Прогноз рынка на 2-й квартал 2014

Размер: px
Начинать показ со страницы:

Download "Прогноз рынка на 2-й квартал 2014"

Транскрипт

1 Прогноз рынка на 2-й квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации Кетлин Брукс, Директор аналитики Крис Тевер, CMT, Старший валютный аналитик Фавад Разакзада, Аналитик Крис Теддер, Аналитик Графики, данные, информация, ссылки на события и мнения, приведенные в отчёте, предназначены исключительно для использования в общих информационных целях и не должны истолковываться, как рекомендации к покупке или продаже того или иного финансового продукта. Любые упоминания исторических движений или уровней цен на рынках основаны на нашем собственном анализе и не дают основания или гарантирует, что такие движения или уровни цен повторятся в будущем. Вам необходимо быть осведомленным обо всех рисках, обращаясь за помощью к независимым финансовым консультантам, в случае возникновения вопросов или сомнений. Хотя, информация, представленная в отчёте, была получена из источников считающихся надёжными, автор не гарантирует их точность и полноту. Автор не принимает никакого рода ответственности за любые возможные прямые, косвенные или непрямые потери, возникшие в результате использования приведённой информации и мнений. Все мнения и информация, входящие в этот отчет могут измениться в любой момент и без предупреждения. Представленный отчет был подготовлен без учета специфики инвестиционных целей, финансовой ситуации и нужд конкретного получателя. о торговле на Форексе, Вы должны основательно задуматься о Ваших финансовых целях, уровне опыта, и восприятия риска. Любые мнения, исследования, анализы, цены или другая информация предоставленные в данном сообщении предоставляются с пониманием, что FOREX.com не предоставляет инвестиционные, налоговые и юридические советы. Компания FOREX.com регулируется Комиссией по срочной биржевой торговле (CFTC) в США, Службой финансового надзора (FSA) в Великобритании, Австралийской комиссией по ценным бумагам и инвестициям (ASIC), Службой финансового надзора в Японии (FSA) и Организацией по инвестиционному регулированию Канады (IIROC).

2 Основные темы 4 Федеральный Резервный Банк: От сужения к политике «формального прогноза» Во 2-м квартале рынок сместит внимание от сужения QE (количественного смягчения) в сторону политики «формального прогноза». Темп сужения, проводимого ФРС, остается устойчивым, и окончание покупок активов запланировано на вторую половину 2014 года. 8 Прогноз мирового роста США После влияния погодных условий в 1-м квартале, во 2-м квартале, вероятно, последует рост и компенсирует снижение спроса в течение первых трех месяцев года. ЕС Обратим внимание на все еще непростую задачу Германии, когда дело касается прогноза роста Еврозоны, при том, что Франция попрежнему отстает. Однако возможны хорошие новости для периферии, учитывая, что Испания, Италия и Португалия начинают восстанавливать силы. Япония Рассмотрим потенциальные последствия повышения потребительского налога, запланированного на апрель, и что это может означать для программы Абэномика, и потенциальных политических мер Банка Японии в перспективе. 13 Политика «формального прогноза»: Банк Англии и Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) Мы оцениваем возможность каких-либо изменений в кредитно-денежной политике, поскольку экономический рост Великобритании и Еврозоны может продолжиться. Мы также рассмотрим ход развития политики «формального прогноза», учитывая, что банки пытаются сбалансировать улучшающиеся основополагающие факторы, стремясь сохранить кредитно-денежную политику мягкой в обозримом будущем. 18 Выборы ЕС: стоит отметить возможные риски Выборы в Европейский парламент, которые запланированы на мая 2014 года, могут вызвать волну «уклонения от риска» на рынках, если партии «евроскептиков» (анти-евро партии) будут иметь значительный успех на выборах. 22 Китай: пришло время менять валютную политику Мы предполагаем очередной квартал волатильности юаня, после того как власти расширили дневной торговый диапазон в марте. Оцениваем, как это может отразиться на CNY и остальных валютах в регионе, и что это значит для экономики Китая, рост которой замедлялся в последние месяцы. 23 Взгляд на Австралию и Новую Зеландию По всей видимости, экономический рост Австралии меняется к лучшему, и Новая Зеландия идет по тому же пути. Но будет ли рост обеих экономик устойчивым, если Китай замедляет темп? Мы также оцениваем вероятность того, что Резервный Банк Австралии (РБА) сохранит свою нейтральную позицию, и определим, продолжит ли Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) повышать процентные ставки до конца этого года. 25 Прогноз для развивающихся рынков (EM) После вспышки волатильности на развивающихся рынках в 1-м квартале, спорные выборы в Южной Африке, Индии, Венгрии и Украине, вероятно, увеличат политические риски в развивающихся странах (EM) в этом квартале, и мы анализируем, как это может отразиться на рынках. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 2 / 69

3 35 Сырьевые товары: Подвергнется ли нефть влиянию собственных погодных условий, и стало ли золото снова «безопасной гаванью»? Холодная зима в США была ключевой движущей силой цен на энергоносители в 1-м квартале. Наихудшее, к счастью, позади в этом квартале, и спрос на энергоносители на крупнейшем мировом рынке может, как следствие, снизиться. Недавний кризис в Украине и соответствующая реакция цен на золото напоминает нам, что желтый металл по-прежнему в значительной степени воспринимается как «безопасная гавань для инвестиций» активов и средством сохранения капитала во время хаоса на рынке. 43 Фондовые акции США: будут ли еще рекорды? Ценные бумаги продолжают бить рекорды, и тенденция может сохраниться, поскольку увеличивается баланс ФРС, пусть даже и все более медленным темпом. Приложения 48 Прогноз FX диапазонов на 2-й квартал 2014 года Представляем наши долгосрочные и краткосрочные прогнозы для основных валютных пар. 58 Экономический календарь Представляем наиболее важные события в этом квартале и оцениваем их способность вызвать волатильность рынка. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 3 / 69

4 Федеральный Резервный Банк: От сужения к политике «формального прогноза» Во 2-м квартале рынок сместит внимание от сужения QE (количественного смягчения) в сторону политики «формального прогноза». Темп сужения, проводимого ФРС, остается устойчивым, и окончание покупок активов запланировано на вторую половину 2014 года. Напомним, что Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) принял решение сократить ежемесячный темп покупок активов на $10 млрд. в равных долях между казначейскими бумагами США (Treasuries) и ценными бумагами с ипотечным покрытием (Mortgage Backed Securities) на заседании в декабре Вследствие чего общий объем QE (количественного смягчения) в январе составил $75 млрд. Более того, в декабрьском заявлении был сделан акцент, чтобы утвердить намерение удерживать процентные ставки зафиксированным, что «будет целесообразно сохранить текущие ставки по федеральным фондам намного дольше, после того как уровень безработицы опустится ниже 6.5%, особенно, если предполагаемая инфляция продолжит оставаться ниже долгосрочной цели в 2%». Решение ФРС сократить объем покупок было закреплено на обоих собраниях в 2014 году (29-го января и 19-го марта), когда Комитет продолжил сужение еще на $10млрд. до $65млрд. и $55млрд. соответственно. Этим решением FOMC явно указал на то, что «ястребы» и «голуби» одинаково подтвердили мнение, что сужение QE продолжится, и что, по всей видимости, темп ежемесячных сокращений покупок активов (на $10млрд.) будет незыблемым на последующих собраниях. Соответственно, у нас появилась возможность использовать эту метрику и спроектировать темп покупок активов ФРС на 2014 год. Исходя из этого, если текущий темп сужения ФРС останется прежним, то покупки активов должны завершиться ко второй половине 2014 года. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 4 / 69

5 Пример 1: Источник: FOREX.com Учитывая, что начался 2-й квартал, рынок начал переключать внимание с уменьшения объема покупок активов ФРС на политику «формального прогноза» по процентным ставкам. На собрании в марте FOMC ушли от количественного подхода к политике удерживать процентные ставки «исключительно низкими пока уровень безработицы остается выше 6.5%» и изменили его на несколько более качественную позицию. «Комитет будет оценивать успехи, принимая во внимание широкий спектр информации, включая критерии состояния рынка труда, индикаторы инфляционных давлений и ожиданий инфляции и показатели финансовых изменений». Основываясь на самом последнем анализе состояния экономики США, ФРС полагает, что целесообразно сохранять текущую процентную ставку по федеральным фондам «в течение длительного времени после окончания программы покупки активов». Два фактора сделали мартовское собрание FOMC однозначно более «ястребиным», чем они были ранее. Первое это изменение в большую сторону прогнозов по процентным ставкам (показано на точечной диаграмме ниже) В декабре, согласно оценкам целесообразности кредитно-денежной политики, средние процентные ставки Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 5 / 69

6 предполагались в районе 0.75% к концу 2015 года, и около 1.75% к концу По состоянию на март, комитет прогнозирует, что в 2015 году процентные ставки поднимутся до 1%, и в 2016 до 2.25%. После этой неожиданной новости последовала первая пресс-конференция Джанет Йеллен в качестве главы ФРС, на которой она заявила, что «значительный период» времени после окончания покупок активов может быть «порядка 6 месяцев или около того». Это было неожиданно, поскольку историческая практика FOMC предполагает общий период времени между окончанием QE и первым повышением ставок примерно 12 месяцев. В итоге, учитывая, что прогнозируемый темп QE постепенно сойдет на нет осенью 2014 года (см. график ниже), это означает, что повышение ставок может начаться уже в марте 2015 года. Пример 2: Источники: Bloomberg, FOREX.com С другой стороны, когда мы полностью «расшифровали» пресс-конференцию главы ФРС Йеллен, мы обратили внимание, что «ястребиное» высказывание было не только тщательно взвешено, но и несколько сглажено, поскольку она также заявила, что «не следует рассматривать точечную диаграмму в качестве основного Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 6 / 69

7 способа, с помощью которого Комитет намерен выразить свое мнение по поводу политики». Она акцентировала внимание, что непосредственно заявление FOMC является инструментом, используемым именно для этого. Более того, она смягчила «6-месячный» ориентир в отношении необходимого времени до повышения ставок, заострив внимание на мандате инфляции, «если будет значительное снижение инфляции [и] инфляция постоянно будет находиться ниже нашей цели в 2%, это будет очень хорошим поводом удерживать процентные ставки по фондам в текущем диапазоне в течение более длительного времени». Любопытно, что рынки сдержанно восприняли идею повышения процентных ставок уже во 2-м квартале 2015 года. Как раз до решения ФРС 30-дневная кривая фьючерсов Федеральных фондов предполагала первое повышение ставок (до 0.50%) в районе октября 2015, однако на момент написания данного отчета (после собрания FOMC) рынок полагает, что первое повышение процентных ставок ФРС будет в августе 2015 года. А значит, очень велика вероятность, что ФРС попытаются уйти от ориентира 6-месяцев, так же как в случае, когда Бен Бернанке заявил в прошлом году, что QE3 завершится, когда уровень безработицы достигнет «примерно 7.0%». Пример 3: Источники: Федеральный резервный банк США, FOREX.com Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 7 / 69

