ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Размер: px
Начинать показ со страницы:

Download "ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ"

Транскрипт

1 Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Томский государственный архитектурно-строительный университет» Ю.Б. Скуридина ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Учебное пособие Томск Издательство ТГАСУ

2 С46 УДК (075.8) ББК 65.9(2)26я7 Скуридина, Ю.Б. Инвестиционный анализ [Текст] : учебное пособие / Ю.Б. Скуридина. Томск : Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, с. ISBN В учебном пособии изложены основные теоретические и методические положения по оценке эффективности вложений капитала, представлены примеры расчётов показателей эффективности инвестиций, а также примеры построения графиков и диаграмм, используемых для иллюстрации выполненных расчётов. Учебное пособие содержит значительный объём практических заданий, выполнение которых способствует формированию навыков анализа эффективности инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. Пособие предназначено для студентов, обучающихся по направлениям подготовки бакалавров: «Экономика» и «Менеджмент» заочной формы обучения, слушателей Института непрерывного образования и Института заочного и дистанционного образования. УДК (075.8) ББК 65.9(2)26я7 Рецензенты: И.П. Нужина, д.э.н., профессор, зав. кафедрой «Экономика и организация строительства» ТГАСУ; Е.Ю. Калмыкова, к.э.н., доцент кафедры «Менеджмент» НИ ТПУ. 2 ISBN Томский государственный архитектурно-строительный университет, 2014 Скуридина Ю.Б., 2014

3 ОГЛАВЛЕНИЕ Предисловие... 5 Введение Основные теоретические положения по тематике расчётной работы Основные теоретические положения по вопросам сущности и классификации инвестиций Понятия «эффект» и «эффективность» Основные теоретические положения по использованию простого метода оценки эффективности инвестиций Основные теоретические положения по определению текущей и будущей стоимости денежных средств Задания для выполнения расчётной работы Основные теоретические положения по тематике расчётной работы Основные теоретические положения по оценке эффективности инвестиций с использованием метода дисконтирования потоков денежных средств Состав денежных потоков, учитываемых при оценке эффективности инвестиций Показатели эффективности инвестиций Пример расчёта показателей эффективности инвестиций при шаге расчёта, равном одному году Учёт затрат по налогам и сборам, амортизационных отчислений при оценке эффективности инвестиций Порядок определения нормы дисконта для шагов различной длительности Пример расчёта показателей эффективности инвестиций при шаге расчётного периода, не равном одному году

4 3.2. Основные теоретические положения по оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта Понятие «финансовая реализуемость» Состав денежных потоков, учитываемых при оценке финансовой реализуемости Методы определения предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав расходов на производство и реализацию продукции Показатели финансовой реализуемости Пример оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта Задания для выполнения расчётной работы Список рекомендуемой литературы Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение Приложение

5 ПРЕДИСЛОВИЕ Подготовка бакалавров по направлениям «Экономика» и «Менеджмент» предполагает овладение теоретическими знаниями и практическими навыками в области управления. В настоящее время важнейшей составляющей управления на уровне отдельного предприятия является управление его инвестиционной деятельностью, т. е. деятельностью, связанной с осуществлением вложений капитала с целью его приумножения, получения прибыли, либо с целью достижения социальных, или экологических эффектов. Принятие адекватных управленческих решений в рассматриваемой области невозможно без инвестиционного анализа, предполагающего расчёт показателей, характеризующих последствия инвестиционных вложений; оценку факторов, влияющих на эффективность инвестиций; анализ форм, методов и условий финансирования инвестиций. Целью изучения дисциплины «Инвестиционный анализ» в рамках подготовки бакалавров по направлениям «Экономика» и «Менеджмент» является формирование у студентов теоретических знаний в области управления инвестициями и практических навыков оценки эффективности инвестиционных проектов при разработке бизнес-планов и стратегий развития предприятий. Успешность овладения дисциплиной во многом определяется наличием у обучающихся твёрдых знаний в области экономической теории, экономики предприятия, маркетинга, основ бухгалтерского учёта и налогообложения. Дисциплина «Инвестиционный анализ» изучается на втором курсе образовательной программы подготовки бакалавров по направлениям «Экономика» и «Менеджмент». Основными задачами, стоящими перед студентами при работе над курсом «Инвестиционный анализ», являются: овладение понятийно-терминологическим аппаратом, используемым в сфере управления инвестициями; знание форм, методов и инструментария государствен- 5

6 ных воздействий на процессы инвестирования капитала на территории Российской Федерации; овладение методиками анализа экономической эффективности инвестиций; овладение навыками корректного применения этих методик при разработке и экспертизе бизнес-планов инвестиционных проектов. В предлагаемом учебном пособии изложены основные теоретические и методические положения по оценке эффективности вложений капитала, необходимые для овладения практическими навыками инвестиционного анализа. Представлены примеры расчётов показателей эффективности инвестиций, а также примеры построения графиков и диаграмм, иллюстрирующих выполненные расчёты. Учебное пособие содержит значительный объём практических заданий, выполнение которых способствует формированию у студентов навыков оценки эффективности инвестиционных проектов в реальном секторе экономики. 6

7 ВВЕДЕНИЕ Учебное пособие предназначено для организации самостоятельной работы студентов, обучающихся по направлениям «Экономика» и «Менеджмент» в заочной форме. Заочное обучение предполагает значительный объём самостоятельной работы. При изучении дисциплины «Инвестиционный анализ» наибольшие затруднения у студентов возникают, как правило, при самостоятельном выполнении расчётов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных вложений. Между тем, в практике управления инвестиционной деятельностью предприятия, оценка эффективности вложений капитала является наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения, во многом определяющим эффективность работы предприятия и перспективы его дальнейшего развития. Для формирования навыков простейших практических расчётов, связанных с оценкой экономической эффективности инвестиций, в рамках работы над курсом «Инвестиционный анализ» студентам предлагается самостоятельное выполнение двух расчётных работ, задание и исходные данные к которым содержатся в учебном пособии. Для выполнения расчётных работ студентам рекомендуется в первую очередь ознакомиться с теоретическим материалом по соответствующей тематике (гл. 1 и 3 учебного пособия). В тексте теоретических глав учебного пособия ключевые понятия, определения и выводы выделены курсивом. Теоретические положения по оценке эффективности инвестиций, изложенные в пособии, могут быть применены к инвестиционным проектам, не предполагающим каких-либо операций на финансовом рынке 1. Применение изложенных в пособии теоретических положений по отношению к инвестиционным проектам, при реализа- 1 Именно такие инвестиционные проекты рассматриваются в задачах, входящих в состав расчётных работ. 7

8 ции которых планируются те или иные операции на финансовом рынке, потребует некоторой корректировки расчётных формул. Такая корректировка должна заключаться в учёте дополнительных притоков и оттоков денежных средств, возникающих в связи с осуществлением операций с финансовыми активами. Для формирования у обучающихся более широких представлений в области оценки эффективности инвестиций в пособии приведён список литературы, рекомендуемой для самостоятельного изучения. Следует отметить, что помимо источников, включённых в этот список, студентами может быть использована любая доступная литература по инвестиционному анализу, экономической оценке инвестиций, инвестиционному менеджменту, в том числе материалы, размещённые в сети Inerne. После ознакомления с теоретическими положениями рекомендуется приступать к выполнению расчётных работ. Условия задач, входящих в состав расчётных работ, приведены в гл. 2 и 4 учебного пособия. Исходные данные для решения задач представлены в прил. 2, 4 15 в 20 вариантах (кроме задач 1 расчётной работы 1). Вариант выбирается студентом самостоятельно, исходя из двух последних цифр номера зачётной книжки. Если число, составленное двумя последними цифрами номера зачётной книжки, больше 20, то номер варианта будет соответствовать их сумме. Например, если две последние цифры номера зачётной книжки 99, то номер варианта для выполнения расчётных работ определится следующим образом: = 18. Тематика и состав расчётных работ 1 и 2, а также страницы пособия, на которых содержатся условия каждой из задач, и исходные данные приведены в таблице прил. 1 (с. 101). Расчёты рекомендуется выполнять в табличной форме. При возникновении затруднений в решении задач следует обращаться к изложенным в пособии примерам. Результаты выполненных расчётов желательно иллюстрировать графиками и диаграммами. 8

9 1. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ТЕМАТИКЕ РАСЧЁТНОЙ РАБОТЫ Основные теоретические положения по вопросам сущности и классификации инвестиций Основополагающим понятием курса «Инвестиционный анализ» является понятие «инвестиции». Следует отметить, что специалистами различных направлений экономической науки предложены несколько отличные друг от друга определения этого понятия. При рассмотрении практических вопросов, связанных с осуществлением инвестиционных вложений и оценкой их экономической эффективности, под инвестициями понимают вложения капитала с целью его приумножения, получения прибыли, либо с целью достижения иного полезного эффекта. Приведённое нами определение соответствует определению инвестиций, закреплённому в действующем отечественном законодательстве. Так, согласно федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» 2, под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Главным признаком инвестиций считается возможность получения прибыли. Следует, однако, отметить, что в некоторых ситуациях целью инвестирования является достижение не 2 Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений : Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями) // Компания «Консультант- Плюс» [официальный сайт]. URL: hp: // (дата обращения: ). 9

10 экономических, а социальных или экологических эффектов 3. Более полное представление о сущности инвестиций можно получить, осуществив их классификацию. Типы инвестиций это группы инвестиций, выделенные в зависимости от того, во что вкладывается капитал (рис. 1). Типы инвестиций Капиталообразующие инвестиции (реальные инвестиции) Финансовые инвестиции (портфельные инвестиции) Рис. 1. Типы инвестиций Прочие инвестиции Кратко охарактеризуем каждый из типов инвестиций. Капиталообразующие инвестиции это инвестиции, направляемые на создание новых либо на обновление уже существующих производственных предприятий и объектов непроизводственного назначения. К капиталообразующим, таким образом, можно отнести следующие инвестиции, связанные с организацией нового производственного предприятия: расходы на строительство производственных цехов и непроизводственных зданий; расходы на приобретение и монтаж необходимого технологического оборудования; первоначальные затраты на приобретение сырья, материалов и комплектующих, необходимых для производства продукции; затраты на найм и обучение работников; затраты на приобретение компьютерных программ и т. п. 3 Так, целью вложений капитала в строительство очистных сооружений является достижение экологического эффекта, заключающегося в улучшении качества окружающей среды. 10

11 Как следует из определения, к капиталообразующим инвестициям относят не только вложения в создание новых, но и затраты на обновление уже существующих производственных предприятий и объектов непроизводственного назначения. Под обновлением нами понимается комплекс мероприятий, связанных с продлением периода эксплуатации имеющихся у организации объектов основных фондов, с совершенствованием используемых технологий и техники. Так, затраты на реконструкцию производственного здания действующего предприятия (например, расходы, связанные с его внутренней перепланировкой, устройством мансардного этажа и т. п.), расходы на замену используемого технологического оборудования на новое, более совершенное, также следует отнести к капиталообразующим инвестициям. Капиталообразующие инвестиции, в свою очередь, включают несколько составляющих (рис. 2). Капиталообразующие инвестиции Инвестиции в основной капитал (капитальные вложения) Инвестиции в первоначальный оборотный капитал Инвестиции в нематериальные активы Рис. 2. Состав капиталообразующих инвестиций Инвестиции в основной капитал (или капитальные вложения) это инвестиции, осуществляемые в создание (или приобретение) новых либо в обновление уже существующих объектов основных фондов (зданий, сооружений, машин и оборудования). Капитальные вложения (т. е. инвестиции в основной капитал) формируются несколькими группами затрат: 11

12 12 КВ С С С С С, (1) пир смр об м. об где КВ капитальные вложения (инвестиции в основной капитал), руб.; С стоимость проектно-изыскательских работ, пир руб.; С смр стоимость строительно-монтажных работ, руб.; С об стоимость оборудования, руб.; С м. об стоимость монтажа оборудования, руб.; прочие работы и затраты капитального С пр характера, руб. Таким образом, капитальные вложения представляют собой затраты, необходимые для формирования производственных мощностей предприятия. Однако для того, чтобы вновь созданное предприятие смогло приступить к выпуску продукции или к оказанию услуг, недостаточно наличия производственных помещений, оснащённых необходимым оборудованием. Очевидно, что для запуска производства необходимо приобрести сырьё и материалы, нанять работников, оплатить коммунальные платежи и т. п. Поэтому, помимо капитальных вложений, капиталообразующие инвестиции включают инвестиции в первоначальный оборотный капитал. Инвестиции в первоначальный оборотный капитал это первоначальные затраты на формирование запасов сырья, материалов и комплектующих, на найм и обучение работников, на формирование первоначальных финансовых резервов. В настоящее время при создании новых предприятий, а также при обновлении уже существующих производств, практически невозможно обойтись без затрат на создание или приобретение объектов интеллектуальной собственности. Так, для успешного функционирования большинства современных предприятий необходимы те или иные компьютерные программы. Возможность выпуска некоторых видов продукции связана с необходимостью приобретения патентов. В качестве одного из условий эффективности деятельности отдельных предприятий пр

13 рассматривается возможность реализации продукции с торговым знаком известных производителей. В связи с этим, ещё одной составляющей капиталообразующих инвестиций являются инвестиции в нематериальные активы. Инвестиции в нематериальные активы это вложения капитала в создание объектов интеллектуальной собственности или в приобретение прав пользования такими объектами 4. Инвестиции в нематериальные активы, инвестиции в первоначальный оборотный капитал и инвестиции в основной капитал формируют капиталообразующие инвестиции (см. рис. 2). Следует отметить, что далее в учебном пособии нами будут рассматриваться только капиталообразующие инвестиции. Тем не менее, кратко охарактеризуем другие типы инвестиций финансовые инвестиции и прочие инвестиции. Финансовые инвестиции это инвестиции, осуществляемые на финансовом рынке и связанные с вложением средств в различные финансовые активы. К финансовым инвестициям относят вложения средств в такие финансовые активы как ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты), размещение средств на банковских депозитах и др. Прочие инвестиции это любые другие вложения капитала, обеспечивающие получение дохода Понятия «эффект» и «эффективность» Капиталообразующие инвестиции, как было показано выше, представляют собой вложения капитала в создание новых, либо в обновление уже существующих производственных предприятий и объектов непроизводственного назначения. 4 Напомним, что к объектам интеллектуальной собственности относят права патентообладателей на изобретения, авторские права на компьютерные программы и базы данных, права владельцев на торговые знаки и знаки обслуживания и некоторые другие права. 13

14 Очевидно, что прежде, чем осуществлять вложения капитала, инвестору необходимо оценить их экономическую целесообразность. Сделать это он может, сопоставив стоимостные результаты, которые планируется получить от реализации инвестиционного проекта, с затратами, необходимыми для его осуществления. Именно сопоставление результатов и затрат по проекту лежит в основе оценки эффективности инвестиций. Основополагающими при этом являются понятия эффекта и эффективности. Эффект это абсолютная величина, показывающая превышение результатов от реализации проекта над затратами, необходимыми для его осуществления (или наоборот): 14 Э = Р З, (2) где Э эффект, руб.; Р результаты от реализации проекта, руб.; З затраты, необходимые для реализации проекта, руб. Очевидно, что вложения капитала стоит осуществлять лишь в том случае, когда сумма прогнозируемых результатов превышает объём планируемых затрат. Эффективность это относительная величина, показывающая, сколько рублей эффекта приходится на каждый рубль затрат, необходимых для реализации проекта: Э Эф, (3) З где Эф эффективность, руб./руб. Этот показатель позволяет адекватно сопоставлять доходность различных по масштабу инвестиционных проектов. В практике оценки эффективности инвестиций, расчёт показателей эффекта и эффективности может производиться с использованием двух методов (рис. 3).

15 Методы оценки эффективности инвестиций Простой метод Метод, основанный на дисконтировании потоков денежных средств Рис. 3. Методы оценки эффективности инвестиций Рассмотрение методов, используемых для оценки эффективности инвестиций, начнём с простого метода Основные теоретические положения по использованию простого метода оценки эффективности инвестиций Оценка эффективности инвестиций на основе простого метода предполагает расчёт двух показателей срока окупаемости и простой нормы прибыли. Срок окупаемости это период времени, в течение которого предприятие обеспечивает накопление прибыли в сумме, равной осуществлённым инвестициям: Т К ок, ч П (4) где Т ок срок окупаемости, мес., кв., лет; К общая сумма осуществлённых инвестиций, руб.; П средняя чистая прибыль за ч какой-либо промежуток времени (месяц, квартал, год), руб./мес., руб./кв., руб./год. Пример 1. Реализация проекта предусматривает осуществление инвестиций в размере 1 млн руб. Среднеквартальная чистая прибыль прогнозируется на уровне 0,25 млн руб. Срок окупаемости инвестиций составит: 15

16 1 Т ок 4 кв. 0,25 Вторым показателем, определяемым для оценки эффективности инвестиций на основе простого метода, является простая норма прибыли. Простая норма прибыли показывает, сколько рублей чистой прибыли в среднем в месяц, квартал или год приходится на каждый рубль осуществлённых инвестиций: ч П Н п, К (5) где Н п простая норма прибыли, руб./руб. Следует отметить, что норма прибыли может измеряться в процентах. В этом случае формула (5) примет следующий вид: ч П Н п 100 %. К (6) Как видно из формул (5, 6), простая норма прибыли является показателем, обратным сроку окупаемости. Поэтому простую норму прибыли можно представить также следующим образом: Н п 1 = Т ок. (7) Пример 2. На основе исходных данных примера 1, определим норму прибыли на вложенный капитал: 0,25 Н п 0,25 руб./руб., или 25 %. 1 Таким образом, на каждый рубль осуществлённых инвестиций планируется получать 25 копеек чистой прибыли в квартал. 16

17 1.4. Основные теоретические положения по определению текущей и будущей стоимости денежных средств С течением времени денежные средства изменяют свою стоимость. Для характеристики этого процесса используются понятия «текущая стоимость» и «будущая стоимость». Текущая стоимость это стоимость денежных средств в текущий момент времени. Будущая стоимость это эквивалент текущей стоимости денежных средств через период времени при доходности инвестирования E. Будущая стоимость показывает, до какого размера возрастёт текущая стоимость денежных средств через период времени при доходности инвестирования E. Взаимосвязь текущей стоимости и будущей стоимости описывается формулой роста по правилу сложного процента: БС ТС 1 Е, (8) где БС будущая стоимость, руб.; ТС текущая стоимость, руб.; Е норма доходности инвестирования (норма дисконта), в десятичном измерении 5 ; период инвестирования, лет. Множитель 1 Е, используемый для расчёта будущей стоимости текущих потоков денежных средств, называется коэффициентом компаундинга. Он показывает, как увеличится одна единица денежных средств за период времени при доходности инвестирования E % годовых. Пример 3. Стоимость одного рубля при доходности инвестирования в 10 % годовых составит: через один год: 1 0,1 1 1, 1 (руб.), т. е. стоимость одного рубля возрастёт до 1 руб. 10 коп.; 5 Норма доходности инвестирования измеряется в процентах, однако при расчёте показателей текущей и будущей стоимости в формулы подставляется её значение в десятичном измерении. 17

18 через два года: 1 0,1 2 1, 21 (руб.), т. е. стоимость одного рубля возрастёт до 1 руб. 21 коп.; через три года: 1 0,1 3 1, 33 (руб.), т. е. стоимость одного рубля возрастёт до 1 руб. 33 коп. Следует отметить, что значение коэффициента компаундинга всегда больше единицы. В расчётах коэффициент компаундинга применяется с точностью до трёх знаков после запятой. Задача определения будущей стоимости потоков денежных средств возникает, например, тогда, когда требуется рассчитать сумму, которая будет накоплена на банковском депозите при определённых сроке инвестирования и норме доходности на вложенный капитал. Процесс нахождения будущей стоимости текущих потоков денежных средств называется компаундингом. Для определения текущей стоимости денежных средств выразим её значение из формулы (8): БС 1 ТС БС. (9) 1 Е 1 Е 1 Множитель, используемый для определения текущей стоимости будущих потоков денежных средств, называется 1 Е коэффициентом дисконтирования. Он показывает текущую стоимость одной единицы денежных средств, которые будут получены либо затрачены через период времени при доходности инвестирования E. Можно сказать также, что коэффициент дисконтирования показывает, сколько рублей нужно инвестировать сегодня, чтобы через промежуток времени при доходности инвестирования E получить одну единицу денежных средств. Пример 4. Если доходность вложений составляет 10 % в год, то для получения 1 рубля необходимо инвестировать сегодня: 18