8 В нашем прогнозе на 1-й квартал мы отметили, что в то время как почти все внимание было обращено на должность председателя ФРС, массовые изменения, внесенные Комитетом по операциям на открытом рынке ФРС в 2014 году, в большинстве случаев, остались незамеченными. Во втором квартале, мы надеемся, эти перемены в итоге осуществятся, учитывая, что Сенат США, по-видимому, готов одобрить три выдвинутые президентом Обамой кандидатуры в Совет Управляющих FOMC г-на Стэнли Фишера (Stanley Fischer) вице председателя, г-на Лайела Брейнарда (Lael Brainard) и г-на Джерома Пауэлла (Jerome Powell) повторно номинированных. Официально место Президента ФРС г-жи Пьянальто (Pianalto), которая планирует уйти в отставку в 2014 году, займет 1-го июня г-жа Лоретта Местер (Loretta Mester). А значит, неуверенность по поводу состава FOMC, и как это могло отразиться на способности выражать решающее мнение по политике «формального прогноза» должна несколько поубавиться во втором квартале. Прогноз мирового роста США После влияния погодных условий в 1-м квартале, во 2-м квартале, вероятно, последует рост и компенсирует снижение спроса в течение первых трех месяцев года. ЕС Обратим внимание на все еще непростую задачу Германии, когда дело касается прогноза роста Еврозоны, при том, что Франция по-прежнему отстает. Однако возможны хорошие новости для периферии, учитывая, что Испания, Италия и Португалия начинают восстанавливать силы. Япония Рассмотрим потенциальные последствия повышения потребительского налога, запланированного на апрель, и что это может означать для программы Абэномика, и потенциальных политических мер Банка Японии в перспективе. США: Тучи начинают рассеиваться «Красной нитью» через финансовые рынки в первом квартале прошла тема, что, несмотря на далеко не блестящие результаты экономических публикаций, рост США все время прогрессировал, и погода рассматривалась в качестве основной причины ухудшения экономических данных. Фактически, феномен, связанный с погодными условиями в декабре, январе и феврале, когда были зафиксированы рекордно низкие температуры и снегопад во всех центральных и восточных областях страны, даже стал «козлом отпущения» для Федерального Резервного Банка, раз уж он игнорировал неутешительный показатели и продолжал сужение QE (количественного смягчения), не отклоняясь от графика. Во втором квартале мы увидим, рассеются ли пресловутые штормовые экономические облака, чтобы пролить свет на здоровую экономику, готовую для большего роста. В начале марта Федеральный Резервный Банк опубликовал свой отчет «Бейдж бук», который является сводным экономическим обзором США по 12 различным округам ФРС. Аналитики полагали, что погода отразится на результатах этого отчета, и, фактически, так и произошло; попросту говоря, слово «погода» было упомянуто 119 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 8 / 69

9 раз! Если рассматривать в более широком контексте, это более чем в 3 раза превышает следующее максимальное количество с начала 2011 года, и является рекордным числом с 1990 года. А значит, этот отчет подтверждает точку зрения, что слабые экономические показатели в течение прошедших нескольких месяцев были связаны с погодными условиями, и не являются действительным отображением состояния экономики США. Пример 4: Источники: Федеральный резервный банк США, FOREX.com С другой стороны, несмотря на то, что погода, вероятно, негативно сказалась на данных в 1-м квартале, это может привести к большему, чем ожидалось, откату во 2-м квартале, а именно это коснется розничных продаж, показателей жилищного рынка и потребительских расходов США при расчете ВВП. С точки зрения перспектив занятости, суровые холода незначительно повлияли на первоначальные данные NFP США, если обратить внимание, как BLS (Статистическое управление министерства труда США) определяет влияние «плохой погоды» на показатели NFP: Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 9 / 69

10 В статистических сведениях по предприятиям учетный период является платежным периодом, который состоит из 12-ти месяцев Для того, чтобы неблагоприятные погодные условия повлияли на уменьшение занятость по данным расчетных ведомостей, служащие должны быть нетрудоспособными без оплаты в течение всего платежного периода. У чуть более 20% всех служащих группы исследуемых, был период еженедельных выплат. Служащие, которые получают оплату за какую-либо часть платежного периода, даже если это 1 час, засчитываются в показатели занятости по данным расчетных ведомостей». Впрочем, о влиянии плохой погоды станет понятно по совокупному индексу отработанных часов за неделю. И некоторые полагают, что это одна из ключевых метрик, которую должны использовать ФРС для определения состояния рынка труда, а не уровень безработицы или первоначальный показатель NFP, поскольку он измеряет общее количество рабочей силы, необходимой для производства реального ВВП. Подоплека в том, что работодатель, вероятнее всего, будет уменьшать или увеличивать число отработанных часов подчиненного, прежде чем решать, добавлять или сокращать число работников, и поэтому многие полагают, что это опережающий индикатор занятости, однако по тем же самым причинам он также более восприимчив к влиянию «холодной погоды». Хорошая новость в том, что если мы не ошибаемся в нашем анализе, и погода повлияла на совокупный индекс отработанных часов за неделю, то, учитывая, что погодные условия во 2-м квартале улучшатся, по-видимому, есть все основания предполагать, что этот показатель вернется назад к уровням второй половины 2013 года. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 10 / 69

11 Пример 5: Прогноз на 2 квартал 2014 Источники: Статистическое управление министерства труда США, FOREX.com Доводов тому, что причиной недостаточно хороших данных в 1-м квартале является погода, масса. Стало быть, это обоснование, на котором акцентировали внимание многие наблюдатели рынка, и рынки реагируют в том же духе. Оба индекса S&P500 и Доу-Джонса поднялись до рекордных максимумов в марте, и, несмотря на невпечатляющие данные розничных продаж и занятости, потребительское настроение продолжает улучшаться. Другие индикаторы также начинают идти на поправку, при этом объем продаж на первичном рынке жилья достиг максимального уровня более чем за 5 лет. Как показывает опыт, никто не любит выходить из дома, когда слишком холодно, или дороги занесены снегом, поэтому логично, что текущие затраты американцев немного сократились этой зимой; это даже отразилось на покупках он-лайн, поскольку из-за неблагоприятных погодных условий были сорваны сроки доставок товаров. Хотя, учитывая, что потеплело, и, принимая во внимание сдерживаемое позитивное настроение, потребители могут превратить 2-й квартал 2014 года в нечто запоминающееся, раз уж рост США возвращается на правильный путь. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 11 / 69

12 Самым большим благодетелем этого потенциала силы США, вероятнее всего, будет USD. В прошлом, хорошие данные США, фактически, пагубно влияли на USD, поскольку азартные трейдеры входят на более рисковые рынки EUR, GBP, AUD, NZD, и CAD. Однако многие из тех, кто определяет политику этих валют стали чрезвычайно неловко себя чувствовать при растущем курсе валюты и могут противодействовать положительному росту нормального риска, либо обсуждая, либо вводя в действие «голубиную» политику, чтобы его сдержать. Евросоюз: Германия, сколько еще осилим? Год за годом после мирового финансового кризиса Германия продолжает быть лидером Евросоюза, практически, в каждой важной финансовой категории, и, стало быть, делает весь ЕС и его валюту привлекательными повсюду. Хотя, наконец-то, начали приятно удивлять новости периферии Евросоюза. Несмотря на то, что Франция никак не может добиться показателей PMI (Индекса деловой активности) выше 50 как в секторе сферы услуг, так и производственном секторе, другие страны, такие как Испания, Ирландия и Италия приняли вызов и делают все от них зависящее, чтобы догнать Германию, демонстрируя общий PMI комфортно выше отметки 50. Рост активности периферии Еврозоны является одной из причин того, что EUR находится в восходящем тренде с июля прошлого года. Даже в контексте сокращения процентной ставки на 25 базисных в 4-м квартале 2013 года, рисков дефляции и инсинуаций, что Европейский Центральный Банк может ввести политику отрицательных процентных ставок, EUR уверенно продвигался к отметке 1.40 в конце первого квартала. Что касается будущего, то даже если остальная часть Еврозоны продолжит оказывать содействие Германии в поисках обратного пути к здоровому росту, президент ЕЦБ г-н Марио Драги может не допустить, чтобы его валюта намного поднялась в дальнейшем. Сродни торжественному обещанию Драги «во что бы то ни стало» уберечь барахтающийся евро в 2012 году, что способствовало силе, которую мы наблюдали с тех пор, он может быть готов сделать нечто подобное, чтобы предотвратить сильный рост. Поэтому, несмотря на перспективы благоприятной среды риска во 2-м квартале, Драги и его команда, вероятно, примут меры, чтобы их валюта просто стояла на месте. Япония: Абэномика и налогообложение Небольшая нервозность связана с Японией в конце 1-го квартала, учитывая, что 1-го апреля 2014 года вступает в силу закон о повышении потребительского налога. Увеличение налога на 3% многими рассматривается как действие, которое потенциально может сорвать попытку программы Абэномика вывести Японию из экономического застоя почти двух десятилетий и вернуть ее на путь роста. Итак, почему они преднамеренно ставят потенциальные преграды прямо на пути к восстановлению? Возможно, одной причиной является то, что коэффициент «долг/ввп» тревожно выше 200%. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 12 / 69

13 Впрочем, премьер-министр г-н Синдзо Абэ (Shinzo Abe), по-видимому, не волнуется, поскольку у него есть план действий в чрезвычайных ситуациях, чтобы попытаться поддержать темп. Банк Японии готов действовать практически сразу же, если они увидят хоть какой-либо намек, что дополнительный налог негативно сказывается на экономике. Некоторые аналитики полагают, что Банк Японии даже может УДВОИТЬ объем программы QE (количественного смягчения), и ссылались на управляющего Банка Японии г-на Харухико Куроду (Haruhiko Kuroda), поскольку он заявил, что Банк «не ограничен» в действиях. А значит, если рост будет под сомнением во время действия нового налога, Банк Японии может тут же вмешаться, для того чтобы решить проблему. За год после того как Курода и Банк Японии ввели программу QE, пара USD/JPY поднялась примерно с до , и если они удвоят объем программы, вероятно, последует схожая, если не более экстремальная, реакция валютной пары, при которой она поднимется выше психологически значимого уровня 105. Политика «формального прогноза»: Банк Англии и Европейский Центральный Банк Мы оцениваем возможность каких-либо изменений в кредитно-денежной политике, поскольку экономический рост Великобритании и Еврозоны может продолжиться. Мы также рассмотрим ход развития политики «формального прогноза», учитывая, что банки пытаются сбалансировать улучшающиеся основополагающие факторы, стремясь сохранить кредитно-денежную политику мягкой в обозримом будущем. Многие ожидают, что этот квартал будет не богат на события, если все останется как есть для Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Банка Англии, учитывая, что все меньше предположений о ближайших мерах по смягчению политики со стороны ЕЦБ, и Банк Англии, по всей видимости, будет «бездействовать», по меньшей мере, до первого квартала 2015 года. Мы полагаем, что более значительную угрозу в этом квартале представляет изменение политики ЕЦБ, но даже в таком случае, планка для дальнейшей стратегической поддержки все еще слишком высока, и оно может быть инициировано внешним событием, к примеру, еще одной вспышкой государственного кризиса, потенциально, вследствие выборов в Европейский парламент в мае. Подробнее читайте в разделе «Выборы ЕС: стоит отметить возможные риски». Вначале обратимся к ЕЦБ - рост европейской экономики продолжался в первом квартале, и темп может ускориться в этом году, поскольку фискальные (бюджетные) ограничения начинают ослабевать. Согласно последним данным Еврокомиссии по бюджетам стран-членов ЕС, бюджетная политика будет оказывать, в целом, нейтральное влияние на экономический рост в этом году, в то время как в 2015 году мы можем даже увидеть, что бюджетная политика поддерживает рост, особенно в Германии, где в последующие 12 месяцев вероятна политика расширения бюджетных расходов. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 13 / 69

14 Ослабление фискальных ограничений, как ожидается, повысит рост с -0.4% в 2013 до 1.1% в этом году, и потенциально до 1.5% в Кризис госдолга стал причиной жесткой ответной реакции со стороны Еврокомиссии, которая осуществила беспрецедентную проверку и микро-менеджмент бюджетных политик государств-членов ЕС. После трех лет ужесточения бюджетной политики, упорный труд, судя по всему, начинает приносить плоды. Совокупный дефицит бюджета Еврозоны уменьшился до 3.1% ВВП в 2013 году, и по прогнозам сократится до 2.6% в этом году и до 2.5% в следующем. Хотя, считается, что Еврозона не в том положении, чтобы смягчать бюджетную политику в 2014 году, особенно в периферии, признаки того, что самое сложное уже позади, могут способствовать росту экономической активности во 2-м квартале и далее. Это также может отразиться на политике ЕЦБ. Если восстановление экономики продолжится в текущем темпе, и если инфляция не опустится намного ниже нынешнего уровня в 0.7%, то, на наш взгляд, планка для дальнейшей стратегической поддержки остается довольно высокой. Мы полагаем, что максимальную угрозу по-прежнему представляет дефляция, которой не пошло на пользу усиление EUR; однако мы сомневаемся, что сокращение процентных ставок с текущего уровня в 0.25% решит проблему и активизирует рост цен. К тому же, хотя ЕЦБ акцентировал внимание, что банк рассматривает «нестандартные меры» кредитноденежной политики, мы не думаем, что такие радикальные шаги, как QE (количественное смягчение), могут быть вероятны, когда рост, по всей видимости, укрепляется. Мы полагаем, что ЕЦБ, вероятно, будет придерживаться своего обещания удерживать процентные ставки низкими в течение продолжительного периода времени в этом квартале, даже если мы и дальше будем видеть, что рост набирает обороты в ближайшие месяцы. На момент написания этой работы рынок закладывается на перспективу повышения ставок в 3-м квартале 2016 года, согласно ставкам свопов Eonia, и если все останется как есть, мы не думаем, что это предположение изменится во 2-м квартале. ЕЦБ может быть более настойчивым, устно ослабляя EUR, если курс поднимется выше уровня В начале марта президент ЕЦБ Марио Драги заявил, что он обеспокоен силой EUR, когда пара EURUSD приближалась к психологически важному уровню Это оказало лишь ограниченное воздействие на единую валюту, и, на наш взгляд, чтобы вызвать более агрессивную устную интервенцию членов ЕЦБ, должно быть движение валюты к отметке Однако мы не предполагаем какой-либо физической интервенции для ослабления EUR, поскольку Марио Драги ясно дал понять на заседании в марте, что валюта не является политическим инструментом. Рынок предполагает, что в этом квартале кросс-курс EURUSD снизится до 1.34, и если это произойдет, то, на наш взгляд, Драги и его команда, вероятно, будут чувствовать себя в безопасности, оттягивая время и оставляя политику без изменений. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 14 / 69

15 Пример 6: Прогноз на 2 квартал 2014 Источники: Европейская Комиссия, FOREX.com Банк Англии, предположительно, станет первым из основных центральных банков группы G3, который повысит процентные ставки, согласно рынку свопов индекса overnight Sonia, который закладывает в цены первое повышение ставок Банка Англии во 2-м квартале 2015 года, за 18 месяцев до ЕЦБ и за 6 месяцев до Федерального Резервного Банка. Однако в ближайшие три месяца Банк Англии, вероятно, сфокусируется на укреплении своей концепции оставить политику без изменений в течение длительного времени, чтобы защитить восстановление экономики. Банк Англии уже ликвидировал официальный экономический целевой порог, сопутствующий программе «формального прогноза», а именно 7% уровень безработицы. Все же, учитывая, что безработица стремительно движется к цели, это стало неактуальным, а вместо этого Банк обращает внимание на различные экономические индикаторы. Банк говорил о прекращении замедления темпа роста экономики до того как повышать процентные ставки. Это означает, что, вероятно, необходимо дальнейшее улучшения данных рынка труда, прежде чем станет возможным повышение ставок раньше, чем предполагает рынок. Уровень безработицы сейчас составляет 7.2%, однако до Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 15 / 69

16 2008 года он был ниже 5%. Согласно предположениям Британской Торговой Палаты, экономика Великобритании вернется к своему пику до 2008 года к этому лету, и, вероятно, будет дальнейшее снижение уровня безработицы, что может приблизить нас к повышению ставок. Банк Англии также заявил, что он обращает особое внимание на рост заработной платы, который может преодолеть уровень 2% в этом квартале, поскольку непостоянные премиальные выплаты начинают влиять на данные. Однако заработная плата все еще остается самым слабым звеном в цепочке восстановления экономики Великобритании, и мы полагаем, что потребуется, как минимум, рост реального заработка (с поправкой на инфляцию) выше 0.5%, прежде чем Банк Англии рассмотрит возможность ужесточения политики ранее второго квартала 2015 года. В последние месяцы Комитет по кредитно-денежной политике Банка Англии, по всей видимости, проявляет единодушие, сохраняя процентные ставки без изменений и делая акцент на необходимости удерживать ставки низкими в течение продолжительного периода времени. Банк Англии также приложил все усилия, чтобы дать понять, что следующий цикл повышения процентных ставок не предполагает, что они будут такими же высокими, как до финансового кризиса в 2007 году, когда ставки достигали 5.75%. Единство взглядов в банке делает менее вероятными политические перемены в этом квартале, тем не менее, еще один квартал хороших экономических данных, особенно занятости населения, может вынудить Банк Англии оповестить о повышении процентных ставок раньше, чем предполагалось. Фунт продолжает усиливаться по отношению к доллару. Средний курс в первом квартале был выше , и могут возникнуть проблемы, если в этом квартале он окажется выше отметки Однако мы полагаем, что в настоящий момент все хорошие новости для фунта уже заложены, и более значительным риском является снижение. Пока не будет «ястребиных» перемен в политике Банка Англии в этом квартале, чего мы не предполагаем, уровень максимум от 17-го февраля выглядит как среднесрочная верхушка. Если рост продолжит двигаться по устойчивой траектории, и Банк Англии оставит политику без изменений, то пара GBPUSD может снизиться в этом квартале. Мы несколько более по-медвежьи смотрим на ситуацию, чем большинство, и полагаем, что в этом квартале средний курс GBPUSD составит (аналитики Bloomberg прогнозируют уровень ), но, в целом, эта пара будет торговаться в рамках диапазона во 2-м квартале. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 16 / 69

17 Пример 7: Прогноз на 2 квартал 2014 Источники: Британская торговая палата, FOREX.com Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 17 / 69

18 Пример 8: Прогноз на 2 квартал 2014 Источники: Британская торговая палата, FOREX.com Выборы ЕС: стоит отметить возможные риски Выборы в Европейский парламент, которые запланированы на мая 2014 года, могут вызвать волну «уклонения от риска» на рынках, если партии «евроскептиков» (анти-евро партии) будут иметь значительный успех на выборах. В этом году глобальных политических перемен в Евросоюзе проходят изменения в двух из трех основных органах власти: выборы в новый Европейский Парламент и назначение новой Еврокомиссии. Парламентские выборы пройдут в этом квартале, их проведение запланировано в период с 22-го по 25-е мая. Эти выборы проходят вследствие кризиса суверенного долга, оказывающего серьезное влияние на политические, социальные и Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 18 / 69

19 экономические аспекты Евросоюза, таким образом, в сравнении с предыдущими выборами их подоплека достаточно интересная. Эти выборы могут продемонстрировать, насколько кризис суверенного долга подорвал доверие к Европейским органам власти, и насколько уменьшилась легитимность Евросоюза по сравнению с докризисным периодом. Последствием кризиса стало увеличение числа высказываний со стороны партий «Евроскептиков», а также крайне правых и крайне левых партий, таких как Партия Независимости Соединенного Королевства (UKIP) в Великобритании, Сириза (SYRIZIA) в Греции, Альтернатива для Германии (AfD) в Германии и Партия Свободы (PVV) в Голландии. В соответствии с данными последних социальных опросов в Великобритании, UKIP опережает лейбористскую и консервативную партии на предстоящих в этом квартале Европейских выборах. Но что будет означать для Еврозоны и рынков рост популярности мелких партий? Несмотря на то, что мелкие политические партии, такие как UKIP, достаточно популярны на национальном уровне, им будет сложнее изменить статус-кво а Европе. В первую очередь электоральная система создает сложности для влияния мелких партий в сравнении с основными партиями. На настоящий момент данные социальных опросов говорят о том, что центристские партии могут потерять от 50-ти до 80-ти мест в пользу мелких партий, что не станет критичным, потому как число мест в Европарламенте насчитывает 766. Таким образом, несмотря на то, что этим кандидатам удалось привлечь внимание масс-медиа перед выборами, их возможности использовать возросшее политическое влияние в Европе могут быть ограниченными. Основная угроза возникнет, если этим партиям удастся сформировать парламентскую фракцию, тогда их влияние возрастет. Ходят определенные слухи о том, что голландская партия PVV и Национальный Фронт Франции могут объединить свои силы в случае, если они пройдут на выборах, тем не менее, это объединение достаточно сложный и длительный процесс и, таким образом, неопасный в краткосрочной перспективе. Рост мелких партий и партий «Евроскептиков», может только вызвать обеспокоенность основных партий и тех членов, которые могут остаться без мест в новом Парламенте. Это не означает, что выборы свободны от рисков рынка. Необходимо учитывать несколько моментов, в том числе и эффекты перемещений на национальном уровне. Ожидается, что в Греции оппозиционная партия Сириза станет успешной на европейских выборах, и если это случится, это может привести к коллапсу в текущем правительстве и новым выборам. Волна успеха партии Сириза накануне выборов 2012 года повлекла за собой падение рынков и EUR, поскольку эта партия выступает против мер жесткой экономии и обещала отказаться от многомиллиардной программы помощи ЕС по выходу из кризиса, которая должна защитить Грецию от дефолта. Партия надеется, что серьезное представительство на Европейских выборах усилит ее призыв к досрочным выборам (они запланированы на 2016 год). Участие крайне правых партий Франции, Великобритании и Голландии может увеличиться на предстоящих выборах, что, возможно, создаст определенный дискомфорт для про-европейских стран, таких как Германия и Испания. В Италии предстоящие выборы станут настоящим испытанием для нового правительства Маттео Ренци Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 19 / 69

20 (Matteo Renzi), если ему не удастся сохранить серьезную поддержку электората на этих выборах, тогда существует вероятность того, что темп программных реформ его правительства начнет снижаться, что, в свою очередь, может обеспокоить финансовые рынки. Валютный кризис научил нас тому, что рынки остро реагируют на выборы в Еврозоне, особенно, в таких более нестабильных периферийных регионах, как Греция, а также обращают внимание на малейшие намеки изменений в валютном блоке. Таким образом, предстоящие выборы могут привести к росту рисков, и следует внимательно следить за их итогами. Мы считаем, что курс EUR может снизиться перед выборами. Аналитики компании Bloomberg предсказывают падение курса пары EURUSD до 1.34 во втором квартале, однако, если европейские выборы вызовут волну национальных беспорядков, мы сможем стать свидетелями более серьезного отката евро, и среды суверенных кредитов могут начать расти. Если же основные партии будут более успешны, нежели ожидается, особенно в таких менее стабильных государствах Евросоюза, как Греция, и представительство партий противников Евросоюза будет слабее, тогда это может привести к росту евро и выраженных в евро активов. На 17-е апреля запланировано последнее пленарное заседание Европарламента формата , таким образом, во втором квартале мы не ожидаем большого количества реформ или новых законопроектов. К окончанию текущей Парламентской сессии может возникнуть стремление продвинуть создание банковского союза, однако на момент написания статьи, существующий предварительный план подвергается критике со стороны Европарламента, и, вероятно, подробности создания банковского союза будут обсуждаться не ранее следующей Парламентской сессии. В целом, стабильность в Еврозоне, которую мы наблюдали на протяжении последних девяти месяцев, может оказаться под угрозой из-за результатов выборов в Европейский Парламент. Это может сказаться на доходности государственных облигаций и сбить с курса тенденцию роста евро, начавшуюся в июле 2013 года. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 20 / 69

21 Пример 9: Прогноз на 2 квартал 2014 Источники: Bloomberg, FOREX.com Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 21 / 69