19 1 0, ,1 1 (руб.), т. е. 91 коп., если инвестирование осуществляется сроком на один год; 1 0, ,1 2 (руб.), т. е. 83 коп., если инвестирование осуществляется сроком на два года; 1 0, ,1 (руб.), т. е. 75 коп., если инвестирование 3 осуществляется сроком на три года. Как видно из рассмотренного примера, значение коэффициента дисконтирования всегда меньше единицы. Так же, как и коэффициент компаундинга, коэффициент дисконтирования применяется в расчётах с точностью до трёх знаков после запятой. Задача определения текущей стоимости возникает, например, тогда, когда требуется определить размер денежных средств, которые необходимо разместить на банковском депозите сегодня, чтобы через определённый промежуток времени при существующей доходности инвестирования получить необходимый капитал. Процесс нахождения текущей стоимости будущих потоков денежных средств (другими словами процесс приведения стоимости будущих потоков денежных средств к текущему моменту времени) называется дисконтированием. Характеризуя рассмотренные нами показатели, следует отметить, что в современной учебной и научной литературе для обозначения текущей стоимости и будущей стоимости достаточно часто используются аббревиатуры PV 6 и FV 7, соответственно. 6 PV сокращение от англ. «presen value» текущая стоимость. 7 FV сокращение от англ. «fuure value» будущая стоимость. 19

20 2. ЗАДАНИЯ ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ РАСЧЁТНОЙ РАБОТЫ 1 Задача 1 К реализации предлагается инвестиционный проект создания гаражно-автосервисного комплекса. Проектом предусматривается устройство автомобильной стоянки, строительство и оснащение станции технического обслуживания автомобилей, строительство гаражей. Для реализации проекта необходимо осуществить затраты, состав и величина которых приведены в исходных данных. Определить: 1) сумму капиталообразующих инвестиций; 2) сумму капитальных вложений; 3) сумму инвестиций в первоначальный оборотный капитал; 4) сумму инвестиций в нематериальные активы; 5) показатели, характеризующие структуру капиталообразующих инвестиций; 6) показатели, характеризующие структуру капитальных вложений. Построить диаграммы 8 : 1) структуры капиталообразующих инвестиций; 2) структуры капитальных вложений. Исходные данные к задаче представлены в таблице прил. 2 на с Задача 2 Для реализации инвестиционного проекта планируется осуществление инвестиций в первые месяцы будущего года. После этого производство будет введено в эксплуатацию и начат выпуск продукции. 8 Примеры построения диаграмм структуры инвестиций представлены в прил. 3 на с

21 Текущие затраты предприятия по выпуску продукции, а также выручка от её реализации приведены в исходных данных. Оценить эффективность реализации проекта на основе простого метода оценки эффективности инвестиций (рассчитать простую норму прибыли и срок окупаемости). Инвестор хотел бы, чтобы инвестиционные затраты окупились не позднее чем через 6 месяцев от начала реализации проекта. Удовлетворяет ли проект требованию инвестора? Исходные данные к задаче приведены в таблице прил. 4 на с Задача 3 Инвестор открыл депозитный вклад в банке сроком на лет. Ставка процентов по вкладу составляет Е % годовых. Определить сумму, накопленную на депозите, если инвестором было внесено Р тыс. руб., в течение срока действия договора дополнительных взносов не производилось, денежные средства со счёта не снимались, а начисленные проценты присоединялись к основной сумме вклада. Исходные данные к задаче приведены в прил. 5 (табл. П.5.1, П.5.2) на с Задача 4 Для приобретения недвижимости необходимо обеспечить получение F млн руб. через лет. Сколько потребуется для этой цели инвестировать сегодня, если доходность размещения средств на банковском депозите составляет Е % годовых? Исходные данные к задаче приведены в прил. 6 (табл. П.6.1, П.6.2) на с Задача 5 В результате осуществления инвестиций ожидается поступление прибыли в размере П 1 тыс. руб. в первый год реализации проекта; П 2 тыс. руб. во второй год реализации проекта; 21

22 П 3 тыс. руб. в третий год реализации проекта; П 4 тыс. руб. в четвёртый год реализации проекта. Определить, какова стоимость всех этих поступлений сегодня, если норма доходности составляет Е % годовых? Исходные данные к задаче приведены в прил. 7 (в табл. П.7.1, П.7.2) на с Задача 6 Реализация инвестиционного проекта создания нового промышленного предприятия потребует инвестиций в сумме К млн руб. Инвестиции будут осуществляться в течение четырёх лет. При этом рассматривается два варианта выполнения работ по созданию производственных мощностей предприятия, определяющих две возможные схемы финансирования инвестиций. Определить потребность в инвестициях для каждого года инвестиционного периода по первому и второму вариантам выполнения работ по возведению производственных мощностей предприятия. Выбрать лучший вариант выполнения работ, если норма доходности составляет Е % годовых. На одном графике построить кривые приведённых инвестиций нарастающим итогом по первому и второму вариантам реализации проекта. Исходные данные к задаче приведены в прил. 8 (табл. П.8.1, П.8.2) на с

23 3. ОСНОВНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ТЕМАТИКЕ РАСЧЁТНОЙ РАБОТЫ Основные теоретические положения по оценке эффективности инвестиций с использованием метода дисконтирования потоков денежных средств Состав денежных потоков, учитываемых при оценке эффективности инвестиций Для удобства планирования и учёта в составе деятельности организаций по реализации инвестиционных проектов выделяют два вида деятельности: инвестиционную деятельность деятельность, связанную с осуществлением инвестиций; операционную деятельность деятельность, связанную с производством и реализацией продукции. При реализации инвестиционного проекта в рамках каждого из этих видов деятельности возникает множество движений денежных средств: притоков и оттоков. Под притоками (П) понимают поступления денежных средств к инвестору. Под оттоками (О) понимают затраты, осуществляемые инвестором в связи с реализацией проекта. Разница между притоками и оттоками денежных средств представляет собой денежный поток: Ф П О, (10) где номер шага расчёта. В табл. 1 представлен состав притоков и оттоков денежных средств от инвестиционной деятельности и от операционной деятельности (учитываемых при расчёте показателей эффективности инвестиций). 23

24 Таблица 1 Состав притоков и оттоков денежных средств, учитываемых при расчёте показателей эффективности инвестиций Вид деятельности Состав притоков (П) денежных средств Состав оттоков (О) денежных средств Инвестиционная Чистый доход от реализации Инвестиции деятельность имущества (активов) 9 Операционная деятельность Выручка от реализации продукции 1. Затраты, связанные с производством и реализацией продукции (без амортизационных отчислений 10 ). 2. Затраты, связанные с выплатой налогов и сборов Принимая во внимание порядок определения денежных потоков (см. формулу 10), а также состав притоков и оттоков денежных средств от инвестиционной деятельности (см. табл. 1), денежный поток от инвестиционной деятельности можно представить следующим образом: 9 Чистый доход от реализации имущества (т. е. активов) представляет собой сумму денежных средств, полученных от продажи имущества, которое было приобретено (или создано) при осуществлении проекта (например, зданий, оборудования, транспортных средств), за вычетом затрат, необходимых для реализации этого имущества. 10 Исключение сумм амортизации из состава оттоков обусловлено тем, что для предприятий амортизация является одним из важнейших собственных источников финансирования инвестиций. Поясним это положение. Амортизационные отчисления (наряду с другими составляющими затрат на производство и реализацию) включаются в состав цены продукции и возвращаются к производителю в составе выручки от реализации. Однако, если другие составляющие затрат, поступившие на предприятие в составе выручки, направляются на финансирование следующего производственного цикла (например, стоимость израсходованных материалов и сырья), либо перечисляются в бюджет (например, налоги), то амортизационные отчисления могут быть использованы предприятиями в качестве источника финансирования инвестиций. Следует отметить, что, по данным Росстата, в г.г. доля амортизации в структуре собственных источников финансирования инвестиций составляла (в среднем) около 47 %. 24

25 где руб.; и и и Ф = П О, (11) и а Ф = ЧД К, (12) и Ф денежный поток от инвестиционной деятельности, и П притоки денежных средств от инвестиционной деятельности, руб.; и О оттоки денежных средств от инвестици- а онной деятельности, руб.; ЧД чистый доход от реализации имущества (активов), руб.; К инвестиции, руб. В соответствии с формулой (10) и данными табл. 1, денежный поток от операционной деятельности определяется следующим образом: где о о о Ф = П О ; (13) о нс ч Ф = В C С = П + A, (14) о Ф денежный поток от операционной деятельности, руб.; о П притоки денежных средств от операционной деятельности, руб.; о О оттоки денежных средств от операционной деятельности, руб.; В выручка от реализации продукции, руб.; * С затраты на производство и реализацию продукции (без нс амортизационных отчислений), руб.; С затраты, связанные с выплатой налогов и сборов, руб. Следует отметить, что при оценке эффективности инвестиций величина потоков денежных средств определяется на конец периода, принятого за шаг расчёта. Так, если в качестве шага расчёта принят один год, то величина каждого из потоков рассчитывается на конец года. 25

26 Показатели эффективности инвестиций На основе потоков денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности определяются показатели, характеризующие эффективность инвестиций: 1) интегральный чистый доход; 2) интегральный чистый дисконтированный доход; 3) срок окупаемости с учётом дисконтирования; 4) индекс доходности инвестиций; 5) индекс доходности затрат; 6) внутренняя норма доходности. Рассмотрим порядок расчёта этих показателей. Интегральный чистый доход ЧД 11 представляет собой накопленный денежный поток от реализации проекта. 0 Определение интегрального чистого дохода предполагает два этапа расчётов. В первую очередь, определяется чистый доход, полученный на каждом шаге расчётного периода: ЧД Ф Ф, (15) о и где ЧД чистый доход, руб.; шаг расчёта. Как видно из формулы (15) чистый доход на шаге представляет собой денежный поток, формируемый потоком от инвестиционной деятельности ( Ф и ) и потоком от операционной о деятельности ( Ф ) на данном шаге. Если учесть состав потоков от инвестиционной деятельности и от операционной деятель- 11 В современной учебной и научной литературе для обозначения данного показателя достаточно часто используется аббревиатура NV (сокращение от англ. «nе value» чистая стоимость). 26

27 ности 12, то формула (15) примет следующий вид: ЧД = Ф о + Ф и = ЧД К + П а ч + A. (16) Следует отметить, что при расчёте показателей эффективности инвестиций необходимо различать показатели «чистый доход от реализации проекта» ( ЧД ) и «чистый доход от реали- а зации имущества» ( ЧД ). Чистый доход от реализации проекта на шаге ( ЧД ) это денежный поток по проекту. Он определяется в соответствии с формулами (15, 16). Чистый доход от реализации активов ( ЧД а ) представляет собой сумму денежных средств от продажи имущества, приобретённого (или созданного) в ходе реализации проекта (зданий, оборудования и т. п.) за вычетом затрат на продажу (или ликвидацию) этого имущества. Как следует из формулы (16), чистый доход от реализации активов ( ЧД а ) является одной из составляющих чистого дохода от реализации проекта ( ЧД ). После расчёта чистого дохода на каждом шаге определяется интегральный чистый доход за весь срок реализации проекта: 0 о и а ч Ф Ф ЧД П А К ЧД, (17) 0 0 где ЧД интегральный чистый доход, руб. 0 Интегральный чистый доход от реализации проекта может принимать положительные и отрицательные значения. Он положителен тогда, когда сумма планируемой прибыли, амортизационных отчислений и чистого дохода от продажи имущества 12 Состав потоков от инвестиционной и операционной деятельности представлен в табл. 1 на с

28 (рассчитанная за весь срок реализации проекта) превышает сумму планируемых инвестиций. Очевидно, что в данной ситуации (т. е. при положительном значении интегрального чистого дохода) реализация проекта экономически целесообразна. Отрицательное значение интегрального чистого дохода свидетельствует об экономической неэффективности намечаемых инвестиций. Интегральный чистый дисконтированный доход ЧДД 13 это накопленный дисконтированный денежный 0 поток от реализации проекта. Как и расчёт интегрального чистого дохода, расчёт интегрального чистого дисконтированного дохода осуществляется в два этапа. В первую очередь определяется чистый дисконтированный доход на каждом шаге расчётного периода: ЧДД 1 ЧД (1 Е ) (1 Е) ЧД, (18) где ЧДД чистый дисконтированный доход, руб. Как видно из формулы (18), чистый дисконтированный доход это чистый доход от реализации проекта, приведённый к текущему моменту времени. Приведение показателей чистого дохода к текущему моменту времени (дисконтирование) осуществляется посредством их умножения на коэффициент дисконтирования, рассчитанный для соответствующего шага расчётного периода. Как мы помним, коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле 13 Для обозначения данного показателя достаточно часто используется аббревиатура NРV (сокращение от англ. «nе presen value» чистая текущая стоимость). 28

29 1 (19) 1. Е С учётом принятого обозначения, формулу (18) можно представить в следующем виде: ЧДД ЧД, (20) где коэффициент дисконтирования, безразм. Представив чистый доход как сумму потоков от инвестиционной деятельности и операционной деятельности, получим: ЧДД и о а ч Ф Ф ЧД П А К, ЧД (21) или ЧДД и о а ч Ф Ф ЧД П А К. (22) (1 Е) (1 Е) После расчёта чистого дисконтированного дохода на каждом шаге определяется интегральный чистый дисконтированный доход, т. е. чистый дисконтированный доход за весь срок реализации проекта: 0 ЧДД 0 ЧД 1 (1 Е) 0 ЧД 1 ; Е (23) 0 ЧДД 0 Ф о Ф и ЧД а П ч 1 Е 0 1 Е A К, (24) где ЧДД интегральный чистый дисконтированный доход, руб. 0 Реализация проекта целесообразна в том случае, когда инте- 29

30 гральный чистый дисконтированный доход положителен. Срок окупаемости с учётом дисконтирования ( Т 14 ок ) это период времени, за который предприятие обеспечивает накопление дисконтированных прибыли и амортизации в сумме, равной совокупным дисконтированным инвестициям. Срок окупаемости измеряется в единицах времени. Он определяется по графику динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом. Он соответствует моменту времени, начиная с которого чистый дисконтированный доход нарастающим итогом становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным 15. Срок окупаемости должен быть меньше периода времени, принятого в качестве горизонта расчёта. Очевидно также, что для инвестора предпочтительна ситуация скорейшей окупаемости вложенного капитала. Индекс доходности инвестиций (ИДИ 16 ) показывает, сколько рублей чистой прибыли и амортизации приходится на каждый рубль осуществлённых инвестиций. Для расчёта индекса доходности инвестиций необходимо, в первую очередь, рассчитать денежные потоки от инвестиционной деятельности Ф и о и операционной деятельности Ф на каждом шаге расчётного периода 17. Затем денежные потоки дисконтируются, т. е. умножаются на коэффициент дисконтирования: Ф о ч П А ; (25) 14 Для обозначения данного показателя используется также аббревиатура DPBP (сокращение от англ. «discouned pay-back period»). 15 Порядок определения срока окупаемости с учётом дисконтирования будет рассмотрен нами в п Для обозначения данного показателя используется также аббревиатура PI (сокращение от англ. «profiabiliy index»). 17 Формулы расчёта денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности представлены на с

31 Ф и а ЧД К, (26) где коэффициент дисконтирования, безразм. После расчёта дисконтированных потоков денежных средств определяются их интегральные величины и о Ф и Ф. Для этого значения соответствующих денежных потоков суммируются за весь срок реали- 0 0 зации проекта. Затем определяется абсолютная величина интегрального денежного потока от инвестиционной деятельности. Для этого интегральный дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности принимается без учёта знака 0 и Ф 18. Индекс доходности инвестиций определяется по формуле 0 0 Ф о 0 а ЧД К 0 А ИДИ, (27) Ф и где ИДИ индекс доходности инвестиций, руб./руб. Таким образом, он представляет собой отношение интегрального дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятель- П ч 18 Абсолютная величина (модуль) интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности обозначена общепринятым символом двумя вертикальными чертами. 31

32 ности. В том случае, когда сумма дисконтированных показателей прибыли и амортизации за весь срок реализации инвестиционного проекта (т. е. числитель) превышает сумму дисконтированных инвестиций, уменьшенных на сумму чистого дохода от реализации имущества (т. е. знаменатель), индекс доходности инвестиций превышает единицу. Очевидно, что в данной ситуации реализация проекта экономически эффективна. В случае, когда индекс доходности инвестиций принимает значения, меньшие единицы, вложения капитала экономически нецелесообразны. Индекс доходности затрат (ИДЗ) показывает, сколько рублей поступлений от реализации проекта приходится на каждый рубль затрат, связанных с его осуществлением. Для расчёта индекса доходности затрат необходимо, в первую очередь, определить общую сумму притоков и общую сумму оттоков на каждом шаге реализации инвестиционного проекта. Притоки, возникающие на отдельном шаге расчётного периода, включают притоки от инвестиционной деятельности и притоки от операционной деятельности 19 : П и о а П П ЧД В, (28) где П притоки, руб.; и П притоки от инвестиционной деятельности, руб.; руб.; о П притоки от операционной деятельности, а ЧД чистый доход от реализации имущества, руб.; В выручка от реализации продукции, руб. Оттоки, возникающие на отдельных шагах расчётного периода, также включают оттоки от инвестиционной деятельности 19 Притоком от инвестиционной деятельности является чистый доход от реализации имущества, а притоком от операционной деятельности выручка от реализации продукции. Состав притоков и оттоков от инвестиционной и от операционной деятельности представлен в табл. 1. на с

33 и оттоки от операционной деятельности 20 : О О О К С С, (29) и о * нс где О оттоки, руб.; и О притоки от инвестиционной деятельности, руб.; о О притоки от операционной деятельности, руб.; * К инвестиции, руб.; С затраты, связанные с производством и реализацией продукции (без амортизационных отчислений), нс руб.; С затраты по налогам и сборам, руб. После расчёта сумм притоков и оттоков их необходимо продисконтировать на каждом шаге расчётного периода: П О и о П П ; (30) и о О О. (31) Затем необходимо определить интегральные дисконтированные притоки ( П ) и интегральные дисконтированные 0 оттоки ( O ). Для этого значения притоков и оттоков 0 суммируются за весь срок реализации проекта. Индекс доходности затрат рассчитывается как отношение суммарных дисконтированных притоков к суммарным дисконтированным оттокам: 20 Оттоки от инвестиционной деятельности представлены инвестициями, а оттоки от операционной деятельности затратами, связанными с производством и реализацией продукции (за вычетом амортизационных отчислений) и затратами по налогам и сборам. Состав притоков и оттоков от инвестиционной деятельности и операционной деятельности представлен в табл. 1 на с

34 0 0 П 0 и о О О 0 П и П ИДЗ, (32) О где ИДЗ индекс доходности затрат, руб./руб. Индекс доходности затрат превышает единицу в том случае, когда его числитель превышает его знаменатель, т. е. когда сумма дисконтированных притоков от реализации инвестиционного проекта превышает сумму дисконтированных оттоков, возникших в связи с его осуществлением. Очевидно, что в данной ситуации реализация проекта экономически эффективна. В случае, когда индекс доходности инвестиций принимает значения, меньшие единицы, вложения капитала в проект экономически нецелесообразны. Внутренняя норма доходности (ВНД 21 ) это норма дисконта, при которой интегральный чистый дисконтированный доход равен нулю при всех прочих равных условиях. Для выявления сущности этого показателя необходимо проанализировать формулу расчёта интегрального чистого дисконтированного дохода: о 0 ЧДД 0 Ф и Ф о ЧД а П ч 1 Е 0 1 Е A К. (33) Как следует из данной формулы, значение интегрального чистого дисконтированного дохода зависит от множества факторов: от дохода, который планируется получить от продажи а имущества ( ЧД ); 21 Для обозначения данного показателя достаточно часто используется аббревиатура «IRR» (сокращение от англ. «inernal rae of reurn»). 34

35 ч сумм планируемой чистой прибыли ( П ); сумм амортизационных отчислений ( А ); величины инвестиций ( К ). Каждый из перечисленных показателей, в свою очередь, является результатом воздействия множества факторов. Так, чистая прибыль определяется выручкой от реализации продукции и затратами на её производство. Очевидно, что и выручка, и затраты, в свою очередь, зависят от множества других факторов. Помимо факторов, перечисленных выше, значение интегрального чистого дисконтированного дохода зависит от нормы дисконта Е (см. формулу (33)). Внутренняя норма доходности представляет собой такую норму дисконта Е, при которой интегральный чистый дисконтированный доход равен нулю при всех прочих равных условиях (т. е. при тех же значениях чистого дохода от продажи имущества, чистой прибыли, амортизации, инвестиций и других перечисленных выше факторов). Внутренняя норма доходности определяется методом подбора и построения графика зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта Е 22. Таким образом, для оценки эффективности инвестиций необходимо рассчитать и проанализировать значения следующих показателей: интегрального чистого дохода, интегрального чистого дисконтированного дохода, срока окупаемости с учётом дисконтирования, индекса доходности инвестиций, индекса доходности затрат и внутренней нормы доходности. Краткая характеристика каждого из показателей эффективности представлена в табл Порядок определения внутренней нормы доходности будет рассмотрен нами на примере в п

36 Наименование показателя Показатели эффективности инвестиций Расчётная формула 1. Интегральный о и чистый доход Ф Ф Интегральный чистый дисконти- рованный доход Е 3. Срок окупаемости с учётом дисконтирования 4. Индекс доходности инвестиций 5. Индекс доходности затрат 6. Внутренняя норма доходности Ед. изм. Таблица 2 Критерий эффективности ЧД руб. ЧД > 0 0 ЧД ЧДД руб. ЧДД > 0 и Ф 0 Ед. времени о Ф 0 ИДИ руб./ ИДЗ 0 О 0 П руб. руб./ руб. % 0 1. В пределах горизонта расчёта 2. Чем меньше, тем лучше ИДИ > 1 ИДЗ > 1 1. В пределах нормы дисконта, принятой в расчётах 2. Чем больше, тем лучше Интегральный чистый доход и интегральный чистый дисконтированный доход характеризуют эффект, который планируется получить в результате осуществления проекта, поскольку каждый из этих показателей представляет собой разницу между результатами (выручкой) и затратами (инвестиционными и эксплуатационными) по проекту. 36

37 Индекс доходности инвестиций и индекс доходности затрат характеризуют эффективность вложений капитала Пример расчёта показателей эффективности инвестиций при шаге расчёта, равном одному году Порядок расчёта показателей эффективности инвестиций рассмотрим на примере. Пример 5. Организация производства новой продукции потребует инвестиций в суммах: 113 млн руб. в первый год реализации проекта; 50 млн руб. во второй год реализации проекта. После завершения работ и начала продажи продукции ожидаются поступления чистой прибыли: в первый год 40 млн руб.; во второй год 44 млн руб.; в третий год 49 млн руб.; в четвёртый год 54 млн руб. По объектам основных фондов, созданных и приобретённых для реализации инвестиционного проекта, будет начисляться амортизация в сумме 5 млн руб. в год. Оценим экономическую эффективность намечаемых инвестиций. Для этого рассчитаем интегральный чистый доход, интегральный чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций. Определим срок окупаемости инвестиций и внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта. Значение нормы дисконта примем равным 10 % в год. Исходные данные к рассматриваемой задаче представим в табличной форме (табл. 3). В табл. 3 инвестиционные вложения, поступления прибыли и амортизационные отчисления отнесены на тот шаг расчётного периода, в котором их планируется осуществить. В этой же таблице выполним расчёты показателей экономической эффективности инвестиций. 37

38 Таблица 3 Расчёт интегрального чистого дохода и интегрального чистого дисконтированного дохода Показатели Годы (шаг расчёта ) 1 ( = 1) 2 ( = 2) 3 ( = 3) 4 ( = 4) Исходные данные 1. Инвестиции К, млн руб ч 2. Чистая прибыль П, млн руб Амортизация А, млн руб Расчётные показатели 4. Денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб., и а Ф ЧД К 5. Денежный поток от операционной деятельности, млн руб., Ф о П ч A 6. Чистый доход, млн руб., о ЧД Ф Ф и 7. Чистый доход нарастающим итогом, млн руб., 0 ЧД о и Ф Ф 0 8. Коэффициент дисконтирования при норме дисконта Е = 10 %, безразм. 23, 1 (1 Е) ,909 0,826 0,751 0, Коэффициент дисконтирования может быть рассчитан по представленной формуле, либо принят по таблицам прил. 18 (с ). 38

39 Показатели 1 ( = 1) Окончание табл. 3 Годы (шаг расчёта ) 2 ( = 2) 3 ( = 3) 4 ( = 4) 9. Чистый дисконтированный доход 24, 61,818 0,826 40,571 40,298 млн руб., ЧДД ЧД 10. Чистый дисконтированный доход 61,818 62,645 22,074 18,224 нарастающим итогом, млн руб., 0 ЧДД ЧД 0 Интегральный чистый доход ЧД первый из рассмотренных нами показателей эффективности инвестиций. Для 0 его определения, в первую очередь, необходимо рассчитать чистый доход на каждом шаге расчётного периода. В соответствии с формулой (15), чистый доход на отдельном шаге расчётного периода ЧД представляет собой сумму и потоков от инвестиционной деятельности Ф и операционной о деятельности Ф на данном шаге 25. Поскольку оцениваемый проект не предполагает поступлений от реализации активов, денежный поток от инвестиционной деятельности будет представлен только оттоками (инвестициями): Ф и ЧД а К 0 К К. 24 Чистый дисконтированный доход представляет собой произведение чистого дохода и коэффициента дисконтирования (т. е. строки 6 и строки 8). 25 Состав денежных потоков от инвестиционной деятельности и операционной деятельности представлен в табл. 1 на с

40 Денежный поток от операционной деятельности по оцениваемому проекту будет формироваться чистой прибылью и амортизацией. Значения рассчитанных нами потоков и значение чистого дохода представлены в табл. 3 (строки 4, 5 и 6). Определив величину чистого дохода на каждом шаге расчётного периода ЧД 40, рассчитаем интегральный чистый доход ЧД, т. е. чистый доход, который планируется получить за 0 весь срок реализации проекта. Расчёт этого показателя произведём нарастающим итогом, т. е. пошагово. Значение чистого дохода нарастающим итогом на первом шаге реализации проекта будет равно значению чистого дохода на данном шаге: 1 1 ЧД ЧД млн руб. Таким образом, за первый год реализации проекта чистый доход составит 68 млн руб. Значение чистого дохода нарастающим итогом на втором шаге расчётного периода будет представлять собой сумму чистого дохода на первом и втором шагах: 2 1 ЧД ЧД1 ЧД 2 68 ( 1) 69 млн руб. Таким образом, за первые два года реализации проекта суммарный чистый доход составит 69 млн руб. На третьем шаге расчётного периода чистый доход нарастающим итогом будет определяться как сумма чистого дохода на первом, втором и третьем шагах: или 3 1 ЧД ЧД1 ЧД 2 ЧД3 68 ( 1) млн руб.,

41 3 1 2 ЧД ЧД ЧД млн руб. 1 Таким образом, за первые три года реализации проекта суммарный чистый доход составит 15 млн руб. На последнем (четвёртом) шаге расчётного периода чистый доход нарастающим итогом будет представлять собой накопленный денежный поток за весь срок реализации проекта: 4 1 или ЧД ЧД1 ЧД2 ЧД3 ЧД4 68 ( 1) млн руб., 4 3 ЧД ЧД ЧД млн руб. 1 1 Таким образом, интегральный чистый доход, т. е. суммарный чистый доход за весь срок реализации проекта составит 44 млн руб. Помимо интегрального чистого дохода, для оценки эффективности инвестиций рассчитывается интегральный чистый дисконтированный доход ЧДД. 0 Для расчёта этого показателя, в первую очередь, необходимо определить чистый дисконтированный доход на каждом шаге расчётного периода ЧДД. В соответствии с формулами (18, 20), чистый дисконтированный доход на каждом шаге расчётного периода (строка 9 табл. 3) представляет собой произведение чистого дохода на данном шаге (строка 6 табл. 3) и коэффициента дисконтирования, определённого для соответствующего шага расчётного периода (строка 8 табл. 3). Определяя чистый дисконтированный доход, следует обратить внимание, что он представляет собой произведение чистого дохода и коэффициента дисконтирования (т. е. строки 6 и строки 8), но не произведение чистого дохода нарастающим итогом и коэффи- 41

42 циента дисконтирования (т. е. строки 7 и строки 8). Интегральный чистый дисконтированный доход ЧДД 0 рассчитаем как чистый дисконтированный доход нарастающим итогом (строка 10 табл. 3) 26. Используя результаты выполненных расчётов, определим срок окупаемости инвестиций ( Т ок). Для этого построим график динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом (рис. 4). Срок окупаемости будет соответствовать периоду от начала реализации проекта до момента времени, начиная с которого чистый дисконтированный доход нарастающим итогом становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным. ЧДД млн руб. Т ок 3,5 года Т, лет Рис. 4. Динамика интегрального чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом Как видно из рис. 4, срок окупаемости инвестиций в рассматриваемом примере составляет 3,5 года. Помимо интегрального чистого дохода и интегрального чистого дисконтированного дохода, для оценки эффективности 26 Порядок расчёта значений показателей нарастающим итогом был рассмотрен нами выше на примере чистого дохода. 42

43 инвестиций рассчитывается индекс доходности инвестиций (ИДИ). Для определения индекса доходности инвестиции необходимо, в первую очередь, рассчитать дисконтированный денежный поток от операционной деятельности и дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности. Для этого значения потока от инвестиционной деятельности и потока от операционной деятельности на каждом шаге расчётного периода умножаются на коэффициент дисконтирования, определённый для соответствующего шага расчёта 27. Затем значения дисконтированных денежных потоков от инвестиционной деятельности и операционной деятельности рассчитываются нарастающим итогом за весь срок реализации проекта. При расчёте индекса доходности инвестиций используется абсолютное значение интегрального дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности Ф и Поэтому в строке 6 табл. 4 значения дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности приведены по модулю (т. е. без учёта знака). Таблица 4 Расчёт индекса доходности инвестиций Показатели 1. Денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб., и а Ф ЧД К 2. Денежный поток от операционной деятельности, млн руб., о ч Ф П A 27 См. формулы 25, 26 на с. 30, 31 соответственно. 28 См. формулу 27 на с. 31. Годы (шаг расчёта ) 1 ( = 1) 2 ( = 2) 3 ( = 3) 4 ( = 4)

44 Показатели 3. Коэффициент дисконтирования при норме дисконта Е = 10 %, безразм., 1 (1 Е) 4. Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб., и Ф 5. Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности нарастающим итогом, млн руб., и Ф 0 6. Абсолютная величина дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности нарастающим итогом, млн руб., и Ф 0 1 ( = 1) Продолжение табл. 4 Годы (шаг расчёта ) 2 ( = 2) 3 ( = 3) 4 ( = 4) 0,909 0,826 0,751 0, ,73 41,32 102,73 144,05 144,05 144,05 102,73 144,05 144,05 144,05 7. Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, млн руб., Ф о 8. Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности нарастающим итогом, млн руб., о Ф 0 40,91 40,49 40,57 40,29 40,91 81,41 121,97 162,27 44

45 Показатели 9. Индекс доходности инвестиций, руб./руб., ИДИ 0 и Ф 0 Ф о Окончание табл. 4 Годы (шаг расчёта ) 1 ( = 1) 2 ( = 2) 3 ( = 3) 4 ( = 4) 0,39 0,57 0,85 1,13 Динамика индекса доходности инвестиций проиллюстрирована на рис. 5. ИДИ, руб. / руб. Рис. 5. Динамика индекса доходности инвестиций Т, лет Таким образом, выполненные расчёты подтвердили экономическую эффективность намечаемых инвестиций: интегральный чистый доход составил 44 млн руб. Положительное значение этого показателя свидетельствует о превышении результатов от реализации проекта над затратами, связанными с его осуществлением; интегральный чистый дисконтированный доход составил 45

46 18,224 млн руб. Положительное значение этого показателя свидетельствует о превышении результатов от реализации проекта над затратами, связанными с его осуществлением с учётом изменения стоимости денежных средств во времени; рассматриваемый проект окупается на четвёртом году реализации (срок окупаемости инвестиций составит приблизительно 3,5 года); на каждый рубль инвестиций, вложенных в реализацию проекта, планируется получить 1 руб. 13 коп. чистой прибыли и амортизации (индекс доходности инвестиций составил 1,13 руб./руб.). Ещё одним показателем, характеризующим эффективность инвестиций, является внутренняя норма доходности инвестиционного проекта (ВНД). Внутренняя норма доходности определяется на основе построения графика зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта Е. Для построения такого графика по оси абсцисс (т. е. по оси Х) откладывают значения нормы дисконта Е, а по оси ординат (т. е. по оси У) значения интегрального чистого дисконтированного дохода ЧДД. 0 При построении кривой зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта Е, в первую очередь, необходимо отложить на графике (см. рис. 6) точку, координаты которой уже определены в предыдущих расчётах: при норме доходности в 10 % интегральный чистый дисконтированный доход составил 18,224 млн руб. 29. Далее необходимо выбрать любую другую норму доходности и рассчитать значение интегрального чистого дисконтированного дохода при вновь избранной величине нормы доходно- 29 Значение интегрального чистого дисконтированного дохода при норме доходности 10 % было рассчитано нами в табл. 3 (строка 10). 46

47 сти. Рассчитаем значение интегрального чистого дисконтированного дохода для нормы доходности в 20 % годовых (табл. 5). Таблица 5 Расчёт чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом при норме доходности Е = 20 % Годы (шаг расчёта ) Показатели 1 ( = 1) 2 ( = 2) 3 ( = 3) 4 ( = 4) 1. Чистый доход ( ЧД ), млн руб Коэффициент дисконтирования при норме дисконта Е = 20 % ( ), безразм. 0,833 0,694 0,579 0, Чистый дисконтированный доход ЧДД, млн руб. 4. Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом ЧДД, 1 млн руб. 56,67 0,69 31,25 28,45 56,67 57,36 26,11 2,34 Значения интегрального чистого дисконтированного дохода при норме доходности в 10 % (рассчитано в табл. 3) и в 20 % (рассчитано в табл. 5) представлены в табл. 6. Таблица 6 Значения чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом при различных значениях нормы доходности Е Норма доходности Е, % Интегральный чистый дисконтированный доход, млн руб , ,34 На основе данных табл. 6 построим график зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы до- 30 Значение чистого дохода ( ЧД ) было рассчитано нами в табл. 3 (строка 6). 47

48 ходности Е (рис. 6). Нанеся на график точки, координаты которых представлены в табл. 6, соединим их прямой и продолжим эту прямую до пересечения с осью Х. = 1 ЧДД, млн руб. ВНД 22 % 48 Е, % Рис. 6. График зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы доходности Е Целью построения данного графика является нахождение точки пересечения прямой интегрального чистого дисконтированного дохода с осью абсцисс (с осью Х). Данная точка соответствует такой норме дисконта, при которой интегральный чистый дисконтированный доход равен нулю, т. е. значение нормы дисконта в данной точке и представляет собой внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта. Как видно из рис. 6, в рассматриваемой задаче внутренняя норма доходности инвестиционного проекта составляет приблизительно 22 %. Внутренняя норма доходности показывает, при каком значении суммы доходности, желаемой инвестором, и уровня инфляции реализация рассматриваемого инвестиционного проекта будет неэффективна, при всех прочих равных условиях. В рассматриваемом примере реализация инвестиционного проекта будет неэффективна, если сумма доходности, желаемой инвестором, и уровня инфляции превысит 22 %.

49 Следует отметить, что в приведённом выше примере, для определения внутренней нормы доходности, нами был использован упрощённый метод. Принятое упрощение заключается в том, что для описания зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта нами была построена прямая (см. рис. 6), в то время как данная зависимость описывается не прямой, а кривой. Для построения кривой зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта необходимо определение координат не двух, а множества точек. Это означает, что пересчёт интегрального чистого дисконтированного дохода необходимо произвести не для одного дополнительного значения нормы дисконта (в рассматриваемом примере такой расчёт представлен в табл. 5), а для бо льшего количества её значений. При этом, чем больше точек будет использовано для построения графика зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта, тем точнее будет найдена точка пересечения кривой с осью Х, т. е. тем точнее будет определена внутренняя норма доходности. В прил. 16 (на с. 142) представлены результаты расчётов, необходимые для построения кривой зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы доходности, а также сам график, построенный с использованием результатов этих расчётов. Определение внутренней нормы доходности на основе построения кривой зависимости интегрального чистого дисконтированного дохода от нормы дисконта, повышая точность расчётов, значительно увеличивает их трудоёмкость. В связи с этим, в учебных целях допускается строить не кривую интегрального чистого дисконтированного дохода, а прямую, для построения которой необходимо знание координат всего двух точек. 49

50 Учёт затрат по налогам и сборам, амортизационных отчислений при оценке эффективности инвестиций Одной из задач, возникающих при оценке эффективности инвестиций, является прогнозирование и учёт налоговых отчислений, подлежащих уплате в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта. Состав налогов, учитываемых при расчёте показателей эффективности, определяется индивидуально для каждого инвестиционного проекта. Суммы налоговых отчислений рассчитываются на основе требований действующего налогового законодательства и планируемого к применению (или применяемого) налогового режима. При этом учитываются возможности использования тех или иных налоговых льгот и преференций. Значительная часть хозяйствующих субъектов, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации, являются плательщиками налога на прибыль. Поэтому при выполнении расчётной работы 2 (а именно, в задачах 3, 4, 6, 7, 8) необходимо учесть налогообложение прибыли 31. В связи с этим вспомним основные положения, связанные с исчислением налога на прибыль. Чистая прибыль (на каждом шаге реализации проекта) определяется как разница между налогооблагаемой прибылью, полученной на данном шаге, и суммой налога на прибыль, подлежащей уплате в бюджет: П ч но п П Н, (34) ч но где П чистая прибыль, руб.; П налогооблагаемая прибыль, руб.; Н сумма налога на прибыль, руб. п Расчёт сумм налога на прибыль производится исходя из величины налогооблагаемой прибыли и ставки налога на прибыль: 31 Другие налоги, подлежащие уплате в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта, при выполнении расчётных работ не учитываются. 50

51 Н п но нп П С, (35) п но где Н налог на прибыль, руб.; П налогооблагаемая прибыль, руб.; С ставка налога на прибыль, в долях от единицы 32. нп При выполнении расчётных работ налогооблагаемая прибыль определяется как разница между выручкой от реализации продукции и текущими затратами: П но В C, (36) но где П налогооблагаемая прибыль, руб.; В выручка от реализации продукции, руб.; C текущие затраты, связанные с производством и реализацией продукции, руб. Помимо налогов и сборов, при расчёте показателей эффективности инвестиций необходимо спрогнозировать и учесть амортизационные отчисления по объектам основных производственных фондов, приобретаемых или создаваемых для реализации инвестиционного проекта. Как следует из формул показателей эффективности и примеров, рассмотренных нами выше, суммы амортизационных отчислений по объектам основных фондов, определяются для каждого шага расчётного периода. Если шагом расчёта является год, то они представляют собой годовые суммы амортизации. Годовые суммы амортизации формируются суммами амортизационных отчислений по каждому из объектов основных производственных фондов, используемых для реализации проекта. Порядок и методы начисления амортизации определяются действующим налоговым законодательством. В соответствии 32 Ставка налога на прибыль определяется действующим налоговым законодательством. На г., в соответствии с требованиями второй части Налогового кодекса РФ, ставка налога на прибыль составляет 20 %. При выполнении расчётных работ необходимо применять ставку налога на прибыль, действующую на момент расчёта. 51