22 Китай: пришло время менять валютную политику Прогноз на 2 квартал 2014 Мы предполагаем очередной квартал волатильности юаня, после того как власти расширили дневной торговый диапазон в марте. Оцениваем, как это может отразиться на CNY и остальных валютах в регионе, и что это значит для экономики Китая, рост которой замедлялся в последние месяцы. В прошлом квартале Китай был главной темой, определяющей настроение инвесторов, из-за спада экономических показателей и ослабления юаня. Ввиду того, что вторая по величине экономика в мире претерпевает глобальные изменения, она остается очень уязвимой, и последний перечень ухудшившихся экономических показателей вкупе с недавними потрясениями на денежных рынках Китая вызвали определенное сомнение по поводу того, что снижение темпов роста китайской экономики проходит так плавно, как предполагалось. Однако Пекин пытается управлять этим процессом. В прошлом квартале Народный Банк Китая (НБК) осуществил снижение курса юаня и ослабил давление на денежные рынки Китая, но, возможно, этого не достаточно. В середине прошлого квартала юань начал терять стоимость. В целом, валюта двигалась вверх с тех пор, как она ушла от привязки к доллару США в 2005 году, хоть и на усмотрение НБК. В феврале курс валюты упал почти на 1.3%, это стало максимальным зафиксированным месячным снижением, и также рекордным за всю историю снижением курса в течение одного дня. Наиболее вероятной причиной большой распродажи юаня стало то, что НБК изобразил небольшое отступление, и рынок проглотил наживку, что неудивительно, учитывая последнее снижение ключевых экономических показателей. Возможно, НБК желал таким образом ослабить давление на экономику за счет снижения обменного курса, при этом, известив мир, что юань - это неоднозначная валюта, подготовив рынок к расширению торгового диапазона юаня. В марте Пекин вдвое увеличил валютный коридор, это означает, что курс юаня может двигаться на 2% в ту или иную сторону от установленной НБК ежедневной базовой ставки. Теоретически это подразумевает более значимую роль рыночных сил в определении стоимости валюты. При этом движение курса более знаково, чем что-либо еще, по крайней мере, в долгосрочной перспективе. В конце концов, НБК по-прежнему устанавливает базовый курс на каждый день, и этот курс не должен учитывать ежедневные движения юаня в рамках торгового диапазона. Другими словами, когда определяется стоимость женьминьби, способность валюты к движениям внутри торгового диапазона имеет минимальное значение по сравнению с зафиксированным НБК утренним курсом. Решение о расширении торгового диапазона является частью долгосрочной стратегии по освобождению валюты и фондовых рынков Китая. Пока экономика остается уязвимой, Пекин может не захотеть рисковать с плавающим курсом юаня. Настроение в сердце китайской экономики, ее производственном секторе, ухудшается, что приводит к потрясениям на денежных рынках. Пекин делает все возможное для удержания контроля над ситуацией, Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 22 / 69

23 управляя юанем и, тем самым, создавая отдушину для банков, но, несмотря на это возникают сомнения по поводу того, что Китаю удастся достичь запланированного уровня роста в 7.5% в этом году. Если экономика продолжит «остывать», правительству, возможно, придется прибегнуть к более радикальным мерам, предполагающим снижение активов, которые банки должны удерживать в качестве резервов, известных как нормы обязательных резервов. При этом Пекину необходимо сохранять достаточно сложный баланс - оставить экономику наплаву, при этом, не ускоряя чрезмерно ее рост или рост жилищного рынка. Обеспокоенность состоянием китайской экономики отразилась на юане, учитывая намерение НБК поддерживать экономику и продемонстрировать, что юань неоднозначная валюта; краткосрочные инвесторы, ожидающие от этого выгоды, возможно, будут вынуждены поменять свое мнение по этому поводу. Однако, в долгосрочной перспективе, если Пекин начнет ослаблять политику, тогда рынок может восстановить свою веру в экономику Китая, что в свою очередь должно оказать поддержку женьминьби. Как бы то ни было, учитывая рост волатильности юаня, НБК может предпринять действия, дабы избежать значительной нестабильности валюты, поэтому, на наш взгляд, во втором квартале вряд ли произойдут резкие изменения стоимости валюты в ту или иную сторону. Взгляд на Австралию и Новую Зеландию По всей видимости, экономический рост Австралии меняется к лучшему, и Новая Зеландия идет по тому же пути. Но будет ли рост обеих экономик устойчивым, если Китай замедляет темп? Мы также оцениваем вероятность того, что Резервный Банк Австралии (РБА) сохранит свою нейтральную позицию, и определим, продолжит ли Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) повышать процентные ставки до конца этого года. Экономики обеих стран, Австралии и Новой Зеландии, развиваются, но абсолютно разными темпами. В Новой Зеландии рост цен на жилье приводит к росту инфляции, и объем восстановительных работ после землетрясения создают серьезную основу для роста ВВП. В то же время, ее северный сосед борется со снижением инвестиций в горнодобывающую отрасль и недостатком уверенности. Эти фундаментальные экономические различия создали объективные предпосылки для противоположной кредитно-денежной политики двух государств, при этом официальная процентная ставка, установленная Резервным Банком Новой Зеландии (РБНЗ) превосходит аналог в Австралии впервые с 2008 года. В конце прошлого квартала РБНЗ начал продолжительный цикл ужесточения политики, увеличив официальную процентную ставку на 25 до 2.75%. Это является значимой поворотной точкой в кредитно-денежной политике Новой Зеландии. Предыдущие три года РБНЗ удерживал на постоянном уровне официальную процентную ставку, пытаясь стимулировать экономику и ускорить рост. Сейчас же РБНЗ может поднять процентные ставки на базисных в этом году, и ожидается, что официальная процентная ставка достигнет 5% в 2017 году. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 23 / 69

24 И это неудивительно, учитывая серьезное давление жилищных цен на уровень инфляции, условия торговли продолжают улучшаться, и работы по восстановлению после землетрясения стимулируют экономический рост. Рост инфляции и крепкая экономика создают идеальный рецепт для более жесткой кредитно-денежной политики. Банк обязан сдерживать быстрый рост инфляции и тот факт, что экономика испытывает всеобъемлющий рост, укрепляет намерение РБНЗ в ужесточении кредитно-денежной политики. В прошлом году новозеландский доллар действовал как естественный тормоз по отношению к ожиданиям кредитно-денежной политики в Новой Зеландии, но пока высокие условия торговли, похоже, оправдывают текущую силу сырьевой валюты. Кроме того, сила новозеландской экономики и мировые экономические условия сделали киви более привлекательным для инвестиций, чем это могло бы быть в противном случае. Вследствие этого рост инфляции означает, что на данном этапе РБНЗ, наверное, приходится принимать силу киви, но высокие цены на молочную продукцию сглаживают некоторые негативные последствия высокого обменного курса. Следовательно, более высокий обменный курс может вызвать озабоченность у РБНЗ, особенно учитывая, что в прошлом квартале киви был самой сильной валютой по отношению к доллару США среди других валют стран G10. Таким образом, необходимо следить за возможной интервенцией РБНЗ в случае, если в этом квартале будет наблюдаться устойчивый рост курса новозеландского доллара. В Австралии снижение инвестиций в горнодобывающую отрасль и нехватка инвестиций в другие отрасли наносят ущерб экономике, и ожидается, что какое-то время это будет удерживать рост ниже тренда. Последний отчет о расходовании частного капитала в Австралии, опубликованный в прошлом квартале, был немного разочаровывающим. Он продемонстрировал, что частный сектор не слишком уверен в австралийской экономике. Тем не менее, в экономике замечены некоторые положительные явления. Потребители начали больше тратить, внутренний жилищный рынок на подъеме и, наконец, наблюдаются признаки жизни на рынке труда Австралии. В середине прошлого квартала возрос уровень найма и, что важно, люди начали находить занятость на полный рабочий день. Как заявил Резервный Банк Австралии (РБА), если экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями, наиболее надежным курсом, скорее всего, станет период стабильности процентных ставок, и в этом квартале мы не ждем изменения ставок со стороны РБА. Как РБА, так и РНБЗ выразили озабоченность по поводу силы своих соответствующих валют. При этом создается впечатление, что фундаментальный фон более благоприятен для новозеландского доллара, нежели австралийского. РБА и РНБЗ управляют очень разнящимися экономиками, причем первый из них надеется на продолжительный период стимулирующей кредитно-денежной политики, в то время как последний повышает процентные ставки. Кроме того, учитывая хрупкие основы роста австралийской экономики, рост австралийского доллара создает большие трудности для РБА, нежели рост киви для РБНЗ. Это может помочь довести курс пары AUDNZD до более низкого уровня, хотя этого может и не произойти в этом квартале. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 24 / 69 Вышеуказанное расхождение в политике двух соседствующих стран было в значительной мере заложено, и, учитывая, что в

25 Австралии не ожидается серьезных изменений, мы предполагаем, что это может привести к тому, что более «ястребиный» РБНЗ еще больше может склонить чашу весов в пользу киви (NZD). Пример 10: Источник: FOREX.com Прогноз для развивающихся рынков (EM) После вспышки волатильности на развивающихся рынках в 1-м квартале, спорные выборы в Южной Африке, Индии, Венгрии и Украине, вероятно, увеличат политические риски в развивающихся странах (EM) в этом квартале, и мы анализируем, как это может отразиться на рынках. После относительного спокойствия в 2013 году в первом квартале этого года на развивающихся рынках (EM) резко увеличилась волатильность валют. Масштабная нестабильность была обусловлена многочисленными факторами, но возможно самым значительным изменениям подверглась турецкая лира, которая резко девальвировала в конце января. В двух словах, 21-го января турецкий центральный банк отказался поднять процентные ставки, несмотря на возросший до 8% уровень инфляции, что привело к потере доверия к валюте у трейдеров. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 25 / 69

26 В итоге, только за январь наплыв предложений на продажу привел к падению курса лиры по отношению к доллару США более чем на 11%, и что более важно, это породило опасения по поводу возможности распространения вредного влияния на географически отдаленные валюты развивающихся рынков, такие как южно-африканский ранд и аргентинское песо. К счастью для быков ЕМ, 28-го января турецкий центральный банк созвал экстренное заседание, на котором было принято решение о беспрецедентном повышении процентных ставок на 425, с 7.75% до 12%. Эта смелая акция вкупе со значительным повышением процентных ставок в Южной Африке на следующий день помогли восстановить доверие к рынку, и привели к периоду относительного спокойствия ЕМ трейдеров. Еще одним событием, которое стало причиной нестабильности на развивающихся рынках в первом квартале, стала эскалация геополитического конфликта между Россией и Украиной. Вслед за отстранением от власти президента Украины, Виктора Януковича, в конце февраля, по сообщениям западных СМИ, российские солдаты оккупировали этнически русский Крымский полуостров в Украине, взяв регион под «оперативный контроль». На момент написания в начале марта, напряжение в отношениях России, Украины и большинства западных стран остается на высоком уровне, так как на референдуме Крым проголосовал за выход из состава Украины, и власти западных стран готовят решительные санкции, которые могут нанести серьезный вред экономике России. Следствием этих событий для рынка стало падение курса российского рубля до рекордного минимума по отношению к американскому доллару и евро. Кроме того, эскалация напряжения в регионе продолжает удерживать под давлением валюты соседних государств, такие как турецкую лиру, венгерский форинт и польский злотый. В то время пока остается неясным, ухудшится ли ситуация или постепенно будет затихать в ближайшие месяцы, более вероятно, что период неопределенности и волатильности в регионе продолжится. Сезон выборов в разгаре Переворачивая страницу календаря на новый квартал, геополитические события, по всей видимости, опять выйдут на передний план на развивающихся рынках. В Венгрии, Индии, Индонезии, Южной Африке и Украине в ближайшие три месяца запланированы значимые выборы, на которых политические сделки и спекуляции по поводу дальнейшей политики могут повлиять на торговлю больше, чем текущие экономические данные. Ниже мы отдельно обсудим целый ряд развивающихся стран (и их валюты), но читатели должны понимать, что развивающиеся рынки могут быть взаимосвязаны, и отношение рынка к одной стране может мгновенно перенестись на другие страны. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 26 / 69