52 с налоговым кодексом РФ, амортизация может начисляться двумя методами линейным и нелинейным. В рамках выполнения самостоятельных расчётных работ для определения сумм амортизационных отчислений нами будет использоваться линейный метод начисления амортизации. Для определения сумм амортизационных отчислений с применением линейного метода, в первую очередь, рассчитывается годовая норма амортизации: 52 Н год а %, (37) Т пи год где Н а годовая норма амортизационных отчислений, %; Т пи срок полезного использования объекта основных средств, лет. После расчёта годовой нормы амортизации определяются годовые суммы амортизационных отчислений по каждому из объектов основных фондов: А год год С Н, (38) об год где А годовая сумма амортизационных отчислений, руб. Пример расчёта затрат по налогам и сборам и отчислений на восстановление объектов основных фондов и их учёт при оценке эффективности инвестиций будет рассмотрен нами в п Порядок определения нормы дисконта для шагов различной длительности В практике оценки эффективности инвестиций не всегда оказывается удобным и целесообразным принимать продолжительность шага расчётного периода, равного одному году. Так, в случае, когда оценивается эффективность реализации краткосрочного инвестиционного проекта, продолжительностью, например, в полтора года, в качестве шага расчёта неудобно а

53 и нецелесообразно принимать период продолжительностью, равной одному году. В связи с этим возникает необходимость определения нормы дисконта для шагов различной длительности (для шагов, длительностью один месяц, один квартал или одно полугодие). При известной норме дисконта для шага, продолжительностью в один год, норма дисконта для шага иной длительности определяется следующим образом: 1 x 1 E 1, E (39) п п 1 где E п норма дисконта для шага расчёта, продолжительность которого не равна одному году, в десятичном измерении; E норма дисконта для шага расчёта, длительностью один год, в десятичном измерении; x коэффициент, соответствующий количеству шагов расчёта, продолжительностью, отличающейся от одного года, в одном календарном году, безразм. Так, при определении нормы дисконта для шага, продолжительностью в один месяц, х = 12 (т. к. в одном календарном году 12 месяцев) Пример расчёта показателей эффективности инвестиций при шаге расчётного периода, не равном одному году Порядок определения нормы дисконта для шага, длительность которого отличается от одного года, рассмотрим на примере. Пример 6. Рассматривается целесообразность организации в структуре функционирующего предприятия специализированного подразделения по оказанию нового вида услуг населению. Общая потребность в инвестициях, необходимых для реализации проекта, составляет 460 тыс. руб. Из них 400 тыс. руб. составляет стоимость технологического оборудования. Обору- п 1 53

54 дование планируется приобрести, доставить и смонтировать в течение первого квартала реализации проекта. Срок полезного использования оборудования составляет 3 года. В течение второго квартала планируется осуществить инвестирование в первоначальный оборотный капитал в сумме 60 тыс. руб. Оказание услуг предполагается начать со второго квартала реализации проекта и осуществлять в течение полутора лет. Ожидаемый размер выручки от реализации продукции составляет 800 тыс. руб. в квартал (за исключением последнего квартала реализации проекта). Планируемая величина затрат, необходимых для производства и реализации продукции, составляет 650 тыс. руб. ежеквартально, за исключением последнего квартала реализации проекта. В течение последнего квартала реализации проекта планируется получение выручки в сумме 450 тыс. руб., при величине текущих затрат, равной 370 тыс. руб. В конце последнего квартала оборудование, приобретённое для осуществления проекта, предполагается реализовать за 150 тыс. руб. Оценим эффективность проекта, если годовая норма дисконта, используемая для оценки инвестиционных проектов, обладающих аналогичными характеристиками, в существующих социально-экономических условиях составляет 12 %. Для оценки эффективности намечаемых инвестиций рассчитаем интегральный чистый доход, интегральный чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат; определим срок окупаемости инвестиций. В качестве шага расчёта примем период продолжительностью в 1 квартал. В расчётах будем учитывать налогообложение прибыли по ставке 20 %. Исходные данные представим в табличной форме (табл. 7). 54

55 Таблица 7 Исходные данные для оценки эффективности реализации инвестиционного проекта в тыс. руб. Показатели Шаг расчёта (квартал) Инвестиции в т. ч. стоимость оборудования Выручка от реализации услуг 3. Текущие затраты Чистый доход от реализации имущества 150 Для определения показателей, характеризующих эффективность намечаемых инвестиций, в первую очередь, рассчитаем денежные потоки от инвестиционной деятельности и операционной деятельности. Денежный поток от инвестиционной деятельности на каждом шаге реализации проекта будет определяться как разница между чистым доходом от реализации имущества и общей суммой осуществлённых инвестиций на соответствующем шаге 33. Денежный поток от операционной деятельности на каждом шаге определяется как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений на данном шаге реализации проекта 34. ч Величину чистой прибыли П определим на основе формулы (34), представленной на с. 50. Исходные данные и расчётные показатели по примеру представим в таблице (табл. 8). Для определения сумм ежеквартальных амортизационных отчислений рассчитаем, в первую очередь, годовую норму 33 См формулы 11, 12 на с См. формулы 13, 14 на с

56 амортизации. В соответствии с формулой (37) она будет определяться следующим образом: Н год а 1 Т пи % = 100 % = 33,3 %. 3 После расчёта годовой нормы амортизации, определим годовые суммы амортизационных отчислений: А год С об Н год а 400 0,33 =132,3 тыс. руб. Учитывая, что один календарный год включает 4 квартала, квартальная сумма амортизационных отчислений по данным рассматриваемого примера составит: 132 А кв 33,3 тыс. руб. 4 Расчёт денежных потоков от инвестиционной деятельности и операционной деятельности представлен в табл. 8. Таблица 8 Расчёт денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности Показатели 1. Инвестиции К, тыс. руб. 2. Чистый доход от реализации имущества ЧД, тыс. а руб. 3. Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб., и а Ф ЧД К Шаг расчёта (квартал)

57 Окончание табл. 8 Показатели 4. Прибыль налогооблагаемая, тыс. руб., П но В С 5. Налог на прибыль, тыс. руб., п но нп Н П С 6. Прибыль чистая, тыс. руб., П ч П но Н п 7. Квартальная сумма амортизационных отчислений А, тыс. кв руб. 8. Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб., о ч Ф П A Шаг расчёта (квартал) ,3 33,3 33,3 33,3 33,3 33,3 153,3 153,3 153,3 153,3 153,3 97,3 Прежде чем приступить к расчёту показателей, характеризующих эффективность инвестиций, определим норму дисконта Е для шага расчётного периода, продолжительностью в один квартал, если годовая норма дисконта, используемая для оценки инвестиционных проектов, обладающих аналогичными характеристиками, составляет 12 % годовых. В соответствии с формулой (39), норма дисконта для шага, продолжительностью в один квартал, будет определяться следующим образом 35 : 35 При определении квартальной нормы дисконта коэффициент х принят равным 4, поскольку один календарный год включает 4 квартала. 57

58 E x 1 E ,12 п п ,12 1, ,029 (2,9 %) Расчет интегрального чистого дохода и интегрального чистого дисконтированного дохода представлен в табл. 9. Таблица 9 Расчёт интегрального чистого дохода и интегрального чистого дисконтированного дохода Показатели 1. Денежный поток от инвестиционной и деятельности Ф, тыс. руб. 2. Денежный поток от операционной о деятельности Ф, тыс. руб. 3. Чистый доход, тыс. руб., и ЧД Ф о Ф 4. Интегральный чистый доход, тыс. руб., ЧД 0 0 и Ф Ф о 5. Коэффициент дисконтирования при Е = 2,9 % Шаг расчёта (квартал) ,3 153,3 153,3 153,3 153,3 97, ,33 153,33 153,33 153,33 153,33 247, ,67 153, ,33 306, ,972 0,944 0,918 0,892 0,867 0,842 0,819 58

59 Показатели 6. Чистый дисконтированный доход, тыс. руб., ЧДД ЧД 7. Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом, тыс. руб., 0 ЧДД ЧД 0 Шаг расчёта (квартал) Окончание табл ,8 88,11 140,76 136,77 132,94 129,12 202,57 388,8 300,7 159,93 23,16 109,78 238,89 441,45 Для определения срока окупаемости инвестиционного проекта построим график динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом (рис. 7). =1 ЧДД тыс. руб., Т, кв. Рис. 7. Динамика чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом 59

60 Как видно из рис. 7, срок окупаемости инвестиций чуть более одного года. Используя значения денежных потоков от инвестиционной деятельности и от операционной деятельности (рассчитанных в табл. 8), определим ещё один показатель, характеризующий эффективность реализации предлагаемого инвестиционного проекта, индекс доходности инвестиций (табл. 10). Таблица 10 Расчёт индекса доходности инвестиций Шаг расчёта (квартал) Показатели Денежный поток от инвестиционной и деятельности Ф, тыс. руб Денежный поток 153,33 153,33 153,33 153,33 153,33 97,33 от операционной деятельности Ф, тыс. руб. 37 о 3. Коэффициент дисконтирования 0,972 0,944 0,918 0,892 0,867 0,842 0,819 при Е = 2,9 % 4. Дисконтированный 388,8 56,64 122,85 денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб., и Ф 5. Дисконтированный 388,8 445,44 445,44 445,44 445,4 445,4 322,5 денежный поток от инвестиционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб., и Ф 0 36 Расчёт денежного потока от инвестиционной деятельности выполнен в табл. 8 на с Расчёт денежного потока от операционной деятельности выполнен в табл. 8 на с

61 Показатели 6. Абсолютная величина дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб., и Ф 0 7. Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб., о Ф 8. Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности нарастающим итогом, тыс. руб., о Ф 0 9. Индекс доходности инвестиций, руб./руб., ИДИ 0 и Ф 0 Ф о Окончание табл. 10 Шаг расчёта (квартал) ,8 445,4 445,4 445,44 445,44 445,44 322,59 144,7 140,76 136,77 132,94 129,11 79,72 144,7 285,5 422,28 555,22 684,33 764,04 0,32 0,64 0,95 1,25 1,54 2,37 61

62 Помимо интегрального чистого дохода, интегрального чистого дисконтированного дохода, срока окупаемости и индекса доходности инвестиций, для оценки эффективности реализации инвестиционных проектов рассчитывается индекс доходности затрат. Для определения индекса доходности затрат необходимо, в первую очередь, сгруппировать движения денежных средств, возникающие в связи с реализацией проекта, на притоки и оттоки. Притоки по рассматриваемому проекту формируются притоком от инвестиционной деятельности (чистым доходом от реализации имущества) и притоком от операционной деятельности (выручкой от реализации продукции). Оттоки денежных средств, возникающие в связи с реализацией проекта, включают отток от инвестиционной деятельности (инвестиции) и оттоки от операционной деятельности (затраты, связанные с производством и реализацией продукции за вычетом амортизации; затраты по налогам и сборам). На основе исходных данных и предыдущих расчётов определим суммарные величины притоков и оттоков по проекту (табл. 11). Таблица 11 Расчёт притоков и оттоков по проекту тыс. руб. Шаг расчёта (квартал) Показатели Притоки, всего в т. ч.: 1.1. Чистый доход от реализации имущества Выручка от реализации продукции

63 Окончание табл. 11 Показатели Шаг расчёта (квартал) Оттоки, всего ,7 646,7 646,7 646,7 646,7 352,7 в т. ч.: 2.1. Инвестиции Затраты на производство и реализацию продукции (без амортизации) ,7 616,7 616,7 616,7 616,7 336, Затраты по налогам и сборам (налог на прибыль) Используя расчёты, выполненные в табл. 11, определим индекс доходности затрат (табл. 12). Таблица 12 Расчёт индекса доходности затрат Показатели 1. Притоки, всего, тыс. руб. 2. Коэффициент дисконтирования (Е = 2,9 %) 3. Дисконтированные притоки, тыс. руб. 4. Дисконтированные притоки нарастающим итогом, тыс. руб. 5. Оттоки, всего, тыс. руб. Шаг расчёта (квартал) ,972 0,944 0,918 0,892 0,867 0,842 0, ,2 734,4 713,6 693,6 673,6 491,4 755, ,8 3570,4 4061, ,67 646,67 646,67 646,67 646,67 352,67 38 Для определения этого показателя из общей суммы эксплуатационных затрат (см. строку 3 табл. 7 на с. 55) исключены суммы амортизационных отчислений (рассчитаны на с. 56). 63

64 Показатели 6. Дисконтированные оттоки, тыс. руб. 7. Дисконтированные оттоки нарастающим итогом, тыс. руб. 8. Индекс доходности затрат, руб./руб. Окончание табл. 12 Шаг расчёта (квартал) ,8 667,09 593,64 576,82 560,66 544,49 288,83 388,8 1055,8 1649, , ,5 3620,3 0,72 0,9 0,99 1,04 1,07 1,12 Динамика индекса доходности затрат проиллюстрирована на рис. 8. ИДИ, руб./руб. 64 Рис. 8. Динамика индекса доходности затрат Т, кв. Рассчитанные нами показатели эффективности инвестиций представлены в табл. 13.

65 Таблица 13 Показатели эффективности инвестиций Показатели 1. Чистый доход нарастающим итогом, тыс. руб. 2. Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом, тыс. руб. 3. Индекс доходности инвестиций, руб./руб. 4. Индекс доходности затрат, руб./руб. 5. Срок окупаемости инвестиций, кв. Шаг расчёта (квартал) ,7 153, ,33 306, ,8 300,7 159,9 23,16 109,8 238,9 441,5 0,32 0,64 0,95 1,25 1,54 2,37 0,72 0,9 0,99 1,04 1,07 1,12 Около года Реализация рассматриваемого инвестиционного проекта экономически целесообразна, поскольку значения интегрального чистого дохода и интегрального чистого дисконтированного дохода положительны (554 тыс. руб. и 441,45 тыс. руб., соответственно). Срок окупаемости инвестиций составляет около одного года. Значения индексов доходности инвестиций и затрат превышают единицу (2,37 руб./руб. и 1,12 руб./руб., соответственно), что также свидетельствует об экономической эффективности намечаемых инвестиций. Следует отметить, что все показатели экономической эффективности инвестиций взаимосвязаны. Так, до наступления срока окупаемости чистый дисконтированный доход отрицателен. В момент времени, составляющий срок окупаемости, интегральный чистый дисконтированный доход равен нулю, а значения индекса доходности инвестиций и индекса доходности затрат равны единице. После наступления окупаемости инвестиций, чистый дисконтированный доход нарастающим итогом становится положительным, а значения индекса доходности инвестиций и индекса доходности затрат превышают единицу. 65

66 3.2. Основные теоретические положения по оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта Понятие «финансовая реализуемость» В предыдущих главах учебного пособия нами был рассмотрен порядок определения показателей эффективности инвестиций. Следует отметить, что содержание всех показателей эффективности заключается в количественном соизмерении результатов и затрат по проекту (либо отдельных составляющих результатов и затрат) 39. Важной характеристикой показателей эффективности является то обстоятельство, что все они учитывают интегральные, т. е. рассчитанные за весь срок реализации проекта, значения результатов и затрат, поскольку именно такая методика расчёта позволяет сделать вывод об эффективности либо неэффективности проекта в целом. Однако, соизмеряя результаты и затраты по проекту, показатели эффективности инвестиций никак не учитывают ни наличия у инвестора необходимых финансовых ресурсов, ни их достаточности. Так, в примере, рассмотренном нами в п , для осуществления инвестиционного замысла необходимо инвестирование 400 тыс. руб. При этом рассчитанные в примере показатели эффективности не отражают источников покрытия инвестиций, а также не дают оценки достаточности собственных средств предприятия-инвестора для финансирования затрат по проекту. Между тем, очевидно, что анализ наличия и достаточности финансовых ресурсов является важнейшим этапом планирования инвестиций, поскольку во многом характеризует саму возможность претворения в жизнь инвестиционного замысла. Таким образом, расчёта показателей эффективности инвестиций оказывается недостаточным для принятия решения о це- 39 Так, например, интегральный чистый дисконтированный доход показывает превышение текущей стоимости всех результатов над текущей стоимостью всех затрат по проекту (или наоборот). 66

67 лесообразности реализации проекта. Поэтому после анализа показателей эффективности инвестиций производится оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Финансовая реализуемость представляет собой характеристику инвестиционного проекта, отражающую наличие и достаточность финансовых ресурсов, необходимых для его реализации на каждом его шаге расчётного периода Состав денежных потоков, учитываемых при оценке финансовой реализуемости Для оценки финансовой реализуемости проекта рассчитывают показатели финансовой реализуемости. Расчёт показателей финансовой реализуемости основан на определении денежных потоков от трёх видов деятельности: от инвестиционной деятельности, от операционной деятельности и от финансовой деятельности. Понятия «инвестиционная деятельность» и «операционная деятельность» были рассмотрены нами выше (см. п ). Финансовая деятельность представляет собой деятельность, связанную с привлечением финансовых ресурсов, необходимых для реализации проекта. Состав притоков и оттоков денежных средств от инвестиционной деятельности, операционной деятельности и финансовой деятельности, учитываемых при оценке финансовой реализуемости проекта, представлен в табл. 14. Таблица 14 Состав притоков и оттоков денежных средств, учитываемых при оценке финансовой реализуемости Вид деятельности Состав притоков (П) денежных средств Состав оттоков (О) денежных средств Инвестиционная деятельность Чистый доход от реализации имущества (активов) Инвестиции 67

68 Вид деятельности Операционная деятельность Финансовая деятельность Состав притоков (П) денежных средств Выручка от реализации продукции 1. Инвестирование собственного капитала. 2. Привлечение заёмных средств Окончание табл. 14 Состав оттоков (О) денежных средств 1. Затраты, связанные с производством и реализацией продукции (без амортизации). 2. Затраты, связанные с выплатой налогов и сборов. 3. Затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту в части, относимой на себестоимость продукции 1. Затраты, связанные с выплатой основных сумм кредита. 2. Затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту в части, относимой на чистую прибыль предприятия Денежный поток от инвестиционной деятельности, определяемый при оценке финансовой реализуемости, рассчитывается на основе общей формулы денежных потоков 40. С учётом состава притоков и оттоков, представленных в табл. 14, денежный поток от инвестиционной деятельности можно определить следующим образом: Ф и и и П О ; (40) 68 и а Ф ЧД К. (41) Таким образом, при оценке финансовой реализуемости проекта денежный поток от инвестиционной деятельности 40 См. формулу (10) на с. 23.

69 определяется точно так же, как и при расчёте показателей эффективности инвестиций (сравни табл. 14 и табл. 1, формулы (12) и (41)). Денежный поток от операционной деятельности, определяемый в целях оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта, рассчитывается на основе общей формулы денежных потоков 41 с учётом состава притоков и оттоков от этого вида деятельности, учитываемых при оценке финансовой реализуемости проекта (см. табл. 14): Ф о о о П О ; (42) Ф о В C C нс C с %, (43) с где C% затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту в части, относимой на себестоимость продукции, руб. Проанализируем порядок формирования денежного потока от операционной деятельности, рассчитываемого при оценке эффективности инвестиций, и порядок формирования денежного потока от операционной деятельности, рассчитываемого при оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Сопоставление данных табл. 1 и табл. 14, а также формул (14) и (43) показывает, что при оценке финансовой реализуемости в качестве оттока от операционной деятельности дополнительно учитываются проценты по кредиту (в той их части, которая включается в состав затрат на производство и реализацию продукции). Поясним это положение. Очевидно, что при недостатке собственных средств инвестора для финансирования затрат по проекту им могут привлекаться кредиты и займы. В связи с этим у предприятия-инвестора возникают затраты на их обслуживание (в частности затраты на выплату процентов по кредитам). 41 См. формулу (10) на с

70 Следует отметить, что, в соответствии с налоговым кодексом РФ, часть суммы процентов по долговым обязательствам (в т. ч. по кредитам) предприятия имеют право включать в затраты на производство и реализацию продукции (т. е. в состав себестоимости продукции 42 ), а часть суммы процентов уплачивается ими за счёт чистой прибыли 43. При оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта в качестве оттока от операционной деятельности учитывается только та часть суммы процентов по долговым обязательствам, которая, в соответствии с действующим налоговым законодательством, может быть включена в состав себестоимости выпускаемой продукции, выполняемых работ или оказываемых услуг. Таким образом, денежный поток от операционной деятельности, определяемый при оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта, отличается от аналогичного потока, рассчитываемого при определении показателей эффективности инвестиций. Денежный поток от финансовой деятельности, определяемый в целях оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта, рассчитывается на основе общей формулы денежных потоков 44 с учётом состава притоков и оттоков от финансовой деятельности (см. табл. 14): Ф ф ф ф П О ; (44) Ф ф п СК ЗС C C, (45) К % 42 В соответствии с Налоговым кодексом РФ (ч. 2, ст. 265), проценты по долговым обязательствам, включаемые в себестоимость продукции, учитываются в составе внереализационных расходов. 43 Порядок разделения общей суммы процентов по кредиту на сумму, включаемую в состав затрат на производство и реализацию продукции, и на сумму, выплачиваемую за счёт чистой прибыли, будет рассмотрен нами в п См. формулу (10) на с

71 где ф Ф денежный поток от финансовой деятельности, руб.; ф П притоки от финансовой деятельности, руб.; ф О оттоки от финансовой деятельности, руб.; СК инвестирование собственного капитала, руб.; ЗС привлечение заёмных средств, руб.; C К затраты, связанные с выплатой основной суммы кре- п дита, руб.; C% затраты, связанные с выплатой процентов по кредиту в части, уплачиваемой за счёт чистой прибыли предприятия, руб. Таким образом, при оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта в качестве оттока от финансовой деятельности учитывается только та часть суммы процентов по долговым обязательствам, которая, в соответствии с действующим налоговым законодательством, должна уплачиваться из чистой прибыли. Разделение сумм процентов по долговым обязательствам и порядок учёта этих сумм при оценке финансовой реализуемости инвестиционных проектов отражены на рис. 9., Рис. 9. Учёт процентов по долговым обязательствам при оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта 71

72 Рассмотрим более подробно методы определения предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав расходов на производство и реализацию продукции Методы определения предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав расходов на производство и реализацию продукции Поскольку включение сумм процентов по кредитам в состав затрат на производство и реализацию продукции оказывает влияние на величину налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет 45, порядок определения этих сумм регламентируется налоговым кодексом Российской Федерации. Налоговый кодекс предусматривает два метода исчисления предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав затрат 46 (рис. 10). Методы исчисления предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции 1. На основе среднего уровня процентных ставок по долговым обязательствам, выданным в том же временном периоде на сопоставимых условиях 2. На основе ставки рефинансирования, скорректированной на повышающий коэффициент 72 Рис. 10. Методы исчисления предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции 45 Очевидно, что отнесение процентов по кредитам (и другим долговым обязательствам) в состав затрат на производство и реализацию продукции увеличивает сумму затрат и, соответственно, уменьшает налогооблагаемую прибыль, следовательно, уменьшает и суммы налога на прибыль, подлежащие уплате в бюджет. 46 Налоговый кодекс РФ, ч. 2, ст. 269.

73 При использовании первого метода в состав затрат на производство и реализацию продукции включаются суммы процентов по кредитам, исчисленные на основе процентных ставок, существенно не отклоняющихся от среднего уровня процентов по долговым обязательствам, выданным в том же временном периоде на сопоставимых условиях 47. Пример 7. Предположим, для реализации инвестиционного проекта предприятием привлечён кредит в сумме руб. сроком на 1 год под 24 % годовых. При этом российскими банками выдавались кредиты, сопоставимые по сумме, срочности, условиям и времени предоставления с кредитом, привлечённым предприятием. Средняя ставка процентов по ним составляет 22 % годовых. Общая сумма процентов, которые должны быть выплачены банку, составит: С = ,24 = руб. % Поскольку имеются кредиты, выданные российскими банками и сопоставимые с рассматриваемым кредитом, то предприятием может быть использован первый метод исчисления процентов, включаемых в состав затрат. Так как ставка процентов по кредиту существенно не отличается от ставок процентов по кредитам, сопоставимым с рассматриваемым, то вся сумма процентов по данному долговому обязательству может быть включена в состав затрат на производство и реализацию продукции. В данном случае при оценке финансовой реализуемости инвестиционного проекта вся сумма процентов по нему должна учитываться в качестве оттока от операционной деятельности. При использовании второго метода (см. рис. 10) в состав 47 При этом под существенным отклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считается отклонение более чем на 20 % в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня процентов, начисленных по аналогичным долговым обязательствам, выданным в том же временном периоде на сопоставимых условиях. 73

74 затрат на производство и реализацию продукции включаются суммы процентов по кредитам, исчисленные исходя из ставки рефинансирования, скорректированной на повышающий коэффициент: Ст с % СР k, (46) с где Ст % ставка процентов по кредиту, используемая для расчёта предельных сумм процентов, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции, %; СР ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации, %; k повышающий коэффициент, безразм. Величина ставки рефинансирования устанавливается Центральным банком Российской Федерации и периодически пересматривается 48. Значения повышающего коэффициента, используемого для корректировки ставки рефинансирования, при исчислении предельных сумм процентов, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции, устанавливается Налоговым кодексом Российской Федерации Ставка рефинансирования представляет собой один из инструментов государственного регулирования экономики. Помимо расчётов, связанных с определением предельных сумм процентов по долговым обязательствам, включаемых в состав затрат, значение ставки рефинансирования используется для исчисления размера пеней за неисполнение условий договоров, за просрочку выплат налогов и сборов; при налогообложении доходов по депозитам банков; в других ситуациях. Значения ставки рефинансирования представлены в табл. П.17.1 прил. 17 (с. 143). В соответствии с Указанием Банка России от У «О размере ставки рефинансирования Банка России», на г. ставка рефинансирования составляет 8,25 %. 49 Значения повышающего коэффициента представлены в табл. П.17.2 прил. 17 (с. 144). В соответствии со ст. 269 ч. 2 Налогового кодекса РФ, на г. повышающий коэффициент для долговых обязательств, выданных в рублях, составляет 1,8. 74

75 Пример 8. Продолжим рассмотрение ситуации, изложенной выше. Если кредитов, выданных российскими банками и сопоставимых с рассматриваемым кредитом по сумме, срочности, условиям и времени предоставления, не имеется, то для исчисления процентов, включаемых в состав затрат, используется второй метод определения предельных сумм процентов (см. рис. 10). В такой ситуации в состав затрат на производство и реализацию продукции включаются суммы процентов, определённые исходя из ставки рефинансирования Центрального банка, скорректированной на повышающий коэффициент: Ст = 8,25 1,8 = 14,85 %. с % Таким образом, сумма процентов по кредиту, которая может быть включена в состав затрат на производство и реализацию продукции, при использовании второго метода составит: с C % = ,1485 = руб. Таким образом, из общей суммы процентов, которую предприятие должно выплатить банку за предоставленные в пользование денежные средства (т. е. из руб. 50 ), при использовании второго метода в состав затрат на производство и реализацию продукции может быть включено руб. Оставшаяся сумма процентов по кредиту ( = = 9150 руб.) должна уплачиваться предприятием из чистой прибыли. При оценке финансовой реализуемости предлагаемого инвестиционного проекта сумму процентов по кредиту, исчисленную исходя из ставки рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,8 раза (т. е руб.), необходимо учесть в качестве оттока от операционной деятельности. Оставшаяся сумма процентов по долговому обязательству (9150 руб.) должна учитываться в качестве оттока от финансовой деятельности. 50 Расчёт суммы процентов по кредиту представлен на с

76 Следует отметить, что при наличии выданных кредитов, сопоставимых с кредитом, привлечённым рассматриваемой организацией, метод исчисления предельных сумм процентов, включаемых в состав себестоимости продукции, выбирается предприятием самостоятельно. При отсутствии выданных кредитов, сопоставимых с кредитом, привлечённым рассматриваемой организацией, применяется метод, основанный на корректировке ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации Показатели финансовой реализуемости На основе денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности, порядок расчёта которых представлен в табл. 14, определяются показатели, характеризующие финансовую реализуемость проекта: 1) текущее сальдо денежного потока по проекту; 2) накопленное сальдо денежного потока по проекту. Рассмотрим порядок определения этих показателей. Текущее сальдо денежного потока по проекту ( С ) показывает наличие (если имеет знак «+») либо дефицит (если имеет знак ) денежных средств по итогам конкретного шага реализации проекта: С Ф Ф Ф, (46) о и ф где 76 С текущее сальдо денежного потока по проекту, руб.; о Ф денежный поток от операционной деятельности, руб.; денежный поток от инвестиционной деятельности, руб.; денежный поток от финансовой деятельности, руб. и Ф ф Ф Накопленное сальдо денежного потока по проекту (C ) показывает наличие (если имеет знак «+») либо дефицит (если 0

77 имеет знак ) денежных средств на конец конкретного шага расчётного периода, с учётом наличия либо недостатка денежных средств на предыдущих шагах: 0 о и ф Ф Ф Ф С, (47) 0 где С накопленное сальдо денежного потока по проекту, руб. 0 Условием финансовой реализуемости проекта является положительное значение накопленного сальдо по проекту на каждом шаге расчётного периода: 0 и о ф Ф Ф Ф С 0. (48) 0 Краткая характеристика рассмотренных выше показателей, характеризующих финансовую реализуемость инвестиционного проекта, представлены в табл. 15. Таблица 15 Показатели, характеризующие финансовую реализуемость инвестиционного проекта Наименование показателя 1. Текущее сальдо денежного потока по проекту 2. Накопленное сальдо денежного потока по проекту 0 Расчётная формула о и ф Ед. изм. Критерий финансовой реализуемости С Ф Ф Ф руб. С о и ф Ф Ф Ф 0 руб. 0 С >0 В случае отрицательного значения накопленного сальдо на каком-либо из шагов расчётного периода (т. е. в случае дефици- 77

78 та финансовых ресурсов, необходимых для реализации проекта) инициаторам проекта необходимо изыскать возможности по его покрытию: пересмотреть график финансирования работ по проекту (если это возможно); рассмотреть возможность дополнительного инвестирования собственных средств инвесторов; рассмотреть возможность участия в проекте других инвесторов; рассмотреть возможность привлечения для финансирования работ по проекту заёмных средств. Если источники покрытия дефицита финансовых ресурсов будут найдены, то необходимо произвести пересчёт показателей финансовой реализуемости, убедившись в положительном значении накопленного сальдо денежного потока на каждом шаге реализации проекта Пример оценки финансовой реализуемости инвестиционного проекта Порядок оценки финансовой реализуемости проекта рассмотрим на примере. Пример 9. К реализации предлагается инвестиционный проект, связанный с организацией выпуска новой продукции на свободных площадях функционирующего производственного предприятия. Инвестиции, необходимые для реализации проекта, включают затраты на реконструкцию производственных помещений, затраты на приобретение технологического оборудования, первоначальные затраты на покупку сырья и материалов, первоначальные расходы на оплату труда персонала и другие расходы. Основные характеристики предлагаемого инвестиционного проекта представлены в табл. 16. Проведённая группой экспертов оценка подтвердила эффективности намечаемых инвестиций.

79 Таблица 16 Основные планируемые экономические показатели предлагаемого к реализации инвестиционного проекта тыс. руб. 1. Инвестиции Годы Показатели К 467,99 761,49 106,74 2. Чистый доход от продажи 51,43 а оборудования ЧД 3. Выручка от реализации 206, продукции В 4. Затраты на производство 134,06 938, ,25 и реализацию продукции С, всего, в т. ч. А 16,07 37,5 42,86 42,86 42,86 32, Амортизация 5. Прибыль налогооблагаемая П но В C 6. Налог на прибыль Н п П но С нп 7. Прибыль чистая ч но п П П Н 72,19 505, ,75 14,44 101,08 116,2 116,2 116,2 87,15 57,75 404,32 464,8 464,8 464,8 348,6 Расчёты показателей эффективности инвестиций представлены в табл. 17. Финансирование работ и затрат по проекту предполагается осуществлять за счёт собственных средств предприятияинициатора. Для этих целей предприятием планируется инвестировать 490 тыс. руб. в течение первого года реализации проекта. Оценим финансовую реализуемость предлагаемого инвестиционного проекта. Для оценки финансовой реализуемости необходимо, в первую очередь, рассчитать денежные потоки от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. 79

80 Таблица 17 Показатели эффективности предлагаемого инвестиционного проекта Показатели 1. Денежный поток от инвестиционной деятельности, тыс. руб., и а Ф ЧД К 2. Денежный поток от операционной деятельности, тыс. руб., Ф о П ч A Годы Денежные потоки 467,99 761,49 106,74 51,43 73, ,82 507,66 507,66 507,7 380,7 Показатели коммерческой эффективности 3. Чистый доход нарастающим итогом, тыс. руб., 394,17 713,84 312,92 194,74 702,3 9 0 ЧД о и Ф Ф 0 4. Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом 51, тыс. руб., 0 ЧДД ЧД 0 5. Индекс доходности инвестиций, руб./руб., ИДИ 0 и Ф 0 Ф о 1134, ,34 622,52 321,31 25, ,6 584,6 0,16 0,41 0,72 1,02 1,3 1,53 51 Расчёт показателей эффективности инвестиций выполнен при норме дисконта Е = 10 %. 80

81 Показатели 6. Индекс доходности затрат, руб./руб., ИДЗ 0 О 0 П 7. Срок окупаемости инвестиций, лет Окончание табл. 17 Годы ,34 0,69 0,89 1,01 1,08 1,12 3,5 года Поскольку при оценке финансовой реализуемости проекта денежный поток от инвестиционной деятельности определяется точно так же, как и при расчёте показателей эффективности инвестиций 52, значение этого потока примем равным строке 1 табл. 17. Помимо денежного потока от инвестиционной деятельности, для оценки финансовой реализуемости проекта необходимо рассчитать денежный поток от операционной деятельности. Как уже отмечалось выше, состав этого потока при оценке финансовой реализуемости проекта несколько отличается от состава аналогичного потока, определяемого при расчёте показателей эффективности инвестиций: при оценке финансовой реализуемости в качестве оттока от операционной деятельности дополнительно учитываются затраты, связанные с выплатой процентов по кредитам в той их части, которая относится на себестоимость продукции 53. В рассматриваемом нами примере финансирование инвестиций предполагается осуществлять исключительно за счёт собственных средств инвестора. В связи с отсутствием заёмных 52 См. табл. 14 (с ) и формулы 40, 41 на с См. табл. 14 (с ) и формулы 42, 43 на с

82 средств как источников финансирования инвестиций, у предприятия не возникает обязательств по их обслуживанию. Таким образом, при оценке финансовой реализуемости проекта денежный поток от операционной деятельности будет полностью соответствовать аналогичному потоку, рассчитанному при оценке коммерческой эффективности проекта (см. строку 2 табл. 17). Поскольку финансирование инвестиций, необходимых для реализации проекта, будет осуществляться исключительно за счёт собственных средств инвестора, то денежный поток от финансовой деятельности в первый год реализации проекта составит: ф ф ф п Ф1 П1 О1 СК ЗС CК C% тыс. руб. Так как на втором, третьем и четвёртом шагах расчётного периода не планируется ни вложений собственного капитала, ни привлечения заёмных средств (соответственно, не будут осуществляться выплаты процентов по кредитам), денежный поток от финансовой деятельности составит: ф ф ф Ф П О 0 ; Ф ф ф ф 3 П3 О2 ф ф ф 4 П4 О4 0 ; Ф 0. Расчёт показателей финансовой реализуемости проекта (текущего и накопленного сальдо по проекту) представлен в табл. 18. Характеризуя показатели, рассчитанные в табл. 18, следует обратить внимание на отрицательные значения текущего и накопленного сальдо денежного потока по проекту на втором шаге расчётного периода. Отрицательное значение текущего сальдо говорит о дефиците финансовых ресурсов (в сумме 319,67 тыс. руб.), образовавшемся по итогам второго года реализации проекта. Отрицательное значение накопленного сальдо на втором шаге расчётного периода говорит о том, что образовавшийся по ито-

83 гам второго года реализации проекта дефицит (в сумме 319,67 тыс. руб.) удалось покрыть за счёт избытка финансовых ресурсов на предыдущем шаге лишь частично (на 95,83 тыс. руб.). Дефицит финансовых ресурсов, необходимых для реализации проекта (в сумме 223,84 тыс. руб.), свидетельствует о финансовой нереализуемости инвестиционного проекта в предлагаемом виде. Таблица 18 Расчёт показателей финансовой реализуемости проекта тыс. руб. Показатели 1. Денежный поток от инвестиционной деятельности 54 и а Ф ЧД К о 2. Денежный поток от операционной деятельности 55 Ф нс В C C 3. Денежный поток от финансовой деятельности Ф ф СК 4. Текущее сальдо денежного потока по проекту и о ф С Ф Ф Ф 5. Накопленное сальдо денежного потока по проекту 0 С и о ф Ф Ф Ф 0 Годы ,99 761,49 106,74 51,43 73, ,82 507,66 507,66 507,66 380, ,83 319,67 400,91 507,66 507,66 432,17 95,83 223,84 177,08 684, ,391624,56 54 Соответствует строке 1 табл Соответствует строке 2 табл

84 Пример 10. Для покрытия дефицита финансовых ресурсов, необходимых для реализации инвестиционного проекта, принято решение о привлечении банковского кредита в сумме 260 тыс. руб. Денежные средства должны поступить на расчётный счёт предприятия в начале второго года реализации проекта. В соответствии с условиями кредитного договора выплата основной суммы кредита будет осуществляться начиная с третьего года реализации проекта равными долями. Проценты по кредиту будут начисляться на остаток непогашенной задолженности по кредиту на начало года, начиная с третьего года реализации проекта. Ставка процентов по кредиту составляет 25 % годовых. Для определения предельных сумм процентов, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции, будет использован метод, основанный на корректировке ставки рефинансирования Банка России. Оценим достаточность финансовых ресурсов, необходимых для реализации проекта, на каждом его шаге с учётом привлечения заёмных средств. Прежде чем определять показатели финансовой реализуемости проекта, рассчитаем платежи по кредиту. Платежи по кредиту будут включать в себя выплаты основной суммы кредита и выплаты процентов за пользование предоставленными банком денежными средствами. В соответствии с условиями кредитования, выплата основной суммы кредита будет осуществляться в течение четырёх лет (с третьего по шестой годы реализации проекта) равными долями. Таким образом, ежегодные выплаты основной суммы кредита составят: 84 С К год тыс. руб. Проценты по кредиту будут начисляться на остаток непогашенной задолженности на начало календарного года. В связи

85 с этим определим остатки непогашенной задолженности по кредиту на начало третьего, четвёртого, пятого и шестого года реализации проекта. На начало третьего года реализации проекта остаток непогашенной задолженности будет равен общей сумме кредита (260 тыс. руб.). Поскольку в течение третьего года реализации проекта предусматривается выплата 65 тыс. руб. в счёт погашения основной суммы кредита, остаток непогашенной задолженности на начало четвёртого года реализации проекта составит 195 тыс. руб. ( = 195 тыс. руб.). На начало пятого года реализации проекта остаток непогашенной задолженности составит 130 тыс. руб. ( = 130 тыс. руб.), а на начало шестого года 65 тыс. руб. ( = 65 тыс. руб.). Исходя из остатков непогашенной задолженности и ставки кредитования, определим суммы процентов по кредиту: 260 0,25 65 тыс. руб.; С % 3 С % ,25 48,75тыс. руб.; С % ,25 32,5 тыс. руб.; С % 6 650,25 16,25 тыс. руб. Поскольку для исчисления предельных сумм процентов, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции, будет использоваться метод, основанный на корректировке ставки рефинансирования Центрального банка, общие суммы выплат процентов по кредиту на каждом шаге его реализации необходимо разделить на две составляющие: 1) на суммы процентов по кредиту, исчисленные исходя из ставки рефинансирования Центрального банка РФ, скорректированной на повышающий коэффициент; 2) на суммы процентов по кредиту, превышающие суммы, исчисленные исходя из скорректированной ставки рефинансирования Банка России. Для определения первой составляющей сумм процентов за пользование кредитом, рассчитаем величину скорректированной 85