27 Венгрия Парламентские выборы (6 апреля) Прогноз на 2 квартал 2014 Венгрия начинает сезон выборов во втором квартале с парламентских выборов, запланированных на 6-е апреля. Это будут первые выборы после того, как новая государственная конституция вступила в силу в 2012 году, и в соответствии с предварительными данными социальных опросов, правящая правоцентристская партия Венгерский Гражданский Альянс (Fidesz), скорее всего, выиграет выборы с большим преимуществом. За последние четыре года партия продемонстрировала умелое управление экономикой, сократив дефицит бюджета и улучшив торговый баланс и уменьшив дефицит текущего счета. Частично благодаря политике Fidesz, в последнее время показатель инфляции Венгрии достиг 40-летнего минимума, хотя после девятнадцати последовательных снижений процентных ставок национальный центральный банк, возможно, заканчивает цикл смягчения политики, что позволит поддержать форинт в этом квартале. На самом деле, максимальным фактором риска для валюты может стать общее неприятие риска, возникающее на развивающихся рынках других стран, этот фактор привел пару EUR/HUF к более чем двухлетнему максимуму в конце января. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 27 / 69

28 Пример 11: Прогноз на 2 квартал 2014 Источник: FOREX.com Индонезия Выборы в Совет народных представителей и региональные выборы (9 апреля) Тур выборов развивающихся рынков продолжится 9 апреля выборами в законодательные органы. Текущие опросы предполагают, что выборы станут сверх конкурентными, учитывая, что более 60 миллионов избирателей впервые придут на избирательные участки. Фрагментированная природа политической системы Индонезии предполагает необходимость создания определенной формы коалиционного правительства; также трейдеры должны учитывать, что похожие по уровню конкуренции президентские выборы запланированы в стране на июль, таким образом, политическая неопределенность может ограничивать рост рупии и перекинуться на соседние страны, если политические риски сохранятся. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 28 / 69

29 Южная Африка Выборы в Национальную Ассамблею (7 мая) Прогноз на 2 квартал 2014 Возможно, наиболее важными выборами в мире развивающихся стран станут всеобщие выборы в Южной Африке 7-го мая. На данный момент правящая коалиция, возглавляемая Африканским Национальным Конгрессом (ANC), рассчитывает сохранить большинство, которое партия удерживает с 1994 года. По состоянию на данный момент мы считаем, что риск каких-либо политических неожиданностей остается минимальным, и, как следствие, влияние на рынок также может быть незначительным. Максимальной неожиданностью станет изменение позиции крупных профсоюзов, которые в данный момент находятся в конфронтации, проводя иногда протестные забастовки, с правительством и крупными корпорациями из-за низкого уровня заработных плат и плохих условий труда. Если профсоюзы уйдут от продолжающегося длительный период альянса с ANC, ранд может пострадать из-за возросшего политического риска и неопределенности. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 29 / 69

30 Пример 12: Прогноз на 2 квартал 2014 Источник: FOREX.com Украина и Россия Украинские Президентские Выборы (25 мая) Как мы отмечали выше, на момент выхода статьи, отношения России и Украины остаются крайне напряженными. В независимости от того, как разрешится данная ситуация, трейдеры могут столкнуться с очередной вспышкой геополитической нестабильности в регионе, когда украинцы проголосуют на президентских выборах 25-го мая. Страна находится в очень тяжелом положении, учитывая значительное долговое бремя и крах экономики, поэтому помимо экономической помощи Запада необходимо проведение радикальных государственных реформ. В этом квартале Запад может также сыграть значимую роль в экономике России и стоимости рубля. На момент написания данной статьи, США и «ключевые» европейские страны обдумывают введение санкций против России, возможно причиняя больший ущерб и без того испытывающей сложности экономике страны. Особую Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 30 / 69

31 озабоченность вызывает уменьшение положительного сальдо текущего счета России и замедление роста ВВП, события, которые зачастую предшествуют обвалу валюты. В то же время ожидается, что рекордно низкая стоимость рубля приведет к умеренно высокой инфляции в России, при этом низкие темпы роста экономики должны предотвратить выход инфляции из-под контроля. Обвал рубля уже вынудил Центробанк России «временно» повысить процентные ставки на 1.5%; это повышение может продлиться дольше, чем предполагают многие участники рынка, особенно если рубль продолжит падение на фоне геополитических событий в этом квартале. Пример 13: Источник: FOREX.com Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 31 / 69

32 Турция Непрекращающиеся геополитические риски Прогноз на 2 квартал 2014 Несмотря на то, что во втором квартале не запланировано проведение важных выборов, политические события продолжают держать трейдеров в напряжении по поводу турецкой лиры. За последние несколько кварталов антиправительственные протесты стали неотъемлемой частью событий в основных крупных городах Турции, и учитывая обвинения в коррупции, предъявляемые к премьер-министру Эрдогану и правящей партии, демонстрации, скорее всего, продолжатся и во 2-м квартале 2014 года. Выше мы отмечали, что смелая акция национального центрального банка позволила приостановить панику продаж лиры, но финансовым органам, возможно, опять придется действовать, если в течение года инфляция (в данный момент порядка 7-8%) продолжит расти. С точки зрения торговых перспектив, продолжающиеся беспорядки и относительно высокий уровень инфляции могут сдерживать трейдеров от инвестиций в лиру во втором квартале. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 32 / 69

33 Пример 14: Прогноз на 2 квартал 2014 Источник: FOREX.com Мексика Прочные связи с США рисуют бычью картину Учитывая полную неопределенность в большинстве развивающихся европейских и азиатских стран, южный сосед США в сравнении смотрится как панацея. Мексика характеризуется стабильным правительством, относительно низким уровнем инфляции и неуклонным экономическим ростом. В частности, в прошлом году в стране был запущен целый ряд реформ, направленных на стимулирование роста ВВП, и мексиканцы могут начать пожинать плоды этих изменений уже в этом квартале. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 33 / 69

34 Безусловно, мексиканская экономика очень зависима от США, более 90% объемов государственного экспорта уходит на север через Рио-Гранде; как результат, события в крупнейшей мировой экономике могут продолжать оказывать огромное влияние на мексиканский песо. Учитывая наш в целом конструктивный прогноз экономики США на второй квартал (для более детальной информации см. раздел «Прогноз мирового роста»), мы полагаем, что во втором квартале песо будет чувствовать себя относительно уверенно. Пример 15: Источник: FOREX.com Как вы видите, в этом квартале валюта каждого развивающегося рынка будет иметь свои собственные уникальные сложности и возможности. При условии, если во втором квартале мировая экономика не подвергнется серьезным потрясениям, рынок должен продолжать различать более слабые и более сильные развивающиеся рынки, а не обобщать все валюты EM как единый класс активов. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 34 / 69

35 Сырьевые товары: Подвергнется ли нефть влиянию собственных погодных условий, и стало ли золото снова «безопасной гаванью»? Сырая нефть: Холодная зима в США была ключевой движущей силой цен на энергоносители в 1-м квартале. Наихудшее, к счастью, позади в этом квартале, и спрос на энергоносители на крупнейшем мировом рынке может, как следствие, снизиться. Проблемы спроса и продолжающаяся добыча в США в связи со сланцевой революцией, могут оказать давление на цены нефти в этом квартале. Но снижение может быть ограничено, поскольку непрекращающиеся перебои с поставками в Ливии и других странах в регионе могут сохранить преимущество цен нефти Brent, и маловероятно, что Иран полностью вернется на рынок нефти ранее 3-го квартала. Золото: Недавний кризис в Украине и соответствующая реакция цен на золото напоминает нам, что желтый металл по-прежнему в значительной степени воспринимается как «безопасная гавань для инвестиций» активов и средством сохранения капитала во время хаоса на рынке. Спрос на металл в натуральном выражении продолжает расти, а торговые ограничения в Индии, важном рынке для золота, могут быть ослаблены во 2-м квартале, если дефицит текущего счета страны продолжит сокращаться. В то же время финансовые дельцы сокращали свои медвежьи позиции на рынке ценных бумаг: отток средств из ETF (торгуемых биржевых фондов), в сущности, прекратился, в то время как число чистых длинных позиций значительно увеличилось, что может положительно сказаться на золоте в ближайшие месяцы. После января цены на нефть начали расти, и это продлилось до начала марта. Хотя мы предполагали своего рода отскок с технической точки зрения в прогнозе на 1-й квартал, масштаб роста застал многих, в том числе и нас, врасплох. Однако, большей частью, это было обусловлено непривычно холодной погодой в Северной Америке, которую было сложно предсказать. Из-за более высокого спроса на мазут товарные запасы дистиллятов нефти были исчерпаны намного больше среднего для этого времени года. Однако, учитывая, что погода начала улучшаться, цены на нефть США (WTI) соответственно начали снижаться. Контракт нефти Brent в то же время остался несколько более стабильным и на высоком уровне по причине продолжающихся перебоев с поставками на Ближнем Востоке и в регионах Северной Африки (MENA), но больше всего в Ливии, где терминалы нефти были заблокированы повстанцами. Напряженная ситуация между Россией и Украиной также ограничивала снижение цены на нефть в 1-м квартале. На второй квартал мы придерживаемся медвежьего прогноза для цен на нефть, так как и в прогнозах на первый квартал. Во-первых, с началом весны наихудшие погодные условия, к счастью, уже позади. Перспективы снижения спроса на мазут могут заметно отразиться на ценах нефти WTI (США) в частности, особенно учитывая, что объем добычи нефти в США продолжает увеличиваться. Фактически, как заявило министерство энергетики США, в марте объем добычи достиг максимального уровня с июля 1988 года. В то же время товарные запасы уже начали опять увеличиваться: согласно данным EIA (Управления по энергетической информации), с конца января Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 35 / 69

36 до начала марта, количество возрастало каждую неделю в сумме на 19.8 миллионов баррелей. Данные, безусловно, превзошли ожидания в 13.5 миллионов баррелей за тот же период времени. Однако запасы нефти в Кушинге, штате Оклахома, где оценивается контракт нефти WTI, значительно уменьшились. Это связано с недавним открытием важного трубопровода, по которому проходит нефть к нефтеперерабатывающим предприятиям на побережье Мексиканского залива. Резкое увеличение запасов в районе побережья говорит о том, что запасы сырой нефти просто переместились из одной территории в другую. Высокий уровень местных запасов нефти WTI на юге и относительно недорогая нефть сорта Light Louisiana Sweet oil предполагают, что во 2- м квартале может не быть такого высокого спроса на нефть из Кушинга, что, вероятно, окажет давление на цену WTI. Контракт нефти Brent вполне может начать снижаться, поскольку Запад решил не применять санкций по отношению к экспорту российской нефти. Однако это не было большой неожиданностью, поскольку этот шаг был бы не в интересах Европы. В конце концов, Россия, которая согласно данным EIA является крупнейшим мировым производителем нефти с 2012 года, поставляет около трети необходимого ЕС количества нефти и газа. К тому же, другие факторы могут оказать давление на цену Brent, например, улучшение погодных условий в Европе и также увеличение добычи нефти OPEC (Организации стран-экспортеров нефти). Ирак, к примеру, только в феврале увеличил объем добычи на 530,000 баррелей в день до 35-летнего максимума в 3.62 миллиона. Это не только компенсировало продолжающиеся перебои с поставками в Ливии, но также и отразилось на росте общего объема добычи OPEC до 30.5 миллионов баррелей в день. Несмотря на небольшое сокращение объема добычи нефти в Саудовской Аравии, добыча OPEC, таким образом, превзошла целевое значение картеля в 30 миллионов впервые за пять месяцев. Хотя маловероятно, что Иран полностью вернется на рынок нефти, по крайней мере, до начала 3-го квартала, если и когда это действительно произойдет, цены на Brent могут еще снизиться. Технический прогноз Нефть Brent оставалась в рамках сужающейся модели консолидации в течение года. На момент написания, она как раз опять отскочила от нижней поддержки тренд линии, находя дополнительную поддержку на уровне 78.6% коррекции Фибоначчи, как видно на графике ниже. Однако дальнейший рост будет зависеть от того, сможет ли нефть подняться назад выше 50-и 200-дневных скользящих средних в районе $ Даже в этом случае потенциальный рост может быть сдержан медвежьей тренд линией. Ключевыми уровнями при движении вверх будут $ и $ В то же время 50-дневное скользящее среднее пересеклось ниже 200-дневного, образуя так называемый «смертельный крест». Если Brent поступит так, как предполагает этот перекресток и прорвется ниже, то в процессе она преодолеет бычью тренд линию. В таком случае станет очень вероятно первоначальное движение к предыдущему минимуму в $ Целями дальнейшего снижения являются уровни расширения Фибоначчи ($ и $101.10), так же как и минимум ноября 2013 года в $ Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 36 / 69

37 Пример 16: Прогноз на 2 квартал 2014 Источник: FOREX.com Рост нефти WTI приостановился в районе уровня 61.8% коррекции Фибоначчи последнего значимого снижения в начале марта. С тех пор она прорвалась ниже диапазона поддержки $100.70/$ и также 200-дневного скользящего среднего, а потом нашла поддержку в районе 50-дневного скользящего среднего, где и торговалась на момент написания данной статьи. Однако этот небольшой отскок, по-видимому, связан с фиксацией прибыли, и поэтому мы ожидаем, что во 2-м квартале будут еще потери. Возвращение к минимумам января в районе $91.50 является нашей потенциальной целью снижения, хотя также стоит обратить внимание на уровни Фибоначчи последнего роста в качестве возможной ближайшей поддержки. Диапазон $100.70/$101.00, который прежде оказывал поддержку, сейчас может стать сопротивлением. Однако потенциальный рост выше этого диапазона и также далее максимума марта в $ будет очень бычьим развитием. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 37 / 69

38 Пример 17: Прогноз на 2 квартал 2014 Источник: FOREX.com Несмотря ни на что, драгоценные металлы достойно провели первый квартал, при этом на момент написания этой статьи золото поднялось на 11%, а серебро набрало 5%. Положительная реакция цен на золото на ситуацию в Украине и опасения, связанные с экономикой Китая, недавно напомнили нам, что инвесторы по-прежнему рассматривают драгоценный металл в качестве потенциальной «безопасной гавани для инвестиций». Однако случалось, что цены на золото и серебро двигались сообразно «более рисковым» активам, таким как фондовые акции. Поэтому, несмотря на то, что «безопасные» потоки отчасти обусловили недавний рост металлов, это не единственная причина. А поэтому складывается такое впечатление, что настроение инвесторов по отношению к драгоценным металлам стало меняться к лучшему. Мы полагаем, что во 2-м квартале настроение еще улучшится, особенно если правительство Индии снизит таможенные пошлины на ввоз золота и серебра (читайте подробнее ниже). К тому же, чрезмерный отток средств из торгуемых на бирже фондов по золоту, по-видимому, прекратился. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 38 / 69

39 По сути, недавно был зафиксирован небольшой приток средств, как видно на графике фонда SPDR Gold Trust, который является крупнейшим мировым обеспеченным золотом биржевым фондом. Пример 18: Источники: FOREX.com, spidergoldshares.com Индия объявила о выборах, которые, как ожидается, будут самыми грандиозными из когда-либо проводимых в мире. Начало запланировано на 7-е апреля, а результаты будут объявлены 16-го мая. Что касается того, как они отразятся на золоте, есть два аспекта. Первый, цены на золото могут быть в выигрыше от увеличения объема покупок «гавани» гражданами Индии, которые, вероятно, обеспокоены исходом выборов. И второй, новое правительство может не выдержать давления со стороны местных торговцев драгоценными металлами и ювелиров, и ослабит некоторые торговые ограничения. Таможенная пошлина на ввоз золота была увеличена с 1% в начале 2012 года до 10% в настоящее время, поскольку министерство финансов Индии стремилось решить проблему увеличения дефицита текущего счета и, Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 39 / 69

40 соответственно, резкого снижения курса рупии в прошлом году. Согласно данным министерства торговли, импорт золота лишь в феврале сократился примерно на 70%. Фактически, общий объем импорта уменьшился на 17% по сравнению с годом ранее, что привело к сокращению дефицита на 42% всего до $8.1 млрд. Ограничения на импорт, по всей видимости, будут пересмотрены, как только будут получены данные за весь фискальный год в апреле месяце. Даже в таком случае мы только лишь предполагаем постепенное смягчение,возможно, на 8% изначально. Чтобы цены на золото выросли более заметно, мы полагаем увидеть значительное увеличение притока средств в ETF во 2-м квартале. А пока этого не происходит, трудно рассчитывать на дальнейший резкий рост цен на золото. В то же время бычье настроение также становится очевидным согласно данным позиционирования CFTC (Комиссии по срочной биржевой торговле). К середине марта количество чистых длинных позиций хедж-фондов и остальных финансовых дельцов увеличивалось пять недель подряд и достигло максимального уровня с середины декабря 2012 года. Как мы отметили в техническом разделе нашего прогноза на 1-й квартал, золото направляется к ключевой зоне $1180/5, где по нашим предположениям оно может сформировать модель двойной верхушки. Именно так и произошло, что привело к значительному росту в течение первых трех месяцев 2014 года. Двойная верхушка является одной их основных моделей разворота, поскольку она наглядно демонстрирует отсутствие уверенности продавцов и готовность покупателей успешно защитить свою линию обороны во второй раз. Бычьи модели разворота, такие как эта, как правило, вынуждают медвежьих дельцов закрывать (некоторые) позиции, что лишь больше активизирует рост. Учитывая, что все больше и больше продавцов меняют свои позиции, покупательская способность соответственно увеличивается. Мы полагаем, что эта модель двойной верхушки продолжит оказывать поддержку ценам в обозримом будущем. В силу этого, мы предполагаем, что цены золота не только достигнут максимума середины 2013 года в $1433/4, но и прорвутся выше. На самом деле, мы не удивимся, если во 2-м квартале оно дойдет до уровня $1463, который является 38.2% коррекцией Фибоначчи движения вниз с максимума 2011 года. Нашими отдаленными целями на апрель-июнь являются уровни в районе $1500 и $1550. В то же время при движении вниз ключевыми уровнями, за которыми мы будем следить, являются $1355, $1330 и $1275, которые ранее были сопротивлением. Если, все же, уровень $1275 будет преодолен, то, скорее всего, цены на золото будут вновь тестировать отметку $1180/5, что, на наш взгляд, маловероятно. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 40 / 69

41 Пример 19: Прогноз на 2 квартал 2014 Источники: Bloomberg, FOREX.com Технические факторы серебра выглядят конструктивно перед началом 2-го квартала Так же как и в отношении золота, мы настроены по-бычьи и к серебру перед началом второго квартала. Серый металл недавно разрушил среднесрочную медвежью тренд линию, а потом немного приостановился в районе 50- недельного скользящего среднего. На момент написания у серебра получалось сохранять свои позиции выше предыдущего уровня сопротивления $ Пока эти позиции сохраняются, краткосрочный тренд, стало быть, остается бычьим. Более долгосрочная тенденция, все же, будет зависеть от того, сможет ли металл справиться с многолетней медвежьей тренд линией, которая вступает в действие на отметке $ Если этот уровень также будет преодолен, то мы без сомнения можем увидеть, как цены на серебро достигнут $ Далее следует уровень 38.2% коррекции Фибоначчи движения вниз с максимума августа 2012 на отметке $24.80, который расположен, чуть не доходя до пика августа 2013 в $ Но наиболее важный уровень сопротивления, на наш Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 41 / 69

42 взгляд, будет в районе $26.00/26.10, который в прошлом неоднократно оказывал сильную поддержку. Мы полагаем, что этот уровень вполне может сдержать рост драгоценного металла во 2-м квартале. Однако если он будет преодолен, то очень возможен заметный рост. При движении вниз поддержка наблюдается изначально в районе $19.50, а затем - $ Пример 20: Источник: FOREX.com Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 42 / 69

43 Фондовые акции США: будут ли еще рекорды? Прогноз на 2 квартал 2014 Ценные бумаги продолжают бить рекорды, и тенденция может сохраниться, поскольку увеличивается баланс ФРС, пусть даже и все более медленным темпом. Улучшение потребительского и делового настроения может стимулировать дальнейшие сделки M&A (слияния и поглощения), которые, вероятно, поспособствуют дальнейшему росту фондовых акций в этом квартале. Тревоги по поводу спроса в Китае и потенциальное возобновление хаоса среди валют развивающегося рынка, представляют немалый риск для фондовых акций. Опасения по поводу Китая и других развивающихся рынков, так же как и геополитическая напряженная ситуация в Украине, крайне негативно сказывались на мировых фондовых рынках большую часть первого квартала года. Однако фондовые акции США в большинстве остались «в целости и сохранности» в условиях неопределенности, при этом основные индексы достигли или остаются в непосредственной близости от рекордных максимумов. Инвесторы США также проигнорировали суровые холода в центральных и восточных районах страны, которые привели к застою экономической активности в этих регионах. Тем не менее, увеличение количества сделок M&A (слияния и поглощения) и IPO (по первичному размещению акций) (таких как поглощение WhatsApp компанией Facebook и IPO интернет-гиганта Alibaba, который, как ожидается, привлечет в ходе листинга $15 млрд. долларов) улучшило бычье настроение и эти темы могут быть актуальными и во 2-м квартале. В то же время результаты отчетности по доходам корпораций, в целом, были лучше, чем предполагалось. При этом компании S&P 500, согласно данным агентства Bloomberg, превзошли оценочные показатели прибыли в среднем на 4.6%. В очередной раз, все же, складывается впечатление, что показатели прибыли компаний выросли за счет снижения затрат. И аналитики уменьшают прогнозы, поскольку доходы выросли только на 0.8%. По-прежнему, показатели были высокими на обоих фронтах по сравнению с предыдущим кварталом, при этом лидируют продажи бытовой техники и электроники и продажи в медицине и фармацевтике. Однако мы полагаем, что последствия холодной погоды, несомненно, сказались на результатах отчетности по доходам в первом квартале, и это может стать одним из факторов, который будет оказывать давление на фондовые индексы во 2-м квартале. Фактически, согласно Wall Street Journal и FactSet слово «погода» было упомянуто компаниями, входящими в индекс S&P 500, не реже одного раза из 195 звонков о доходах компаний с 1-го января по 12-е марта. В результате, аналитики, опрошенные компанией FactSet, сейчас предполагают, что в 1-м квартале рост прибыли будет всего на 0.3% выше, чем в прошлом году. Это значительно ниже по сравнению с ростом в 4.4%, который они прогнозировали в конце 2013 года. В то же время, все больше предположений, что во 2-м квартале может появиться спрос, неудовлетворенный ранее, учитывая связанное с погодой ослабление в 1-м квартале. Однако если это не подтвердится данными, то тогда даже увеличивается риск возможного более значительного отката фондовых акций США во 2-м квартале. Это особенно будет соответствовать действительности, если при этом также будет продолжаться сокращение объемов программы QE ФРС. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 43 / 69