86 ставки рефинансирования 56 : Ст = 8,25 1,8 = 14,85 % 57. с % Используя скорректированное значение ставки рефинансирования Центрального банка, определим суммы процентов по кредиту, включаемые в состав затрат на каждом шаге реализации проекта: 2600, ,61 тыс. руб.; С с % 3 С с % , ,958 тыс. руб.; С с % , ,305 тыс. руб.; С с % 6 650,1485 9,653 тыс. руб. Суммы процентов по кредиту, превышающие суммы, исчисленные исходя из скорректированной ставки рефинансирования Центрального банка, определим как разницу между общими суммами процентов за пользование кредитом и суммами, исчисленными исходя из скорректированного значения ставки рефинансирования Центрального банка: 65 38,61 26,39 тыс. руб.; С п % 3 % 48,75 28,958 19,793 тыс. руб.; С п 4 % 32,5 19,305 13,195 тыс. руб.; С п 5 С п % 6 16,25 9,653 6,598 тыс. руб. Результаты выполненных расчётов представлены в табл. 19. После расчёта выплат, связанных с привлечением кредита, рассчитаем денежные потоки от инвестиционной деятельности, операционной деятельности и финансовой деятельности 56 Расчёт предельной ставки процентов по кредиту, полностью аналогичный представленному, производился нами в примере 8 на с В соответствии с Указанием Банка России от У «О размере ставки рефинансирования Банка России», на г. ставка рефинансирования составляет 8,25 %. В соответствии со ст. 269 ч. 2 Налогового кодекса РФ, на г. повышающий коэффициент для долговых обязательств, выданных в рублях, составляет 1,8. 86

87 с учётом привлечения кредита для финансирования работ и затрат по проекту. Денежный поток от инвестиционной деятельности при привлечении для реализации проекта заёмных средств не претерпит никаких изменений. Таким образом, его величина будет соответствовать строке 1 табл. 18. Таблица 19 Расчёт платежей за пользование кредитом тыс. руб. Показатели 1. Привлечение заёмных средств (ЗС ) 2. Выплата основной суммы кредита ) ( CК 3. Остаток непогашенной задолженности на начало года 4. Сумма процентов по кредиту, всего, с п С C % % С% с % в т. ч В пределах ставки рефинансирования Центрального банка, скорректированной на повышающий коэффициент ( C ) 4.2. Сверх ставки рефинансирования Центрального банка, скорректированной на повышающий п % коэффициент ( C ) Годы ,75 32,5 16,25 38,61 28,96 19,3 9,65 26,39 19,79 13,2 6,59 Денежный поток от операционной деятельности при привлечении для реализации проекта заёмных средств претерпит определённые изменения: в соответствии с табл. 14 (с ) и формулой (43) при определении его величины необходимо в качестве оттока учесть проценты за пользование кредитом 87

88 в той их части, которая относится на себестоимость продукции. Расчёт денежного потока от операционной деятельности при привлечении для реализации проекта заёмных средств представлен в табл. 20. Таблица 20 Расчёт денежного потока от операционной деятельности при привлечении для реализации проекта заёмных средств тыс. руб. Годы Показатели Выручка от реализации продукции 206, В 2. Затраты на производство и реализацию продукции С, всего 134,06 938, ,25 в т. ч. амортизация А 16,07 37,5 42,86 42,86 42,86 32,14 3. Прочие расходы (проценты по 38,61 28,96 19,31 9,65 кредиту в части, относимой на с себестоимость продукции C % ) Прибыль налогооблагаемая 72,19 505,4 542,39 552,04 561,7 426,1 П но с % В C C 5. Налог на прибыль п но нп Н П С 6. Прибыль чистая ч но п П П Н 7. Денежный поток от операционной деятельности Ф о нс В C C С с % 14,44 101,08 108,48 110,41 112,34 85,22 57,75 404,32 433,91 441,63 449,36 340,88 73,82 441,82 476,77 484,49 492,21 373,02 58 Проценты по долговым обязательствам в части, относимой на себестоимость продукции, в бухгалтерской отчётности (в «Отчёте о финансовых результатах») отражаются в строке «Прочие расходы», а в налоговой отчётности (в «Декларации по налогу на прибыль организации») в составе статьи «Внереализационные расходы». 88

89 Денежный поток от финансовой деятельности в связи с привлечением кредита также претерпит некоторые изменения. В качестве притока от финансовой деятельности в данной ситуации необходимо учесть привлечение кредита, а в качестве оттоков выплаты основной суммы кредита и выплаты процентов за пользование кредитом. Расчёт денежного потока от финансовой деятельности при привлечении для финансирования работ и затрат по проекту заёмных средств представлен в табл. 21. Таблица 21 Расчёт денежного потока от финансовой деятельности при привлечении для реализации проекта заёмных средств тыс. руб. Показатели 1. Инвестирование собственного капитала (СК ) 2. Привлечение заёмных средств (ЗС ) 3. Выплата основной суммы кредита ) ( CК 4. Выплата процентов по кредиту в части, уплачиваемой за счёт чистой прибыли ) ( C п % 5. Денежный поток от финансовой деятельности ф п Ф СК ЗС C C К % Годы ,39 19,79 13,2 6, ,39 84,79 78,2 71,6 Определив денежные потоки от инвестиционной деятельности, операционной деятельности и от финансовой деятельности с учётом привлечения для финансирования работ и затрат по проекту заёмных средств, произведём пересчёт показателей фи- 89

90 нансовой реализуемости предлагаемого инвестиционного проекта (табл. 22). Таблица 22 Расчёт показателей финансовой реализуемости проекта тыс. руб. 90 Показатели 1. Денежный поток от инвестиционной деятельности и Ф 2. Денежный поток от операционной деятельности Ф о 3. Денежный поток от финансовой деятельности ф Ф 4. Текущее сальдо денежного потока по проекту о и ф С Ф Ф Ф 5. Накопленное сальдо денежного потока по проекту 0 С и о ф Ф Ф Ф 0 Годы ,99 761,49 106,74 51,43 73,82 441,82 476,77 484,49 492,21 373, ,39 84,79 78,2 71,6 95,83 59,67 278,64 399,7 414,02 352,85 95,83 36, ,8 714,5 1128,5 1481,4 Динамика текущего и накопленного сальдо денежного потока по проекту проиллюстрирована на рис. 11. Как следует из рис. 11 и табл. 22, значения денежных потоков при привлечении для реализации проекта заёмных средств изменились. Дефицит денежных средств, возникающий на втором году реализации проекта, значительно снизился (текущее сальдо денежного потока по проекту на втором шаге его реализации составляет 59,67 тыс. руб.). Следует отметить, что этот дефицит с избытком перекрывается денежными средствами, остающимися в распоряжении предприятия-инвестора по итогам первого года реализации проекта (накопленное сальдо денежно-

91 го потока по проекту на втором году его реализации составляет 26,16 тыс. руб.). С, С = 0 тыс. руб. Т, лет Рис. 11. Динамика текущего и накопленного сальдо по проекту Инвестиционный проект является финансово реализуемым, поскольку накопленное сальдо денежного потока по проекту положительно на каждом его шаге. 91

92 4. ЗАДАНИЯ ДЛЯ ВЫПОЛНЕНИЯ РАСЧЁТНОЙ РАБОТЫ 2 Задача 1 Организация производства новой продукции потребует инвестиций в размере К 1 млн руб. После завершения работ и начала продажи продукции ожидается поступление прибыли в сумме П 2, млн руб., П 3, млн руб., и П 4, млн руб., во второй, третий и четвёртый годы реализации проекта, соответственно. По объектам основных фондов, в создание и приобретение которых планируется осуществить инвестиции, будет начисляться амортизация в сумме А млн руб. ежегодно, начиная со второго года реализации проекта. Оценить эффективность реализации предлагаемого инвестиционного проекта (рассчитать интегральный чистый доход, интегральный чистый дисконтированный доход и индекс доходности инвестиций, определить срок окупаемости инвестиций), если норма дисконта (Е) составляет 12 %. Налогообложение в расчётах не учитывать. Построить графики: 1) динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом; 2) динамики индекса доходности инвестиций. Исходные данные к задаче приведены в таблице прил. 9 на с Задача 2 Реализация инвестиционного проекта предусматривает осуществление инвестиций в размере К 0, млн руб., на нулевом году реализации проекта и К 2, млн руб., на втором году реализации проекта. После начала продажи продукции ожидается поступление выручки: в первый год В 1, млн руб.; во второй год 92

93 В 2, млн руб.; в третий год В 3, млн руб.; в четвёртый год В 4, млн руб. Текущие затраты предприятия, связанные с производством и реализацией продукции составят С 1, млн руб., С 2, млн руб., С 3, млн руб., и С 4, млн руб., в первый, второй, третий и четвёртый годы реализации проекта соответственно. По объектам основных фондов, в создание и приобретение которых планируется осуществить инвестиции, будет начисляться амортизация: в сумме А 1, млн руб., в первый год; А 2, млн руб., во второй год; А 3, млн руб., в третий год; А 4, млн руб., в четвёртый год реализации проекта. Оценить эффективность осуществления инвестиций (рассчитать интегральный чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, определить срок окупаемости инвестиций), если норма дисконта (Е) составляет 11 %. Налогообложение в расчётах не учитывать. Построить графики: 1) динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом; 2) динамики индекса доходности инвестиций; 3) динамики индекса доходности затрат. Исходные данные к задаче приведены в таблице прил. 10 на с Задача 3 Для реализации инвестиционного проекта создания нового производственного предприятия необходимы инвестиций в сумме К 0, млн руб., К 2, млн руб., и К 3, млн руб., на нулевом, втором и третьем годах реализации проекта, соответственно. Ввод производственных мощностей в эксплуатацию планируется в конце нулевого года реализации проекта. Планом производства и реализации продукции предусматривается поступление выручки в сумме В 1, млн руб., в первый год; В 2, млн руб., во второй год; В 3, млн руб., в третий год; 93

94 В 4, млн руб., в четвёртый год реализации проекта. При этом текущие затраты предприятия, связанные с производством и реализацией продукции планируются на уровне С 1, млн руб., С 2, млн руб., С 3, млн руб., С 4, млн руб., в первый, второй, третий и четвёртый годы реализации проекта, соответственно. По объектам основных фондов, в создание и в приобретение которых планируется осуществить инвестиции, будет начисляться амортизация в сумме А 1, млн руб., в первый год реализации проекта, А 2, млн руб., во второй год, А 3, в третий год, А 4, млн руб., в четвёртый год реализации проекта. Оценить эффективность осуществления инвестиций (рассчитать интегральный чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, определить внутреннюю норму доходности и срок окупаемости инвестиций), если норма дисконта (Е) составляет 13 %. В расчётах показателей эффективности учесть налогообложение прибыли по ставке, действующей на момент расчёта 59. Построить графики: 1) динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом; 2) динамики индекса доходности инвестиций; 3) динамики индекса доходности затрат; 4) зависимости чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом от нормы дисконта. Исходные данные к задаче приведены в таблице прил. 11 на с Задача 4 На свободных площадях функционирующего производственного предприятия планируется организовать выпуск новой продукции. Для организации производства новой продукции необхо- 59 На 1 января 2014 г. ставка налога на прибыль составляет 20 %. 94

95 димо приобрести технологическое оборудование стоимостью КВ, млн руб. Приобретение и монтаж оборудования планируется осуществить в первый год реализации проекта. Срок полезного использования технологической линии составляет 5 лет, амортизацию по технологической линии планируется начислять линейным методом. Помимо приобретения технологического оборудования, для запуска производства в эксплуатацию необходимо приобрести сырьё и материалы, нанять работников, т. е. осуществить инвестиции в первоначальный оборотный капитал (К об ). Инвестиции в первоначальный оборотный капитал планируется осуществить в первый год реализации проекта. В этом же году предполагается осуществить запуск производства в эксплуатацию. Планируемые суммы эксплуатационных затрат (С) и выручки от реализации продукции (В) представлены в исходных данных. Оценить эффективность осуществления инвестиций (рассчитать интегральный чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат, срок окупаемости инвестиций), если норма дисконта (Е) составляет 10 %. В расчётах показателей эффективности учесть налогообложение прибыли по ставке, действующей на момент расчёта 60. Построить графики: 1) динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом; 2) динамики индекса доходности инвестиций; 3) динамики индекса доходности затрат; 4) зависимости чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом от нормы дисконта. Исходные данные к задаче приведены в таблице прил. 12 на с На 1 января 2014 г. ставка налога на прибыль составляет 20 %. 95

96 Задача 5 К реализации предлагается инвестиционный проект, связанный с организацией производства новой продукции на базе функционирующего производственного предприятия. Для организации производства новой продукции необходимо осуществление инвестиций (К), которые планируется направить на приобретение и монтаж оборудования, покупку сырья и материалов, найм и обучение работников. В результате реализации продукции, выпущенной на приобретаемом оборудовании, планируется получение чистой прибыли. По объектам основных производственных фондов, на приобретение которых будут направлены инвестиции (т. е. по технологической линии), планируется начисление амортизации (А). На последнем шаге реализации проекта оборудование, в приобретение которого вкладывался капитал, планируется реализовать. При этом доход от его продажи прогнозируется на уровне ЧД а, тыс. руб. Оценить эффективность осуществления инвестиций (рассчитать интегральный чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, определить срок окупаемости инвестиций). Построить графики: 1) динамики чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом; 2) график динамики индекса доходности инвестиций. Исходные данные к задаче приведены в прил. 13 (табл. П.13.1, П.13.2, П.13.3) на с Задача 6 К реализации предлагается инвестиционный проект расширения действующего производства. Для его реализации необходимо осуществление инвестиций (К), которые будут направлены на приобретение и монтаж оборудования и реконструкцию имеющихся производственных мощностей. После завершения работ, связанных с формированием 96

97 производственных мощностей, производство будет введено в эксплуатацию. Планируемые суммы текущих затрат (С), необходимых для производства продукции, а также суммы выручки от её реализации (В) и суммы амортизационных отчислений по объектам основных фондов (А), используемых в производственном процессе, приведены в исходных данных. Оценка эффективности инвестиционного проекта подтвердила экономическую целесообразность его осуществления. Оценить финансовую реализуемость проекта (рассчитать текущее и накопленное сальдо денежного потока по проекту), если для финансирования затрат, связанных с его реализацией, планируется инвестирование собственного капитала предприятия-инвестора в сумме СК, млн руб. В расчётах показателей финансовой реализуемости учесть налогообложение прибыли по ставке 20 %. Построить график динамики текущего и накопленного сальдо по проекту. Исходные данные к задаче приведены в прил. 14 на с Задача 7 Для финансирования работ и затрат по проекту, основные характеристики которого представлены в исходных данных задачи 6, предприятием-инвестором планируется привлечение банковского кредита в сумме ЗС, млн руб. В соответствии с условиями предлагаемого банком кредитного договора, денежные средства поступят на расчётный счёт предприятия в начале второго года реализации проекта. Выплаты основной суммы кредита (С К ) необходимо будет осуществлять равными долями в течение третьего и четвёртого года реализации проекта. Начисление процентов по кредиту будет производиться на остаток непогашенной задолженности на начало года по ставке 21 % годовых. Ставка процентов по кредиту существенно не отклоняется от среднего уровня процентных 97

98 ставок по долговым обязательствам, выданным в том же временном периоде на сопоставимых условиях. Проценты по кредиту будут выплачиваться в течение третьего и четвёртого года реализации проекта. Оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта с учётом привлечения заёмных средств (рассчитать текущее и накопленное сальдо по проекту). Построить график динамики текущего и накопленного сальдо денежного потока по проекту. Исходные данные к задаче приведены в таблице прил. 15 на с Задача 8 Для финансирования работ и затрат по проекту, основные характеристики которого представлены в исходных данных задачи 6, предприятием-инвестором планируется привлечение банковского кредита в сумме ЗС, млн руб. В соответствии с условиями предлагаемого банком кредитного договора, денежные средства поступят на расчётный счёт предприятия в начале второго года реализации проекта. Выплаты основной суммы кредита необходимо будет осуществлять равными долями в течение третьего и четвёртого года реализации проекта. Начисление процентов по кредиту будет производиться на остаток непогашенной задолженности на начало года по ставке 21 % годовых. Для определения предельных сумм процентов, включаемых в состав затрат на производство и реализацию продукции, инвестором выбран способ, основанный на корректировке ставки рефинансирования ЦБ РФ. Оценить финансовую реализуемость инвестиционного проекта с учётом привлечения заёмных средств (рассчитать текущее и накопленное сальдо по проекту). Построить график динамики текущего и накопленного сальдо денежного потока по проекту. 98

99 СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Учебно-методическая литература 1. Антипин, А.И. Инвестиционный анализ в строительстве : учебное пособие для вузов по специальности «Экономика и управление на предприятии строительства» / А.И. Антипин. М. : Академия, с. 2. Аскинадзи, В. М. Инвестиции : учебник для бакалавров / В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. М. : Издательство Юрайт, с. Серия : Бакалавр. Базовый курс. 3. Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ : учебное пособие / Т.С. Колмыкова. М. : ИНФРА-М, с. 4. Кравченко, Н.А. Инвестиционный анализ : учебное пособие / Н.А. Кравченко. М. : Дело, с. 5. Кузнецов, Б.Т. Инвестиционный анализ : учебник и практикум для академического бакалавриата / Б.Т. Кузнецов. М. : Издательство Юрайт, с. Серия : Бакалавр. Академический курс. 6. Максимова, В.Ф. Инвестиционный менеджмент : учебно-практическое пособие. М. : Изд. центр ЕАОИ М., с. 7. Нужина, И.П. Анализ и диагностика финансовохозяйственной деятельности строительного предприятия: экономический и экологический аспекты : учебное пособие / И.П. Нужина. Томск : Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, с. 8. Нужина, И.П. Оценка эффективности и анализ риска инвестиционного проекта : методические указания / сост. И.П. Нужина, Ю.Б. Скуридина. Томск : Изд-во Томск. гос. архит.-строит. ун-та, с. 9. Овсянникова, Т.Ю. Экономика строительного комплекса: Экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов : учебное пособие. Томск : Изд-во Томск. гос. архит.- строит. ун-та, с. 99

100 Нормативно-методическая литература 1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) / Министерство экономики РФ, Министерство финансов РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике; рук. авт. кол.: В.В. Косов, Н.В. Лившиц, А.Г. Шахназаров. М. : Экономика, с. 2. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный закон от ФЗ (с изменениями и дополнениями). 3. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями). 100

101 ПРИЛОЖЕНИЕ 1 ХАРАКТЕРИСТИКА РАСЧЁТНЫХ РАБОТ ПО КУРСУ «ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ» Состав и тематика расчётных работ Номер расчётной работы Расчётная работа 1 Расчётная работа 2 Номер задачи Задача 1 Задача 2 Задачи 3, 4, 5, 6 Задачи 1, 2, 3, 4, 5 Задачи 6, 7, 8 Тематика Инвестиции, типы инвестиций Простой метод оценки эффективности инвестиций Текущая и будущая стоимость денежных средств. Дисконтирование и компаундинг Оценка эффективности инвестиций методом дисконтирования Оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта Условие задачи Исходные данные с. 20 Прил. 2 на с. 102 с Прил. 4 на с с Прил. 5, 6, 7, 8 на с с Прил. 9, 10, 11, 12, 13 на с с Прил. 12, 13 на с

102 п/п ПРИЛОЖЕНИЕ 2 ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ К РАСЧЁТНОЙ РАБОТЕ 1 (ЗАДАЧА 1) Исходные данные к расчётной работе 1, задача 1 (единый вариант) Наименование показателя 1 Затраты на разработку проектно-сметной документации 2 Затраты на приобретение земельного участка под строительство 3 Стоимость строительно-монтажных работ по устройству автомобильной стоянки 4 Стоимость строительно-монтажных работ по возведению здания станции технического обслуживания 5 Затраты на приобретение и монтаж оборудования станции технического обслуживания автомобилей 6 Стоимость строительно-монтажных работ по возведению гаражей 7 Затраты на расходные материалы и комплектующие для станции технического обслуживания автомобилей 8 Первоначальные затраты на заработную плату работников Значение показателя, тыс. руб Затраты на приобретение компьютерных программ Первоначальные затраты на оплату коммунальных платежей 11 Расходы на рекламу

103 ПРИЛОЖЕНИЕ 3 ХАРАКТЕРИСТИКА СТРУКТУРЫ ИНВЕСТИЦИЙ Таблица П.3.1 Состав и структура капиталообразующих инвестиций Наименование показателя Значение показателя, тыс. руб. Показатели структуры, % 1. Инвестиции в основной капитал Инвестиции в первоначальный оборотный капитал 3. Инвестиции в нематериальные активы Капиталообразующие инвестиции, всего Рис. П.3.1. Структура капиталообразующих инвестиций 103

104 Таблица П.3.2 Состав и структура капитальных вложений Наименование показателя Значение показателя, тыс. руб. Показатели структуры, % 1. Стоимость проектно-изыскательских работ 2. Стоимость строительно-монтажных работ 3. Стоимость оборудования Стоимость монтажа оборудования Стоимость прочих работ капитального характера 6. Капитальные вложения, всего Рис. П.3.2. Структура капитальных вложений

(в ред. Постановления Правительства РФ от N 1095)

(в ред. Постановления Правительства РФ от N 1095) Приложение N 7 к федеральной целевой программе "Развитие фармацевтической и медицинской промышленности Российской Федерации на период до 2020 года и дальнейшую перспективу" МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СОЦИАЛЬНО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ

Подробнее

ИНВЕСТИЦИИ ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ (ТУСУР) Кафедра экономики. В.Н. Жигалова

ИНВЕСТИЦИИ ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ (ТУСУР) Кафедра экономики. В.Н. Жигалова Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ

Подробнее

подвижность многих характеризующих проект параметров,

подвижность многих характеризующих проект параметров, Пример выполнения контрольного задания по экономике для специальности проектирование зданий 1. Для того чтобы начать выполнять задание, необходимо провести анализ рынка соответствующего объекта недвижимости

Подробнее

Владение методами оценки недвижимости является необходимым компонентом в комплексе знаний, получаемом современными экономистами-менеджерами.