44 Непрекращающиеся тревоги по поводу спроса в Китае и потенциальное возобновление беспорядков, отражающихся на валютах развивающегося рынка, тоже представляют немалый риск для фондовых акций. Как мы отмечали, фондовые индексы США на удивление были на подъеме, несмотря на все риски, с которыми пришлось столкнуться инвесторам в 1-м квартале. На момент написания данной работы в середине марта, S&P 500, Nasdaq 100 промышленных высокотехнологичных компаний и индексы small caps Russell 200 (корпораций малой капитализации) все выросли в течение года, хотя индекс Доу-Джонса для промышленных компаний немного снизился. Основные индексы Европы - FTSE 100 Великобритании и DAX Германии также опустились, в то время как французские, испанские и итальянские рынки остались без изменений с начала года до настоящего времени. Чего не скажешь об ориентире Китая составной индекс Шанхайской фондовой биржи (Shanghai Composite index) снизился почти на 4.5% за тот же период и на 8.5% меньше по сравнению с прошлым годом. Если фондовый рынок Китая продолжит испытывать трудности в ближайшие месяцы, то, наверное, сложно будет достичь дальнейшего роста мировых индексов, а особенно это касается FTSE. Технический прогноз S&P 500: Как видно на дневном графике S&P ниже, распродажа в начале года только привела к откату до уровня 38.2% коррекции Фибоначчи (т.е на точке C) последнего значительного восхождения (с точки A до B). Эта относительно не глубокая коррекция указывает на продолжение роста: индекс не только прорвался выше прежнего максимума в 1850, но также и достиг уровня 127.2% расширения Фибоначчи (точки D) этой характерной распродажи (а именно колебания BC). Но индекс отступил от этого уровня, потому как недавние беспорядки в Украине обусловили еще большую фиксацию прибыли, из-за чего индекс мгновенно прорвался ниже уровня И опять, этот последний откат не смог продлиться дальше 38.2% уровня Фибоначчи (на этот раз колебания CD на уровне 1830 точки E), это означает, что большинство имеющихся покупателей, по всей видимости, остались в деле. Если быки продолжат защищать этот уровень, то мы не только, вероятно, увидим рост до уровня 1920 (161.8% расширения Фибоначчи колебания BC), но также в ближайшем будущем индекс может даже прорваться выше него. С другой стороны, если индекс опустится ниже уровня 1830 (точки E), то мы предполагаем увидеть небольшие краткосрочные потери. При таком развитии событий потенциальные уровни поддержки, на которые нужно обратить внимание, будут: 1805, прежнее сопротивление, а за ним 1795 (или зона между этими двумя уровнями). Именно на отметке 1795 уровень 61.8% коррекции Фибоначчи колебания CD сходится с среднесрочной бычьей тренд линией. При этом 200-дневное скользящее среднее сходится с минимумами 2014 года в районе зоны 1737/40. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 44 / 69

45 Пример 21: Прогноз на 2 квартал 2014 Источник: FOREX.com (данный продукт не доступен клиентам в США) Технический прогноз FTSE: Как мы упоминали выше, индекс FTSE был из числа наиболее сильно пострадавших вследствие кризиса в Украине и усугубившихся опасений касательно Китая. Прежде всего, это связано с большим количеством акций сырьевых компаний, на основе которых рассчитывается индекс. С технической точки зрения, очевидно, что быкам сложно было мотивировать покупки на рекордных уровнях, которые были достигнуты всего несколько недель назад. Жесткая зона сопротивления в диапазоне сдерживала рост в 1-м квартале. Нижняя граница этого диапазона является максимумом 2007 года, в то время как верхний предел был максимумом, достигнутым в мае 2013, и который чуть не был повторен в январе и кратковременно преодолен в феврале этого года. Поскольку покупатели не смогли здесь удержать позиции, это привело к тому, что индекс значительно опускался в течение Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 45 / 69

46 прошедших нескольких недель. Соответственно, индекс FTSE не только снизился в текущем году, но сейчас направляется к минимумам февраля на уровне Но на момент написания статьи индекс колебался в 55 пунктах выше психологической отметки 6500, все же, он по-прежнему удерживается ниже среднесрочной бычьей тренд линии, которая наблюдалась с июня 2012 года. Хотя это медвежье развитие, еще более медвежьим исходом будет, если индекс, в итоге, прорвется через уровень поддержки 6390, который твердо удерживался на основании недельного закрытия с лета прошлого года. А значит, если он будет преодолен, то вполне вероятно откроется путь к потенциальному движению к долгосрочной бычьей тренд линии или даже следующей важной поддержке на уровне 6100 или При этом потенциальное недельное закрытие выше 6875 будет очень бычьим развитием. Если такое случится во 2-м квартале, то в фокусе будет рекордный максимум закрытия FTSE на уровне 6930, который был достигнут в декабре 1999 года (когда индекс также установил рекордный внутридневной максимум в 6950). Пример 22: Источник: FOREX.com (данный продукт не доступен клиентам в США) Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 46 / 69

47 Технический прогноз DAX: Прогноз на 2 квартал 2014 Хотя индекс DAX по-прежнему остается в долгосрочном бычьем диапазоне, необходимо отметить, что недавно он прорвался ниже среднесрочной тренд линии. Опустится индекс еще или нет, зависит от того, что будет происходить в районе отметки Помимо того, что это предыдущий минимум, здесь также вступает в действие 38.2% коррекция Фибоначчи роста с июня 2013 года. Первоначальное тестирование этого уровня было провалено, в чем можно убедиться на недельном графике ниже. Даже если индекс опустится ниже этого уровня, снижение вполне может не продлиться далее тренда поддержки бычьего диапазона, что находится где-то, не доходя 50% коррекции на уровне 8720/5. Следующая важная зона поддержки расположена между 8470 и Ближайшее сопротивление при этом наблюдается на отметке 9200, за ним следует 9350, а затем 9500 это уровни, которые ранее были поддержкой. Пример 23: Источник: FOREX.com (данный продукт не доступен клиентам в США) Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 47 / 69

48 Приложения Прогноз на 2 квартал 2014 Ожидаемые диапазоны цен валют в 2 квартале 2014 Валютная пара EUR/USD EUR/JPY EUR/CHF EUR/GBP NZD/USD USD/JPY USD/CHF Предыдущие диапазоны 2013 Q Q Q Диапазон (прогноз) Бычий/ Медвежий Комментарии Нейтральный Барьер в 1.40 может быть сложно преодолеть и удержаться, но, по сути, ничего не подавляет эту «тефлоновую» валюту. Медвежий Многие пары йены завершают медвежьи модели, что говорит о еще одном возможном этапе снижения перед более крупной девальвацией JPY. Бычий После того как Швейцарский Национальный Банк установил нижний предел кросс-курса EUR/CHF на уровне 1.20, ценовое движение стало менее убедительным, и, по всей видимости, продолжит быть таковым. Медвежий Несмотря на то, что из-за дефляции ЕЦБ, вероятно, продолжит занимать «голубиную» позицию, все еще ожидается, что Банк Англии начнет повышать процентные ставки раньше ЕЦБ. Бычий За исключением радикального изменения политики РБНЗ, NZD может продолжить расти, поскольку Банк продолжает свой цикл повышения процентных ставок. Медвежий Эта пара разочаровывает «голубей» JPY, поскольку не желает прорываться вверх, указывая на возможность очередного «выяснения отношений» на уровне 100. Нейтральный С тех пор как Швейцарский Национальный Банк начал удерживать на одном уровне пару EUR/CHF, движение пары USD/CHF Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 48 / 69

49 GBP/USD AUD/USD USD/CAD GBP/JPY AUD/NZD USD/CNH стало, по сути, противоположным движению пары EUR/USD. Немного Уровень /1.68 было непросто бычий преодолеть, но можно было бы проверить силу, если откат позволит длинным позициям снова сконцентрироваться в районе уровня Бычий Недавнее изменение политики Резервного Банка Австралии с «голубиной» на нейтральную наряду с общим глобальным ростом может сделать AUD популярной валютой. Бычий Учитывая увеличение объема добычи нефти США, CAD может несколько лишиться блеска, поскольку крупнейший поставщик США будет все меньше необходим. Медвежий Эту пару может ждать та же участь, что и другие пары JPY, если откат сформируется в этих рамках. Медвежий Медвежий РБНЗ был, и, вероятно, останется более агрессивным, чем РБА. После 4-х лет неуклонного снижения эта пара начала расти в конце 1-го квартала 2014 года. Если опасения по поводу замедления темпа роста Китая оправдаются, то продвижение может быть значительно выше. Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 49 / 69

50 Технический прогноз Прогноз на 2 квартал 2014 EUR/USD: Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 50 / 69

51 GBP/USD: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 51 / 69

52 USD/JPY: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 52 / 69

53 USD/CAD: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 53 / 69

54 USD/CHF: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 54 / 69

55 AUD/USD: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 55 / 69

56 NZD/USD: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 56 / 69

57 EUR/GBP: Прогноз на 2 квартал 2014 Прогноз на 2 квартал 2014 Продолжается непростой путь к нормализации 57 / 69

Прогноз рынка на 2015 год Год возможностей

Прогноз рынка на 2015 год Год возможностей Прогноз рынка на 2015 год Год возможностей Кетлин Брукс, руководитель исследований Мэтт Веллер, старший аналитик по техническим стратегиям Нил Нилберт, старший рыночный аналитик Фавад Разакзада, аналитик

Подробнее

СТРАТЕГИЯ ЕСТЬ ЛИ ЖИЗНЬ В ОСАДЕ?

СТРАТЕГИЯ ЕСТЬ ЛИ ЖИЗНЬ В ОСАДЕ? СТРАТЕГИЯ ЕСТЬ ЛИ ЖИЗНЬ В ОСАДЕ? Рекомендация Инструмент < 1 года 1-4 года Валюты USD Держать Продавать EUR Держать JPY Продавать Продавать CNY AUD Держать GBP Держать Держать CAD Держать RUB Облигации

Подробнее

EUR/USD: к паритету и не только

EUR/USD: к паритету и не только EUR/USD: к паритету и не только Аналитическая команда FOREX.com Март 2015 EUR находится в состоянии свободного падения накануне заседания FOMC 18-го марта 2015 года. В этом отчете представлены фундаментальные

Подробнее

Социально-экономический кризис на Украине

Социально-экономический кризис на Украине Григорьев Л.М., Голяшев А.В., Буряк Е.В. Социально-экономический кризис на Украине Аналитический доклад Сентябрь 2014

Подробнее

Индекс развивающихся стран: высокие темпы роста

Индекс развивающихся стран: высокие темпы роста Индекс развивающихся стран: высокие темпы роста Содержание 1 Введение 2 Перспективы роста 4 Индекс развивающихся стран 6 Международное исследование бизнеса 2012: результаты 10 Международная экспансия 14

Подробнее

ФОРЕКС КЛУБ / FOREX CLUB Школа валютных трейдеров ИГРАТЬ НА БИРЖЕ ПРОСТО?!

ФОРЕКС КЛУБ / FOREX CLUB Школа валютных трейдеров ИГРАТЬ НА БИРЖЕ ПРОСТО?! ФОРЕКС КЛУБ / FOREX CLUB Школа валютных трейдеров ИГРАТЬ НА БИРЖЕ ПРОСТО?! Москва, 2003

Подробнее

ДОКЛАД О ТОРГОВЛЕ И РАЗВИТИИ, 2012 ГОД

ДОКЛАД О ТОРГОВЛЕ И РАЗВИТИИ, 2012 ГОД КОНФЕРЕНЦИЯ ОРГАНИЗАЦИИ ОБЪЕДИНЕННЫХ НАЦИЙ ПО ТОРГОВЛЕ И РАЗВИТИЮ ЖЕНЕВА ДОКЛАД О ТОРГОВЛЕ И РАЗВИТИИ, 2012 ГОД Доклад секретариата Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию ОРГАНИЗАЦИЯ

Подробнее

Международный Валютный Фонд Вашингтон, округ Колумбия

Международный Валютный Фонд Вашингтон, округ Колумбия 211 Международный Валютный Фонд Сентябрь 211 года Доклад МВФ по стране 11/277, 211, 211 212 Республика Беларусь: Первое обсуждение мониторинга в постпрограммный период Были выпущены следующие документы,

Подробнее

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов Центральный банк Российской Федерации (Банк России) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов Одобрено Советом директоров Банка России

Подробнее

Семь вопросов о спаде цен на нефть за последний период

Семь вопросов о спаде цен на нефть за последний период Семь вопросов о спаде цен на нефть за последний период Рабах Арецки и Оливье Бланшар 1 22 декабря 2014 года За последний период произошло резкое снижение цен на нефть, затрагивающее всех: производителей, экспортеров, правительства и потребителей. В целом мы оцениваем это как импульс к развитию мировой экономики. Результаты нашего моделирования показывают прирост мирового ВВП от 0,3 до 0,7 процента в 2015 году, по сравнению со сценарием без снижения цен на нефть (с оговоркой, что это моделирование не является прогнозом состояния мировой экономики). Тем не менее, эта сложная и постоянно меняющаяся ситуация далеко не сводится к этому тезису. В этом блоге мы анализируем механику рынка нефти в настоящее время и в будущем, последствия для различных групп стран и для финансовой стабильности, а также рекомендуемые действия директивных органов с учетом воздействия на экономику их стран. Общие выводы: Мы установили, что в резком снижении цен с июня свою роль сыграли как факторы спроса, так и факторы предложения. Данные фьючерсных рынков позволяют предположить, что цены на нефть впоследствии снова повысятся, но будут оставаться ниже уровня последних лет. Однако дальнейшее развитие ситуации связано со значительной неопределенностью относительно изменения факторов спроса и предложения. Падение цен сказывается на всех странах по-разному, но есть и некоторые общие черты: импортеры нефти в числе стран с развитой экономикой, и особенно среди стран с формирующимся рынком, могут выиграть от повышения доходов населения, снижения стоимости вводимых ресурсов и улучшения внешнеэкономических позиций. Экспортеры нефти будут получать меньше дохода и испытывать трудности в области бюджета и внешних балансов. Риски для финансовой стабильности повысились, но остаются умеренными. Давление на валюты пока ограничивается небольшой группой стран-экспортеров нефти, таких как Россия, Нигерия и Венесуэла. С учетом глобальных финансовых связей эти тенденции требуют всеобщего усиления бдительности. 1 Мы выражаем признательность многим коллегам, в частности Пракашу Лунгани, Дагласу Лэкстону, Акито Мацумото, Жану-Мария Милези-Ферретти, Бену Ханту и Томасу Хелблингу, а также коллегам из групп по вопросам моделирования и биржевых товаров и департаментов стран Африки, Азиатско-тихоокеанского региона, Европы, Ближнего Востока и Центральной Азии и Западного полушария, Департамента по бюджетным вопросам, Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала и Департамента по вопросам стратегии, политики и анализа. Благодарим также Rystad Energy, и в особенности Пера Магнуса Нисвена, за любезное предоставление подготовленных этой компанией данных о капитальных расходах и структуре затрат.

Подробнее

Социально-экономическая политика России в 2014 году: выход на новые рубежи? *

Социально-экономическая политика России в 2014 году: выход на новые рубежи? * Вопросы экономики. 2015. 2. С. 5 31. Voprosy Ekonomiki, 2015, No. 2, pp. 5 31. Экономическая политика В. Мау Социально-экономическая политика России в 2014 году: выход на новые рубежи? * В статье анализируются

Подробнее

Очередная неделя крайне острожного и незначительного роста.

Очередная неделя крайне острожного и незначительного роста. Обзор: 18 25 мая 2015. Одной строкой На рынках зачастили немотивированные обрушения цен по отдельным активам. Общая картина Неделя была относительно спокойной, без сильных движений. После объявления ЕЦБ

Подробнее

Некоммерческие организации: ставка на доверие

Некоммерческие организации: ставка на доверие Некоммерческие организации: ставка на доверие Брошюра выпущена в рамках программы «Укрепление общественной поддержки некоммерческих организаций», реализуемой Агентством социальной информации, фондом «Созидание» и Центром развития некоммерческих организаций при поддержке Агентства США по международному развитию. В разработке материалов брошюры принимали участие А. А. Гордеева, А. А. Клецина, А. Ю. Конева, А. В. Орлова, Э. В. Чижевская. Автор иллюстраций Я. В. Ларионова Составитель А. А. Гордеева Управление НКО: ставка на доверие. Советы руководителю. СПб, 2008. В брошюре рассматриваются понятие доверия, его роль в НКО, а также то, как руководство может повлиять на создание (и наоборот разрушение) доверительной атмосферы в организации. При разработке были использованы многолетние наработки тренингов, семинаров и дистанционных обучающих курсов Центра развития некоммерческих организаций (Санкт-Петербург), материалы исследовательских групп, ведущих работу в сфере социального менеджмента и социальной психологии, а также данные анализа лучших российских практик НКО. Брошюра предназначена для менеджеров и руководителей некоммерческих организаций самой разной направленности. СПбБОО «Центр развития некоммерческих организаций», 2008 Я. В. Ларионова, иллюстрации, 2008

Подробнее

ПРОГНОЗ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА 2015 ГОД

ПРОГНОЗ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА 2015 ГОД МИНИСТЕРСТВО ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (Минэкономразвития России) 125993, ГСП-3, Москва, А-47, ул. 1-я Тверская-Ямская, д. 1,3 Телефон: 694-52-71 Факс: 650-68-24 E-mail: macro@economy.gov.ru

Подробнее

ГЛАЗАМИ ЛИБЕРАЛА: ИЗБИТЫЕ СТЕРЕОТИПЫ И НОВЫЕ ТРЕНДЫ МИРОВОЙ ПОЛИТИКИ

ГЛАЗАМИ ЛИБЕРАЛА: ИЗБИТЫЕ СТЕРЕОТИПЫ И НОВЫЕ ТРЕНДЫ МИРОВОЙ ПОЛИТИКИ Сержио Дуарте (Бразилия), посол, высокий представитель ООН по вопросам разоружения (2007 2012 гг.) по электронной почте из Бразилиа: Международная безопасность стремительно понижается по четырем основным

Подробнее

Армения пример либерализации торговли для первоначальных членов ВТО

Армения пример либерализации торговли для первоначальных членов ВТО МАЙ 2010 ВЫПУСК 3 Вовлечение министров может ускорить реформу ВТО 3 Будущее раунда Доха: взгляд из развивающегося мира 4 Переговоры ВТО по сельскому хозяйству 5 Санкции в споре о хлопке отложены до июня

Подробнее

Новому правительству, которое

Новому правительству, которое Экономическая политика Чего мы ждем от нового правительства Алексей Кудрин кандидат экономических наук, профессор, главный научный сотрудник ИЭП им. Е. Т. Гайдара Οικονοµια Politika П р а к т и к а O I

Подробнее

Еженедельный обзор. 6-12 июля 2015 г. ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ОГРАНИЧЕНИИ ОТВЕТСТВЕННОСТИ И РАСКРЫТИИ ИНФОРМАЦИИ. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.

Еженедельный обзор. 6-12 июля 2015 г. ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ОГРАНИЧЕНИИ ОТВЕТСТВЕННОСТИ И РАСКРЫТИИ ИНФОРМАЦИИ. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote. Еженедельный обзор ПОЛОЖЕНИЯ ОБ ОГРАНИЧЕНИИ ОТВЕТСТВЕННОСТИ И РАСКРЫТИИ ИНФОРМАЦИИ ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ РЫНОЧНЫЙ ПРОГНОЗ Содержание с.3 Экономика с.4 Экономика с.5 Экономика с.6 Экономика с.7 Валютные рынки с.8

Подробнее

РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ В ТЕКУЩЕМ ДЕСЯТИЛЕТИИ РЕЗУЛЬТАТЫ ОПРОСА КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ

РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ В ТЕКУЩЕМ ДЕСЯТИЛЕТИИ РЕЗУЛЬТАТЫ ОПРОСА КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ В ТЕКУЩЕМ ДЕСЯТИЛЕТИИ РЕЗУЛЬТАТЫ ОПРОСА КРУПНЕЙШИХ БАНКОВ ВЕДЕВ А. ГРИГОРЯН С. Исследование подготовлено в рамках Доклада «Стратегия-2020: новая модель роста новая

Подробнее

Сценарии развития России на долгосрочную перспективу

Сценарии развития России на долгосрочную перспективу Фонд «Либеральная миссия» Е. ЯСИН Сценарии развития России на долгосрочную перспективу НИУ ВШЭ Москва 2011 УДК 323/324:008(470+571) ББК 66.3(2Рос),0 Я81 Ясин, Е.Г. Сценарии развития России на долгосрочную

Подробнее

Другое качество роста, который нуждается в поддержке

Другое качество роста, который нуждается в поддержке Среднесрочный прогноз развития экономики и финансовой сферы РФ (до 2016 г.) Другое качество роста, который нуждается в поддержке Официальные оценки темпов роста ВВП в текущем году чудесным образом изменились

Подробнее

Д О К Л А Д О Ч Е Л О В Е Ч Е С К О М Р А З В И Т И И В Р О С С И Й С К О Й Ф Е Д Е Р А Ц И И 2 0 1 4

Д О К Л А Д О Ч Е Л О В Е Ч Е С К О М Р А З В И Т И И В Р О С С И Й С К О Й Ф Е Д Е Р А Ц И И 2 0 1 4 1 Доклад о человеческом развитии в Российской Федерации за 2014 год / под ред. Л.М. Григорьева и С.Н. Бобылева. М.: Аналитический центр при Правительстве Российской Федерации, 2014. 204 с. В Докладе рассмотрены

Подробнее

К более эффективной и инновационной электроэнергетике в России

К более эффективной и инновационной электроэнергетике в России К более эффективной и инновационной электроэнергетике в России Дуглас Кук, Александр Антонюк и Изабель Мюррей OECD/IEA 2012 Взгляды выраженные в этом документе не обязательно отражают взгляды или политику

Подробнее

Глава 3. Формирование цен на нефть

Глава 3. Формирование цен на нефть Глава 3 Формирование цен на нефть

Подробнее

Мировые тренды. Мировые тренды. Мировые тренды. Сектора. Одной строкой. Общая картина УНИВЕР. Обзор за период 22 29 июня 2015. В Китае обвал.

Мировые тренды. Мировые тренды. Мировые тренды. Сектора. Одной строкой. Общая картина УНИВЕР. Обзор за период 22 29 июня 2015. В Китае обвал. Обзор за период 22 29 июня 2015 Одной строкой В Китае обвал. Общая картина Летнее ценообразование, обусловленное снижением активности и объемов торгов, приводит к тому, что графики по многим финансовым

Подробнее

ЧСС, ЛАКТАТ и ТРЕНИРОВКИ НА ВЫНОСЛИВОСТЬ ПЕТЕР ЯНСЕН

ЧСС, ЛАКТАТ и ТРЕНИРОВКИ НА ВЫНОСЛИВОСТЬ ПЕТЕР ЯНСЕН ЧСС, ЛАКТАТ и ТРЕНИРОВКИ НА ВЫНОСЛИВОСТЬ ПЕТЕР ЯНСЕН ТУЛОМА 2006 2 ББК75.0 УДК 613.2 Я65 Петер Янсен ЧСС, ЛАКТАТ и ТРЕНИРОВКИ НА ВЫНОСЛИВОСТЬ ББК 75.0 УДК 613.2 Янсен Петер Я65 ЧСС, лактат и тренировки

Подробнее

АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА

АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА АНАЛИТИЧЕСКАЯ ЗАПИСКА «Бюджетная политика: анализ бюджетной стратегии до 2030 года, варианты бюджетного маневра, анализ стрессоустойчивости российского бюджета, анализ целесообразности сохранения бюджетного

Подробнее

Активность снизилась, но не прекратилась

Активность снизилась, но не прекратилась www.pwc.com/ca/miningdeals Активность снизилась, но не прекратилась Сделки слияния и поглощения в горнодобывающей промышленности Обзор за 2012 год Прогнозы на 2013 год Март 2013 г. Авторы Эми Хоган +1

Подробнее

10 16 марта 2003 года 8 (9)

10 16 марта 2003 года 8 (9) ВОПРОС НОМЕРА: «Как вы участвуете в реформе ЖКХ? Важное:» 10 16 марта 2003 года 8 (9) Российская армия закупает КамАЗы Стр. 2 Олег Вьюгин: 12% инфляции возможны Стр. 3 Наукоградам поможет государство Стр.

Подробнее