Владение методами оценки недвижимости является необходимым компонентом в комплексе знаний, получаемом современными экономистами-менеджерами. ВВЕДЕНИЕ В современных условиях оценка рыночной стоимости объектов недвижимости приобретает особую важность. В методических указаниях представлен доходный подход к определению рыночной стоимости объектов

Подробнее

- возврата исходной суммы капитальных вложений и. - обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

- возврата исходной суммы капитальных вложений и. - обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал. Международная практика оценки эффективности инвестиций, как мы уже упоминали ранее, базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах: 1.Оценка эффективности использования

Подробнее

Чистый денежный поток

Чистый денежный поток Чистый денежный поток Анализ проектов с точки зрения разных участников Ирина Кольцова,, директор р по консалтингу, группа компаний «Альт-Инвест» Инвестиционный проект план вложения средств c целью дальнейшего

Подробнее

aipim.ru "Агентство инвестиционного планирования и маркетинга"

aipim.ru Агентство инвестиционного планирования и маркетинга Страница 1 СОДЕРЖАНИЕ ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН СОДЕРЖАНИЕ... 2 1. РЕЗЮМЕ... 3 2. ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН... 6 2.1. ОСНОВНЫЕ УСЛОВИЯ РАСЧЕТОВ... 6 2.2. ОЧЕРЕДНОСТЬ СТРОИТЕЛЬСТВА... 7 2.3. ЗАТРАТЫ НА СТРОИТЕЛЬСТВО (БЮДЖЕТ

Подробнее

ОСОБЕННОСТИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ОСОБЕННОСТИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОСОБЕННОСТИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Ванифатьева М.В., Конкина С.В., Мазурова П.Д., Холомонова А.А. ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова», г. Москва, РФ Научный руководитель

Подробнее

Система бюджетного управления компанией

Система бюджетного управления компанией www.ibs.ru Система бюджетного управления компанией Лекция 3 «Инвестиционные бюджеты, Финансовые бюджеты, Бюджеты верхнего уровня» Содержание 1. Инвестиционный бюджет 2. Бюджет заимствований 3. Бюджет доходов

Подробнее

Б1.В.ДВ.11.1 БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ

Б1.В.ДВ.11.1 БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ Самостоятельная работа студентов по дисциплине Б1.В.ДВ.11.1 БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ Направление 38.03.01 "Экономика" Профиль - Экономика предприятий и организаций Программа подготовки академический бакалавриат

Подробнее

(ПРОЕКТ, НЕ УТВЕРЖДЁН) МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. (Третья редакция, исправленная и дополненная)

(ПРОЕКТ, НЕ УТВЕРЖДЁН) МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. (Третья редакция, исправленная и дополненная) (ПРОЕКТ, НЕ УТВЕРЖДЁН) МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (Третья редакция, исправленная и дополненная) Москва - 2008 Рекомендации разработаны авторским коллективом

Подробнее

Содержание работы. Изучение лекционного материала, литературных источников и учебнометодических

Содержание работы. Изучение лекционного материала, литературных источников и учебнометодических Перечень самостоятельной работы студентов, обучающихся по направлению 38.03.02 «Менеджмент» по дисциплине «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности» п/п Вид (тема) работы 1 Текущая проработка

Подробнее

ПРОБЛЕМЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

ПРОБЛЕМЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ УДК 338.8 К28 Касаткина Елена Викторовна кандидат экономических наук, доцент, заведующая кафедрой финансы и кредит Рубцовского индустриального института (филиала) ГОУ ВПО «Алтайский государственный университет

Подробнее

Теория и практика управления

Теория и практика управления 7 УДК 336.+339.7 ВАНЕВАИ.В. СИВОЛАПА.В.МЕТОДЫ, ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ Ванеева И.В., Сиволап А.В. Рассмотрены показатели эффективности инвестиционных проектов. Раскрыты основные подходы и особенности

Подробнее

Зарегистрировано в Управлении РБ по организации деятельности мировых судей и ведению регистров правовых актов 1 октября 2012 г.

Зарегистрировано в Управлении РБ по организации деятельности мировых судей и ведению регистров правовых актов 1 октября 2012 г. Зарегистрировано в Управлении РБ по организации деятельности мировых судей и ведению регистров правовых актов 1 октября 2012 г. N 2284 МИНИСТЕРСТВО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РЕСПУБЛИКИ БАШКОРТОСТАН ПРИКАЗ

Подробнее

ЛИЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ ПРЕЗЕНТАЦИЯ К ЛЕКЦИИ

ЛИЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ ПРЕЗЕНТАЦИЯ К ЛЕКЦИИ ЛИЧНОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ ПРЕЗЕНТАЦИЯ К ЛЕКЦИИ 2 ПЛАН ЛЕКЦИИ Раздел I Составляем личный финансовый план Что такое финансовый план и для чего он нужен? Финансовые ресурсы домохозяйств: доходы, расходы,

Подробнее

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В НОВОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО И ДЕЙСТВУЮЩЕЕ ПРОИЗВОДСТВО

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В НОВОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО И ДЕЙСТВУЮЩЕЕ ПРОИЗВОДСТВО Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Владимирский государственный университет Кафедра маркетинга и экономики производства

Подробнее

AMORTIZATION, PROFIT TAX, CASH FLOW

AMORTIZATION, PROFIT TAX, CASH FLOW Н.Е. Беликова Экономист 1 категории, ФГУНПП «Аэрогеология», 117485, г. Москва, ул. Академика Волгина, д. 8, к. 2, кв. 18, раб. тел.: (495) 936-18-87, доб. 505, e-mail: serenity@aerogeologia.ru АМОРТИЗАЦИЯ,

Подробнее

99 По характеру деятельности риски делятся на :

99 По характеру деятельности риски делятся на : Автор теста: к.э.н., доцент Таспенова Г.А. Название теста: Бизнес планирование Предназначено для студентов специальности: Менеджмент (2 курс 3 г.о.,1 курс 2 г.о. ДОТ) Количество кредитов:3 1 Определение

Подробнее

Нижнетагильский технологический институт (филиал) ИНВЕСТИЦИИ

Нижнетагильский технологический институт (филиал) ИНВЕСТИЦИИ Федеральное агентство по образованию ГОУ ВПО «Уральский государственный технический университет УПИ имени первого Президента России Б.Н.Ельцина» Нижнетагильский технологический институт (филиал) ИНВЕСТИЦИИ

Подробнее

МЕТОДОЛОГИЯ РАСЧЕТА БЮДЖЕТА ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

МЕТОДОЛОГИЯ РАСЧЕТА БЮДЖЕТА ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОЛОГИЯ РАСЧЕТА БЮДЖЕТА ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ П.А. ФОМИН, директор ЗАО «Компьютерные информационные системы», к.э.н., доцент ВолгГТУ Управление денежными средствами основа

Подробнее

Приложение 2. Основные положения принятой Эмитентом учетной политики на гг.

Приложение 2. Основные положения принятой Эмитентом учетной политики на гг. Приложение 2. Основные положения принятой Эмитентом учетной политики на 2010-2013 гг. 202 Основные положения учетной политики на 2010 г. Основные средства К основным средствам относится часть имущества

Подробнее

Бизнес-план гостевого дома

Бизнес-план гостевого дома 1 www.waymarket.ru Содержание: РЕЗЮМЕ ПРОЕКТА 1 АКТУАЛЬНОСТЬ ПРОЕКТА 2 АНАЛИЗ РЫНКА ГОСТИНИЧНОГО ХОЗЯЙСТВА 2.1 Общие сведения о гостевых домах 2.2 Гостиничный бизнес в России 3 МАРКЕТИНГОВЫЙ ПЛАН 3.1 Маркетинговая

Подробнее

ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА 7 РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. Введение

ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА 7 РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. Введение ЛАБОРАТОРНАЯ РАБОТА 7 РАЗРАБОТКА ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. Введение Финансовая модель предприятия обеспечивает генерацию стандартных бухгалтерских процедур и отчетных финансовых документов

Подробнее

Докладчик: Катешова Мария Леонидовна, директор Инновационного центра Кольцово

Докладчик: Катешова Мария Леонидовна, директор Инновационного центра Кольцово Бизнес-план инновационного проекта. (Определения. Цели и задачи разработки бизнес-плана. Структура бизнес-плана инновационного проекта. Критерии реализуемости инновационных проектов). Докладчик: Катешова

Подробнее

ФИНАНСЫ ОРГАНИЗАЦИЙ (ПРЕДПРИЯТИЙ)

ФИНАНСЫ ОРГАНИЗАЦИЙ (ПРЕДПРИЯТИЙ) ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Кафедра «Финансовый менеджмент» К.Н. Мингалиев ФИНАНСЫ ОРГАНИЗАЦИЙ (ПРЕДПРИЯТИЙ) КОМПЛЕКСНАЯ ЗАДАЧА для студентов всех форм обучения Института

Подробнее

ЭКОНОМКА НЕДВИЖИМОСТИ

ЭКОНОМКА НЕДВИЖИМОСТИ Министерство образования и науки РФ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ

Подробнее

ВЫБОР КРИТЕРИЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТРАНСФЕРА ОБЪЕКТОВ ИНТЕЛЛЕКУТАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ

ВЫБОР КРИТЕРИЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТРАНСФЕРА ОБЪЕКТОВ ИНТЕЛЛЕКУТАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ УДК 338.001.76 О.И. МАСЛАК, к.э.н., Л.Г. СМОЛЯР, к.э.н., М.М. ТКАЧЕВ ВЫБОР КРИТЕРИЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТРАНСФЕРА ОБЪЕКТОВ ИНТЕЛЛЕКУТАЛЬНОЙ СОБСТВЕННОСТИ Рассмотрены вопросы обоснования экономического

Подробнее

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ «ОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ П.А.СТОЛЫПИНА»

Подробнее

Управление денежными потоками

Управление денежными потоками Министерство образования и науки Российской Федерации Саратовский социально-экономический институт (филиал) ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» Кафедра финансов Управление денежными потоками Методические

Подробнее

Анализ денежных потоков

Анализ денежных потоков Анализ денежных потоков Основным источником поступления денежных средств предприятия являются выручка от реализации продукции и прибыль. Абсолютная величина этих показателей, а также их динамика за отчетный

Подробнее

КРЕДИТОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КОММЕРЧЕСКИМ БАНКОМ: СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

КРЕДИТОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КОММЕРЧЕСКИМ БАНКОМ: СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 252 Вопросы экономики и права. 2011. 3 КРЕДИТОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ КОММЕРЧЕСКИМ БАНКОМ: СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 2011 А.С. Тютин Самарский государственный

Подробнее

ДОХОД, ПРИБЫЛЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ

ДОХОД, ПРИБЫЛЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ДОХОД, ПРИБЫЛЬ И РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ План лекции 1. Доход: сущность, виды, методы определения. 2. Прибыль организации: сущность, виды, функции, механизм формирования, распределения и использования 3. Пути и

Подробнее

Факультет экономики, управления и финансов

Факультет экономики, управления и финансов АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ «РОССИЙСКИЙ НОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» АНО ВО «Российский новый университет» Факультет экономики, управления и финансов ВОПРОСЫ К ИТОГОВОМУ МЕЖДИСЦИПЛИНАРНОМУ

Подробнее

Научно-производственная корпорация «Объединенная Вагонная Компания» Финансовые результаты за 1 полугодие 2016 года. 29 августа 2016 г.

Научно-производственная корпорация «Объединенная Вагонная Компания» Финансовые результаты за 1 полугодие 2016 года. 29 августа 2016 г. Научно-производственная корпорация «Объединенная Вагонная Компания» Финансовые результаты за 1 полугодие 2016 года 29 августа 2016 г. тыс. вагонов тыс. вагонов Ключевые показатели и реализация стратегии

Подробнее

3. Термины, используемые в настоящем 1. стандарте: 3. Термины, используемые в настоящем стандарте:

3. Термины, используемые в настоящем 1. стандарте: 3. Термины, используемые в настоящем стандарте: НОВОЕ по бухгалтерскому учету основных средств: Изменения и дополнения, внесенные в Национальный стандарт бухгалтерского учета Республики Узбекистан (НСБУ 5) «Основные средства» Приказом Министра финансов

Подробнее

Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент»

Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент» МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Московский государственный университет экономики, статистики и информатики Ронова Г.Н. Руководство по изучению дисциплины «Финансовый менеджмент» Содержание

Подробнее

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 1.

ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ 1. ВВЕДЕНИЕ ЦЕЛЬ КУРСА приобретение студентами системы знаний по теории и практики финансового анализа деятельности предприятия в рыночных условиях его функционирования. Программой курса предусматривается

Подробнее

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРОЕКТА ПО РАЗРАБОТКЕ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРОЕКТА ПО РАЗРАБОТКЕ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРОЕКТА ПО РАЗРАБОТКЕ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ Основная задача данного раздела дипломного проекта подтвердить актуальность и экономическую целесообразность разработки программного

Подробнее

6. Введение в риск и доход 8 7 8

6. Введение в риск и доход 8 7 8 Программа курса «Финансы» Количество часов Дни Неделя Тема курса 1. Введение в финансовый менеджмент. Финансовая среда 1 1 3. Инструменты финансового анализа Управление оборотным 4. капиталом 4 3 1 4 5

Подробнее

БЮДЖЕТ КАПИТАЛА И ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ. Учебные материалы для слушателей Вводного курса по рыночной экономике и финансовому анализу

БЮДЖЕТ КАПИТАЛА И ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ. Учебные материалы для слушателей Вводного курса по рыночной экономике и финансовому анализу БЮДЖЕТ КАПИТАЛА И ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Учебные материалы для слушателей Вводного курса по рыночной экономике и финансовому анализу Содержание: I. Инвестиционные потребности и источники их финансирования...2

Подробнее

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ И СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД В УСЛОВИЯХ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОГРАММ РАЗВИТИЯ

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ И СТОИМОСТНОЙ ПОДХОД В УСЛОВИЯХ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫХ ПРОГРАММ РАЗВИТИЯ для объединения и координации действий базовых участников национального инновационного процесса на основе естественной специализации и эффективного разделения инновационного труда» С целью идентификации

Подробнее

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ УКРАИНЫ ХАРЬКОВСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ГОРОДСКОГО ХОЗЯЙСТВА имени А. Н. БЕКЕТОВА Т. Н. Ефременко, А. Г. Соболева ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ Харьков ХНУГХ

Подробнее

ПОСТАНОВЛЕНИЕ. Г1алг1ай Республика Правительство. Правительство Республики Ингушетия. от «18» января 2011 г. 04 МАГАС

ПОСТАНОВЛЕНИЕ. Г1алг1ай Республика Правительство. Правительство Республики Ингушетия. от «18» января 2011 г. 04 МАГАС Правительство Республики Ингушетия Г1алг1ай Республика Правительство ПОСТАНОВЛЕНИЕ от «18» января 2011 г. 04 МАГАС Об утверждении Положения об инвестиционных площадках Республики Ингушетия В соответствии

Подробнее

ЭКЗАМЕНАЦИОННЫЕ МАТЕРИАЛЫ

ЭКЗАМЕНАЦИОННЫЕ МАТЕРИАЛЫ ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Уральский государственный университет им. А.М.Горького» ИОНЦ «Студенческий инкубатор

Подробнее

Бизнес-план инновационной компании

Бизнес-план инновационной компании Бизнес-план инновационной компании Дмитрий Геннадьевич Шишкин Зам. декана факультета «Менеджмент и бизнес» Института повышения квалификации - РМЦПК Руководитель проектов по молодежному предпринимательству

Подробнее

А.О. Сизова УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТОМ. Практикум

А.О. Сизова УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТОМ. Практикум А.О. Сизова УПРАВЛЕНИЕ ПРОЕКТОМ Практикум Новосибирск 2009 1 ББК 65.290 У66 Практикум по дисциплине «Управление проектом» составлен в соответствии с учебным планом. Предназначен для студентов очной и заочной

Подробнее

Мы продолжаем публикацию материалов из серии «МСФО для начинающих».

Мы продолжаем публикацию материалов из серии «МСФО для начинающих». www.msfo-practice.ru 49 Введение в МСФО. МСФО (IAS) 23 «Затраты по займам» Расчет и учет капитализируемых процентов по кредитам, полученным на цели, не связанные с приобретением и сооружением основных

Подробнее

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ДЛЯ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ РАЗЛИЧНЫХ МЕТОДОВ

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ДЛЯ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ РАЗЛИЧНЫХ МЕТОДОВ УДК 629.4.027.4 С. В. МЯМЛИН, А. С. БЛОХИНА (ДИИТ), З. Х. ЦЕЧОЕВА (Октябрьская железная дорога, Санкт-Петербург, Российская Федерация) ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ДЛЯ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО

Подробнее

АУДИТ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

АУДИТ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ 8.4. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ Климова Н.В., д.э.н., профессор кафедры экономики и внешнеэкономической деятельности Кубанский государственный аграрный университет

Подробнее

Основные технико-экономические показатели проекта «УТВЕРЖДАЮ» 201_ г. БИЗНЕС-ПЛАН СОЗДАНИЕ ТАКСОМОТОРНОГО ПАРКА НА 100 МАШИН

Основные технико-экономические показатели проекта «УТВЕРЖДАЮ» 201_ г. БИЗНЕС-ПЛАН СОЗДАНИЕ ТАКСОМОТОРНОГО ПАРКА НА 100 МАШИН Основные технико-экономические показатели проекта «УТВЕРЖДАЮ» 201_ г. БИЗНЕС-ПЛАН СОЗДАНИЕ ТАКСОМОТОРНОГО ПАРКА НА 100 МАШИН МОСКВА 2015 СОДЕРЖАНИЕ МЕМОРАНДУМ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТИ...3 ТЕРМИНЫ, СОКРАЩЕНИЯ

Подробнее

Рекомендуемые темы выпускных аттестационных работ для слушателей профессиональной переподготовки «Финансовый менеджмент»

Рекомендуемые темы выпускных аттестационных работ для слушателей профессиональной переподготовки «Финансовый менеджмент» Рекомендуемые темы выпускных аттестационных работ для слушателей профессиональной переподготовки «Финансовый менеджмент» 1. Финансирование технологических инноваций на предприятии. 2. Венчурное финансирование.

Подробнее

А.Б. КОГАН НОВАЦИИ ОЦЕНКИ ЛОКАЛЬНОЙ И ГЛОБАЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

А.Б. КОГАН НОВАЦИИ ОЦЕНКИ ЛОКАЛЬНОЙ И ГЛОБАЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ А.Б. КОГАН НОВАЦИИ ОЦЕНКИ ЛОКАЛЬНОЙ И ГЛОБАЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ НОВОСИБИРСК 2012 0 МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ

Подробнее

ПОКУПКА БИЗНЕС - ЦЕНТРА КЛАССА ХХ

ПОКУПКА БИЗНЕС - ЦЕНТРА КЛАССА ХХ ПОКУПКА БИЗНЕС - ЦЕНТРА КЛАССА АРЕНДНЫЙ БИЗНЕС www.aaa-investmentsllc.com info@aaa-investmentsllc.com +7(499) 372-14-80 115184, г. Москва, Озерковская набережная, д. 22/24, офис 17/3 ДЕМОВЕРСИЯ ЦЕЛИ ПРОЕКТА

Подробнее

ИНВЕСТИЦИИ И СТРАХОВАНИЕ. Презентация к лекции

ИНВЕСТИЦИИ И СТРАХОВАНИЕ. Презентация к лекции ИНВЕСТИЦИИ И СТРАХОВАНИЕ Презентация к лекции 2 ПЛАН ЛЕКЦИИ Раздел I Принятие ответственных финансовых решений Раздел II Сложный процент и временная стоимость денег Раздел III Инвестиции и сбережения Банковские

Подробнее

Контрольная работа выполнена на сайте

Контрольная работа выполнена на сайте Экономическая теория. Контрольная работа Вопрос 1. Население страны составляет 100 млн. человек. Численность занятых 50% от всего населения. В качестве безработных зарегистрировано 8% от занятых. Численность

Подробнее

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов 26 NƏZƏRİYYƏ Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов Джамиля НАМАЗОВА, доцент, к.э.н., заведующая кафедрой «Экономического анализа и аудита» Азербайджанского Государственного Экономического

Подробнее

Б И З Н Е С - П Л А Н

Б И З Н Е С - П Л А Н Утверждаю Генеральный директор ООО «ХХХ» " " 2012 год Б И З Н Е С - П Л А Н «Строительство автоматизированной блочномодульной котельной в» ООО «ХХХ» Директор Адрес: тел./факс: Суть проекта: строительство

Подробнее

Финансовый план интернет кафе. ПРИМЕР РАСЧЕТОВ

Финансовый план интернет кафе. ПРИМЕР РАСЧЕТОВ Финансовый план интернет кафе. ПРИМЕР РАСЧЕТОВ Финансовый план составлен на перспективу 3 лет с момента первоначальных вложений в проект. Методика оценки, используемая в расчетах, соответствует принципам

Подробнее

1. Метаданные теста. Автор теста:мусульманкулова А.А. Название курса:«экономика предприятия» Название теста: «Экономика предприятия»

1. Метаданные теста. Автор теста:мусульманкулова А.А. Название курса:«экономика предприятия» Название теста: «Экономика предприятия» 1. Метаданные теста Автор теста:мусульманкулова А.А. Название курса:«экономика предприятия» Название теста: «Экономика предприятия» Предназначено для студентов специальности: «Финансы» (1к.2г.об) в/о Семестр:

Подробнее

ФИНАНСОВЫЕ ВЫЧИСЛЕНИЯ

ФИНАНСОВЫЕ ВЫЧИСЛЕНИЯ Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Тамбовский государственный технический университет»

Подробнее

Министерство образования и науки Российской Федерации. Саратовский социально-экономический институт (филиал) ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В.

Министерство образования и науки Российской Федерации. Саратовский социально-экономический институт (филиал) ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Министерство образования и науки Российской Федерации Саратовский социально-экономический институт (филиал) ФГБОУ ВПО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» Кафедра денег и кредита Инвестиции Методические материалы

Подробнее

Диплом по Международной Финансовой Отчетности (Россия)

Диплом по Международной Финансовой Отчетности (Россия) Диплом по Международной Финансовой Отчетности (Россия) 5 июля 2007 года Экзаменационные вопросы Продолжительность 3 часа Вопросы подразделяются на две части Раздел A ОДИН вопрос с ОБЯЗАТЕЛЬНЫМ ответом

Подробнее

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (Финансовый университет) Краснодарский филиал Финуниверситета

«ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (Финансовый университет) Краснодарский филиал Финуниверситета Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования «ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» (Финансовый университет) Краснодарский филиал Финуниверситета

Подробнее

рынка. 6. Сформулируйте особенности оценки и факторы прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

рынка. 6. Сформулируйте особенности оценки и факторы прогнозирования инвестиционной привлекательности отраслей экономики. Фонды оценочных средств по дисциплине Б.3.22 «Инвестиционная стратегия» для проведения текущего контроля успеваемости и промежуточной аттестации студентов по направлению 080100.62 «Экономика» Перечень

Подробнее

Контрольная работа выполнена на сайте МатБюро. Работы по математике, экономике, программированию на заказ

Контрольная работа выполнена на сайте  МатБюро. Работы по математике, экономике, программированию на заказ Контрольная работа по предмету «Налоговые расчеты в бухгалтерском учете» Практические задания: В решении задач должны быть приведены данные задания, все необходимые расчеты и пояснения к ним, позволяющие

Подробнее

БИЗНЕС-ПЛАН Организация производства синтетических нетканых материалов в г. Кинешма Ивановской области. Г. Кинешма, февраль 2014 г.

БИЗНЕС-ПЛАН Организация производства синтетических нетканых материалов в г. Кинешма Ивановской области. Г. Кинешма, февраль 2014 г. БИЗНЕС-ПЛАН Организация производства синтетических нетканых материалов в г. Кинешма Ивановской области Г. Кинешма, февраль 2014 г. Характеристика проекта Суть проекта: Расширение рынка сбыта предприятия

Подробнее

Бухгалтерский баланс АО "Казпочта. на 31 декабря 2004 года

Бухгалтерский баланс АО Казпочта. на 31 декабря 2004 года Приложение 1 к Инструкции о перечне, формах и сроках и Форма 1 Бухгалтерский баланс (полное наименование организации, осуществляющей отдельные виды ) Примечание На конец отчетного периода На 31 декабря

Подробнее

Попов, Е. М. П58 Финансы организаций : учебник / Е. М. Попов. Минск : Вышэйшая школа, с. : ил. ISBN

Попов, Е. М. П58 Финансы организаций : учебник / Е. М. Попов. Минск : Вышэйшая школа, с. : ил. ISBN УДК 658.14/.17(075.8) ББК 65.290-93я73 П58 Рецензенты: кафедра финансов и мировой экономики Гродненского государственного университета имени Янки Купалы; доцент, кандидат экономических наук С. Н. Костюкова

Подробнее

ПРАВИТЕЛЬСТВО РЯЗАНСКОЙ ОБЛАСТИ. ПОСТАНОВЛЕНИЕ от 26 марта 2014 г. N 76

ПРАВИТЕЛЬСТВО РЯЗАНСКОЙ ОБЛАСТИ. ПОСТАНОВЛЕНИЕ от 26 марта 2014 г. N 76 ПРАВИТЕЛЬСТВО РЯЗАНСКОЙ ОБЛАСТИ ПОСТАНОВЛЕНИЕ от 26 марта 2014 г. N 76 ОБ УТВЕРЖДЕНИИ ПОРЯДКА ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ КОНТРОЛЯ ЗА РЕАЛИЗАЦИЕЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ, КОТОРЫМ ПРЕДОСТАВЛЯЕТСЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ПОДДЕРЖКА,

Подробнее

План счетов бухгалтерского учета активов, капитала, обязательств и хозяйственных операций предприятий и организаций

План счетов бухгалтерского учета активов, капитала, обязательств и хозяйственных операций предприятий и организаций План счетов бухгалтерского учета активов, капитала, обязательств и хозяйственных операций предприятий и организаций Приказ Министерства финансов 291 от 30.11.99 Во исполнение Программы реформирования бухгалтерского

Подробнее

ДЕМО-ВЕРСИЯ БИЗНЕС-ПЛАН ГРУЗОВЫХ ПЕРЕВОЗОК

ДЕМО-ВЕРСИЯ БИЗНЕС-ПЛАН ГРУЗОВЫХ ПЕРЕВОЗОК Московский рынок такси 2010 г. INTESCO RESEARCH GROUP ДЕМО-ВЕРСИЯ БИЗНЕС-ПЛАН ГРУЗОВЫХ ПЕРЕВОЗОК Москва, 2010 год +7 (495) 762-18-10 www.i-plan.ru 1 ОПИСАНИЕ Разработка бизнес-плана детского сада проведена

Подробнее

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕЛЕВОГО ОБУЧЕНИЯ ПЕРСОНАЛА ОРГАНИЗАЦИИ (ПРЕДПРИЯТИЯ)

ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕЛЕВОГО ОБУЧЕНИЯ ПЕРСОНАЛА ОРГАНИЗАЦИИ (ПРЕДПРИЯТИЯ) 4 Вопросы экономики и права. 06. 3 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЦЕЛЕВОГО ОБУЧЕНИЯ ПЕРСОНАЛА ОРГАНИЗАЦИИ (ПРЕДПРИЯТИЯ) 06 Ившина Наталия Сергеевна 06 Пахомов Александр Андреевич доктор экономических

Подробнее

Приложение 3 «Рабочие программы дисциплин» к образовательной программе по специальности Финансы и кредит (специалитет)

Приложение 3 «Рабочие программы дисциплин» к образовательной программе по специальности Финансы и кредит (специалитет) Приложение 3 «Рабочие программы дисциплин» к образовательной программе по специальности 080105 Финансы и кредит (специалитет) Рабочая программа дисциплины «Финансы» 1. Цель и задачи дисциплины Цель дисциплины

Подробнее

1. Перечень планируемых результатов обучения по дисциплине (модулю), соотнесенных с планируемыми результатами освоения образовательной программы

1. Перечень планируемых результатов обучения по дисциплине (модулю), соотнесенных с планируемыми результатами освоения образовательной программы 1. Перечень планируемых результатов обучения по дисциплине (модулю), соотнесенных с планируемыми результатами освоения образовательной программы Цели освоения дисциплины. Основными целями освоения студентами

Подробнее

БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ И ИНВЕСТИЦИИ

БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ И ИНВЕСТИЦИИ Федеральное агентство по образованию Псковский государственный политехнический институт И.П. Войку БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЕ И ИНВЕСТИЦИИ Методическое пособие для студентов специальности специальности 080502

Подробнее

ПОКАЗАТЕЛИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

ПОКАЗАТЕЛИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ УДК 658 ББК 65.291 Гришин А.Ф., доктор экономических наук, профессор, кафедра менеджмента ТвГТУ Румянцев В.М., доктор экономических наук, профессор, кафедра менеджмента ТвГТУ ПОКАЗАТЕЛИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ

Подробнее

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ Лекция 5 Курс экономики Сущность и структура издержек 2 Бухгалтерские издержки сумма фактических платежей предприятия за купленные ресурсы (оборудование, сырье, энергия,

Подробнее

В статье рассмотрены показатели эффективности инвестиционных лизинговых проектов с использованием различных методов внешнего финансирования.

В статье рассмотрены показатели эффективности инвестиционных лизинговых проектов с использованием различных методов внешнего финансирования. ISSN 2079-8490 Электронное научное издание «Ученые заметки ТОГУ» 2014, Том 5, 1, С. 85 90 Свидетельство Эл ФС 77-39676 от 05.05.2010 http://pnu.edu.ru/ru/ejournal/about/ ejournal@khstu.ru УДК 330.322.5

Подробнее

РАБОЧАЯ ПРОГРАММА. дисциплины «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» для направления «Экономика» «УТВЕРЖДАЮ» Проректор по учебной работе И.В.

РАБОЧАЯ ПРОГРАММА. дисциплины «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» для направления «Экономика» «УТВЕРЖДАЮ» Проректор по учебной работе И.В. РАБОЧАЯ ПРОГРАММА дисциплины «ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ» для направления «Экономика» «УТВЕРЖДАЮ» Проректор по учебной работе И.В.Щербакова Программа одобрена на заседании Ученого совета факультета экономики

Подробнее

Зарегистрировано в Минюсте России 30 октября 2014 г

Зарегистрировано в Минюсте России 30 октября 2014 г Зарегистрировано в Минюсте России 30 октября 204 г. 34532 ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ УКАЗАНИЕ от 7 октября 204 г. 345-У О ПОРЯДКЕ РАСЧЕТА СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ НЕГОСУДАРСТВЕННЫХ ПЕНСИОННЫХ ФОНДОВ

Подробнее

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ АНО ВПО ЦС РФ «РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КООПЕРАЦИИ» ЧЕБОКСАРСКИЙ КООПЕРАТИВНЫЙ ИНСТИТУТ (ФИЛИАЛ) Ю.В. Павлова УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ Практикум Чебоксары 2012 УДК 330 (075.8) ББК 65.9 я 73

Подробнее

Рабочая программа составлена на основании: «ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО СТАНДАРТА ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ» (2000г.

Рабочая программа составлена на основании: «ГОСУДАРСТВЕННОГО ОБРАЗОВАТЕЛЬНОГО СТАНДАРТА ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ» (2000г. МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Филиал федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Кемеровский государственный университет»

Подробнее

РАСЧЕТ размера собственных средств

РАСЧЕТ размера собственных средств РАСЧЕТ размера собственных средств на 3. января. 206 г. Общество с ограниченной ответственностью Управляющая компания Айсегментс (полное фирменное наименование юридического лица) СТОИМОСТЬ АКТИВОВ Наименование

Подробнее

Направления использования показателей рентабельности в стратегическом анализе

Направления использования показателей рентабельности в стратегическом анализе Направления использования показателей рентабельности в стратегическом анализе Управление стоимостью компании начинается с определения стратегических целей и разработки системы показателей, обеспечивающей

Подробнее

УДК Совершенствование анализа финансового результата и рентабельности

УДК Совершенствование анализа финансового результата и рентабельности шений с внутренними и внешними контрагентами, станет залогом успешной борьбы с экспансией зарубежных конкурентов. Кластеры и холдинги становятся стратегическими направлениями для обеспечения конкурентоспособности

Подробнее

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОСТАВЛЕНИЮ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ И БИЗНЕС ПЛАНА ПРОЕКТА, ПРЕТЕНДУЮЩЕГО НА ФИНАНСИРОВАНИЕ. некоммерческой организации

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОСТАВЛЕНИЮ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ И БИЗНЕС ПЛАНА ПРОЕКТА, ПРЕТЕНДУЮЩЕГО НА ФИНАНСИРОВАНИЕ. некоммерческой организации РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОСТАВЛЕНИЮ ФИНАНСОВОЙ МОДЕЛИ И БИЗНЕС ПЛАНА ПРОЕКТА, ПРЕТЕНДУЮЩЕГО НА ФИНАНСИРОВАНИЕ некоммерческой организации "Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в субъекты малого и среднего

Подробнее

грн., если общая величина производственных расходов грн., а величина основной заработной платы рабочих цеха грн.

грн., если общая величина производственных расходов грн., а величина основной заработной платы рабочих цеха грн. Перечень понятий, которым необходимо дать характеристику Вариант 1 Что такое общество с ограниченной ответственностью? На начало года стоимость ОПФ предприятия 1 млн. грн. В марте было введено ОФ на сумму

Подробнее

Экономика ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ИХ РЕАЛИЗАЦИЯ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКЕ ПРЕДПРИЯТИЙ

Экономика ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ИХ РЕАЛИЗАЦИЯ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКЕ ПРЕДПРИЯТИЙ УДК 330.322.5 ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ИХ РЕАЛИЗАЦИЯ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКЕ ПРЕДПРИЯТИЙ 2013 М.Е. Коновалова, И.И. Жихор* Ключевые слова: эффективность, инвестиционный

Подробнее

Особенности расчетов денежных потоков и их отражение в оценке стоимости акций

Особенности расчетов денежных потоков и их отражение в оценке стоимости акций Особенности расчетов денежных потоков и их отражение в оценке стоимости акций Ю.В. Козырь Основное содержание статьи основано на приведенном ниже примере. Пусть в какой-то момент времени группа партнеров

Подробнее

Определение курсовой стоимости и доходности акций и облигаций.

Определение курсовой стоимости и доходности акций и облигаций. Методические указания для выполнения практических заданий по дисциплине «Рынок ценных бумаг» Определение курсовой стоимости и доходности акций и облигаций. Важнейшей задачей любого участника РЦБ является

Подробнее

Ключевые нормативно-правовые акты Исходные предпосылки при определении мультипликативных эффектов

Ключевые нормативно-правовые акты Исходные предпосылки при определении мультипликативных эффектов ПРОЕКТ методических рекомендаций по оценке мультипликативных эффектов при переводе котельных, работающих на нефти и нефтепродуктах, на приоритетные виды топлива с учетом создания новых рабочих мест в субъекте

Подробнее

26 декабря 2003 г. 183 «О внесении изменений и дополнений в

26 декабря 2003 г. 183 «О внесении изменений и дополнений в ПОСТАНОВЛЕНИЕ МИНИСТЕРСТВА ФИНАНСОВ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ 30 апреля 2012 г. 26 Об утверждении Инструкции по бухгалтерскому учету основных средств и признании утратившими силу некоторых постановлений и отдельных

Подробнее

ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ФУНКЦИОНАЛЬНЫХ СОСТАВЛЯЮЩИХ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ФУНКЦИОНАЛЬНЫХ СОСТАВЛЯЮЩИХ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Вестник Челябинского государственного университета. 2013. 8 (299). Экономика. Вып. 40. С. 123 128. ПОКАЗАТЕЛИ ОЦЕНКИ ФУНКЦИОНАЛЬНЫХ СОСТАВЛЯЮЩИХ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ УСТОЙЧИВОСТИ РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Предлагается

Подробнее

Санкт-Петербургский государственный университет Высшая школа менеджмента. Д. Л. Волков, Ю. С. Леевик, Е. Д. Никулин ФИНАНСОВЫЙ УЧЕТ.

Санкт-Петербургский государственный университет Высшая школа менеджмента. Д. Л. Волков, Ю. С. Леевик, Е. Д. Никулин ФИНАНСОВЫЙ УЧЕТ. Санкт-Петербургский государственный университет Высшая школа менеджмента Д. Л. Волков, Ю. С. Леевик, Е. Д. Никулин ФИНАНСОВЫЙ УЧЕТ Учебник Издательство «Высшая школа менеджмента» 2014 УДК 65.018 ББК 65.050.2

Подробнее

ПЛАНЫ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ

ПЛАНЫ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ ПЛАНЫ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ ПРАКТИКА 1 по теме: «Экономический анализ деятельности предприятия. Основные понятия» Цель: Углубленное усвоение лекционного занятия и проверка знаний студентов по теме ПРАКТИКАа.

Подробнее

Âåñòíèê Ñàìàðñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî ýêîíîìè åñêîãî óíèâåðñèòåòà ¹ 1 (63)

Âåñòíèê Ñàìàðñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî ýêîíîìè åñêîãî óíèâåðñèòåòà ¹ 1 (63) УДК 338.47 96 Âåñòíèê Ñàìàðñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî ýêîíîìè åñêîãî óíèâåðñèòåòà. 2010. ¹ 1 (63) ОЦЕНКА СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЙ ПАССАЖИРСКОГО ТРАНСПОРТА 2010

Подробнее

9.3. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ. Роль банков в рыночной экономике

9.3. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ. Роль банков в рыночной экономике 9.3. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ Роль банков в рыночной экономике Любой банк выступает в качестве финансового посредника между фирмами и домашними хозяйствами, имеющими свободные деньги, и теми фирмами и домашними

Подробнее

Утвержден. Общим собранием акционеров АО «FOYKON» от «30» апреля 2016 г. БИЗНЕС ПЛАН. АО «FOYKON» на 2016 год. Ташкент 2016 год

Утвержден. Общим собранием акционеров АО «FOYKON» от «30» апреля 2016 г. БИЗНЕС ПЛАН. АО «FOYKON» на 2016 год. Ташкент 2016 год Утвержден Общим собранием акционеров АО «FOYKON» от «30» апреля 2016 г. БИЗНЕС ПЛАН АО «FOYKON» на 2016 год Ташкент 2016 год Бизнес план АО «FOYKON» Преамбула Настоящий бизнес план АО «FOYKON», характеризует

Подробнее

ПЛАНЫ СЕМИНАРСКИХ ЗАНЯТИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «Финансовый менеджмент»

ПЛАНЫ СЕМИНАРСКИХ ЗАНЯТИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «Финансовый менеджмент» КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ ПЛАНЫ СЕМИНАРСКИХ ЗАНЯТИЙ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «Финансовый менеджмент» Смоленск 1 Планы семинарско-практических занятий. Семинарское занятие 1. Финансовый менеджмент, его основа

Подробнее